>> 國盛證券-阜博集團(tuán)(03738.HK)全球版權(quán)內(nèi)容保護(hù)領(lǐng)軍集團(tuán)，版圖擴(kuò)張進(jìn)軍國內(nèi)市場-221129
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
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| 1392KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
顧晟,夏君,朱若菲 |
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打造數(shù)字內(nèi)容資產(chǎn)保護(hù)交易基礎(chǔ)設(shè)施，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈價值有效傳遞?；陬I(lǐng)先的VDNA技術(shù)提供版權(quán)保護(hù)解決方案，公司成為全球數(shù)字內(nèi)容資產(chǎn)保護(hù)和交易SaaS領(lǐng)域龍頭，以穩(wěn)定的內(nèi)容保護(hù)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，通過內(nèi)容變現(xiàn)業(yè)務(wù)提供多樣增值服務(wù)，實(shí)現(xiàn)IP產(chǎn)權(quán)價值最大化。公司自2018年上市后營收復(fù)合增速達(dá)79.09%，其中以VideoTracker、DTC平臺、API調(diào)用技術(shù)等為核心的訂閱型SaaS業(yè)務(wù)為訂閱付費(fèi)模式，以Rights ID、Channel ID等為核心的交易型SaaS業(yè)務(wù)為收入分成模式。公司已與迪士尼、華納兄弟等頭部電影集團(tuán)，Netflix、YouTube、Instagram等媒體平臺，NBC等大型電視網(wǎng)絡(luò)建立牢固合作關(guān)系。集團(tuán)自上市前即在國內(nèi)開展內(nèi)容保護(hù)業(yè)務(wù)，以影視基因數(shù)據(jù)庫保護(hù)央視等客戶的內(nèi)容資產(chǎn)。自公司2018年上市后，中國內(nèi)地市場營收復(fù)合增長率達(dá)473%，營收占比從0.74%顯著提升至24.2%。
國內(nèi)版權(quán)保護(hù)監(jiān)管趨嚴(yán)，合作分賬模式催生新機(jī)遇。國內(nèi)UGC短視頻內(nèi)容崛起，二創(chuàng)內(nèi)容具有較明顯的版權(quán)瑕疵。2022年10月，《云南蟲谷》侵權(quán)案中抖音被判向版權(quán)方騰訊賠償3240余萬元。近年來監(jiān)管部門針對視頻內(nèi)容侵權(quán)問題開展整治行動，相關(guān)行業(yè)政策將推動UGC素材正版化進(jìn)程，長短視頻平臺將共同謀求全新變現(xiàn)模式，在專業(yè)第三方版權(quán)保護(hù)平臺監(jiān)測下進(jìn)行收益分成或為最優(yōu)解。公司有望基于技術(shù)優(yōu)勢與海外運(yùn)營經(jīng)驗，在國內(nèi)市場復(fù)刻海外版權(quán)保護(hù)成長路徑，充當(dāng)長短視頻平臺間的監(jiān)控器與平衡器，開拓國內(nèi)第三方版權(quán)保護(hù)服務(wù)商分成變現(xiàn)的業(yè)務(wù)模式，在短視頻素材正版化的行業(yè)變革進(jìn)程中打破收入天花板。
合作螞蟻，收購粒子，進(jìn)軍國內(nèi)萬億級市場。數(shù)字內(nèi)容知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)受國家政策高度重視，數(shù)字內(nèi)容資產(chǎn)生態(tài)鏈成長空間巨大，公司與區(qū)塊鏈平臺龍頭螞蟻鏈的合作業(yè)務(wù)增量空間可觀、發(fā)展路徑明確；公司在2022年5月公布完成對國內(nèi)領(lǐng)先的綜合視頻技術(shù)SaaS服務(wù)商粒子科技的戰(zhàn)略收購，開啟國內(nèi)內(nèi)容變現(xiàn)業(yè)務(wù)高速增長階段。粒子科技向頂級內(nèi)容平臺提供視頻分發(fā)及邊緣計算SaaS服務(wù)，向電信營運(yùn)商、新媒體平臺、有線電視營運(yùn)商及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)供貨商提供內(nèi)容變現(xiàn)服務(wù)，已與國內(nèi)外眾多內(nèi)容營運(yùn)商客戶和變現(xiàn)平臺開展合作。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.25，20.60，30.86億港元，分別同比增長108%，45%，50%。公司作為行業(yè)龍頭，海外業(yè)務(wù)增長確定性較強(qiáng)，國內(nèi)業(yè)務(wù)進(jìn)入高增長階段，我們給予公司2023年目標(biāo)市值134億港元，對應(yīng)PS 6.5x，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期，市場競爭加劇。
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