>> 東亞前海證券-計算機行業(yè)2022年第三季度季報綜述：景氣邊際回暖，關注泛信創(chuàng)安全鏈-221128
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
大小： |
5074KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
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| 評級： |
強于大市 |
作者： |
彭琦 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
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核心觀點
前三季度及第三季度計算機板塊營收絕對值均小幅回升。我們選取申萬計算機249支成分股，總結計算機2022年前三季度及第三季度的經營情況。2022年前三季度板塊整體收入7256.62億元，同比+5.20%，增速相較2021年前三季度下滑13.41pct，但整體收入增速仍然高于2020前三季度（2020前三季度營收增速為-3.72%）。單三季度來看，受招投標推后影響，板塊業(yè)績及利潤空間被壓縮，整體收入為2554.42億元，同比+1.88%，相較2021年第三季度下滑11.97pct。我們總結出計算機板塊的三點概況：1）營收絕對值均穩(wěn)步上行，但增速較去年同期有所放緩。前三季度營業(yè)收入同比+5.20%，較去年同期增速-13.41pct；第三季度營業(yè)收入同比+1.88%，較去年同期增速- 11.96pct；2）毛利率受加速市場拓展、強化技術研發(fā)等因素略有下降。前三季度毛利率為24.75%，較去年同期-1.50pct；第三季度毛利率為24.81%，較去年同期-1.80pct；3）經營性凈現金流呈現明顯的季節(jié)性特征，2022年第三季度大幅回暖，由負轉正。第三季度經營性凈現金流為174.73億元，同比+370.96%。計算機相關企業(yè)對于現金流管理意識有所重視，企業(yè)發(fā)展勢頭良好，資金情況較為穩(wěn)健。
收入端2022年前三季度和第三季度（除信創(chuàng)）整體營收優(yōu)于2021年同期，但營收增速有所放緩。從前三季度各板塊營收增速中位數來看，金融IT（同比+22.03%）、能源IT（同比+14.94%）、智能汽車（同比+14.35% ）、云計算（同比+13.43%）、人工智能（同比+7.36%）位列前五，但受去年同期基數較高的前提下，各子行業(yè)的業(yè)績增速均有所下滑。單三季度看，金融IT（同比+25.40%）、能源IT（同比+14.73% ）、云計算（同比+14.34%）、智能汽車（同比+12.77%）、網絡安全（同比+7.87%）營收增速中位數位列前五。我們認為本季度的營收不及預期與收入遞延成正相關性，預計第四季度將迎來收入的集中確認期。
利潤端各子行業(yè)差異分化明顯，主要系金融IT、人工智能、醫(yī)療IT板塊拖累。從前三季度各板塊扣非歸母凈利潤增速中位數來看，網絡安全（同比+288.47%）、智能汽車（同比+44.86%）、信創(chuàng)（同比+30.00%）、云計算（同比+15.85%）、工業(yè)軟件（同比+10.64%）位列前五。2022年單第三季度看，信創(chuàng)（同比+108.97%）、智能汽車（同比+32.16%）、能源IT（同比+9.33%）、網絡安全（同比+3.11%）、云計算（同比+2.14%）利潤增速排名靠前。
信創(chuàng)：收入增速短期承壓，自主可控正當時。2022年前三季度行業(yè)整體營收增速為6.01%（較上年同期增速-17.52pct），營收增速中位數為7.31%（較上年同期增速-27.74pct）。利率端，行業(yè)平均毛利率穩(wěn)中略升，同比上升0.81pct至13.38%。費用端，整體控制良好，銷售費用率與財務費用率均小幅下降，管理費用率與研發(fā)費用率均小幅上升，前三季度行業(yè)平均銷售\管理\研發(fā)\財務費用率分別為3.03%\2.67%\4.33%\0.23%，同比變動-0.22pct\+0.06pct\+0.39pct\- 0.21pct，費用端總體保持平穩(wěn)。行業(yè)扣非歸母凈利潤增速中位數為78.81%，較上年同期增速-38.56pct，利潤略有承壓。我們認為新時代“國家安全”重要性凸顯，信創(chuàng)國產化邏輯更加強化，信創(chuàng)需求的持續(xù)性、信創(chuàng)替換的執(zhí)行力，都更加確定。國產四大信創(chuàng)生態(tài)已基本布局完成（華為鯤鵬生態(tài)、中國電子PKS體系生態(tài)、中國院生態(tài)、曙光&海光生態(tài)），或將進一步打開行業(yè)空間。目前信創(chuàng)仍處于政策預期階段（臺賬、強制性政策推出的預期），大趨勢波動向上，政策預期主導短期行情，長期仍然穩(wěn)中向好。
智能汽車：汽車智能化逐漸成為行業(yè)共識，核心優(yōu)勢企業(yè)營收亮眼。受疫情影響，行業(yè)整體收入增速放緩，但是需求仍然存在。2022年前三季度營收增速放緩主要受前期基數較高所致，板塊前三季度整體收入增速為14.87%（較上年同期增速-18.38pct），收入增速中位數為14.35%（較上年同期增速-27.43pct），平均毛利率為13.38%（同比+0.81pct）。目前車企生產狀況較為穩(wěn)定，從供給端看，根據乘聯會報告顯示，目前車規(guī)級芯片短缺的情況逐步好轉，國內車企的生產經營情況良好，從需求端看，龍頭車企降價催化消費復蘇，預計車市需求有望在第四季度逐步釋放。
云計算：企業(yè)上云率不斷提升，IT基礎架構向云遷移成為主流趨勢。2022年前三季度云計算整體收入增速為27.40%（較上年同期增速+7.92pct），收入增速中位數為13.43%（較上年同期增速-3.38pct），平均毛利率為18.71%（同比-2.18pct）。其中，國聯股份、廣聯達、金山辦公、致遠互聯收入增速位于前列，分別同比變動+97.17%\+24.81%\+17.83%\+16.71%。利潤端有所好轉，2022年前三季度行業(yè)扣非歸母凈利潤增速中位數為44.18%，較上年同期增速+7.33pct。我們認為近年《網絡安全法》、網絡信息安全等級保護2.0、《數據安全法》陸續(xù)出臺從需求端助推云基礎設施IaaS、PaaS、SaaS的迅速放量。中長期來看，云計算產業(yè)將受益于產業(yè)技術升級、數據量指數級增長、行業(yè)適配場景擴大、數字化多跨協(xié)同趨勢明朗，具備較強的成長潛力。
工業(yè)軟件：乘
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