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2022年行情回顧：拉尼娜導(dǎo)致南美2021/22年度產(chǎn)量不增反降，全球豆類市場(chǎng)重回2021年高位區(qū)間運(yùn)行。供應(yīng)增產(chǎn)幅度低于預(yù)期，下游需求剛性，共同支撐豆粕高價(jià)運(yùn)行，尤其現(xiàn)貨基差在下半年偏高運(yùn)行。豆粕菜粕價(jià)差先跌后降。
　　2023年行情分析與展望：展望2023年，我們認(rèn)為周期輪回，價(jià)格或高位回落。核心驅(qū)動(dòng)在于，上中下游利潤(rùn)分布不均衡達(dá)到極致后將逐步回歸。目前上游高利潤(rùn)推動(dòng)擴(kuò)種，天氣配合下，上游原料供應(yīng)增產(chǎn)落地利于產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格從倒掛走向正常。中游油廠榨利虧損局面或得到改善。下游養(yǎng)殖利潤(rùn)窄幅運(yùn)行，在盈虧兩個(gè)狀態(tài)之間來(lái)回切換，等待原料降價(jià)后在更低產(chǎn)品價(jià)格取得合理利潤(rùn)。
　　首先，宏觀層面，美加息放緩，但加息周期壓力未結(jié)束；加息結(jié)束時(shí)點(diǎn)取決于通脹何時(shí)回落。人民幣貶值仍存，豆粕跟隨外盤(pán)，同時(shí)或強(qiáng)于外盤(pán)。其次，美豆單產(chǎn)仍存上調(diào)空間，南美豆天氣成關(guān)鍵。盡管天氣或?qū)ΡP(pán)面形成擾動(dòng)，但利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，全球豆類市場(chǎng)供需改善有望持續(xù)。加菜籽恢復(fù)性增產(chǎn)，但出口同步恢復(fù)，平衡表改善幅度有限。再次，中國(guó)消費(fèi)節(jié)后步入淡季，豆粕需求周期性走弱。
　　總體上，供給趨增，需求高位震蕩小幅回落，蛋白粕價(jià)格或承壓周期性回落。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣；供應(yīng)增幅有限；需求超預(yù)期增長(zhǎng)；國(guó)際局勢(shì)惡化，進(jìn)口受阻。