>> 國金證券-新泉股份(603179)優(yōu)質(zhì)客戶貢獻高增長，產(chǎn)能充裕打開發(fā)展空間-221128
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
大小： |
1817KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳傳紅 |
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投資邏輯
內(nèi)飾件行業(yè)空間廣闊，公司發(fā)展天花板高：內(nèi)飾件單車價值量最高可達上萬元，且長期看內(nèi)飾產(chǎn)品的單車價值量有望通過消費升級+電子化得到持續(xù)提升。同時國內(nèi)汽車內(nèi)飾件行業(yè)格局較為分散，2020年CR4僅約為44%，為公司提供更多可占據(jù)的市場份額。此外內(nèi)飾企業(yè)的產(chǎn)品拓展能力極強，公司產(chǎn)品以高價值量的儀表板總成為主，未來受益于開拓其他品類內(nèi)飾產(chǎn)品+搶占市場份額，而得到業(yè)務(wù)發(fā)展。
客戶基礎(chǔ)穩(wěn)定，新能源發(fā)展帶動公司再度增長：歷史上，公司依托吉利、上汽等來保障公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定提升。如今在新能源車企快速崛起的背景下，公司在配套原有客戶新能源車型產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，不斷與國內(nèi)新勢力，國際大客戶展開合作。同時北美大客戶已成為公司重要的客戶，2022年前三季度北美客戶全球交付量已達到約91萬輛，大客戶的穩(wěn)定發(fā)展將進一步保障公司未來業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L。儀表板總成業(yè)務(wù)作為公司最主要營收來源，我們預(yù)計2022-2024年該業(yè)務(wù)營收將分別達到45、65、81億元。
產(chǎn)能布局廣泛，就近配套帶來競爭優(yōu)勢：隨車企推出車型的速度加快，主機廠更加青睞于響應(yīng)速度快+產(chǎn)能就近配套優(yōu)勢明顯的企業(yè)作為供應(yīng)商。公司在全國擁有18個生產(chǎn)基地，覆蓋范圍廣闊，且已經(jīng)開始海外生產(chǎn)基地布局，墨西哥生產(chǎn)基地的建設(shè)將為公司配套大客戶的穩(wěn)定性提供進一步的保障，2020-2022H1，公司海外營收占比已從2.6%增長至9.2%。
投資建議
公司的客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)秀，同時成本管控優(yōu)秀+產(chǎn)能儲備完善，有望成長為內(nèi)飾龍頭企業(yè)之一。我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為4.7、7.7、10.4億元，給予公司23年P(guān)E 35倍，目標市值270億元，目標價55.34元/股，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期；客戶集中度較高；下游客戶降價影響公司利潤率。
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