>> 中信建投-宏觀經(jīng)濟周報：庫存增速回落，利潤繼續(xù)向中游傾斜-221128
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 1258KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
黃文濤,王大林 |
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專題
27日，公布10月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)，1-10月工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入111.8萬億元，同比增速7.6%，較上月回落0.6個百分點；1-10月工業(yè)企業(yè)利潤總額6.98萬億元，同比增速-3.0%，較上月回落0.7%個百分點。
價格因素是本月工業(yè)企業(yè)收入及利潤增速回落的主要原因。從生產(chǎn)角度看，工業(yè)增加值與上月基本持平，10月工業(yè)增加值4.0%，較9月小幅回升0.1個百分點。從利潤率較度看，本月工業(yè)企業(yè)利潤率企穩(wěn)，10月較9月回升0.01，錄得6.24%。從價格角度來看，價格因素是本月工業(yè)企利潤回落的最主要原因。去年同期，大宗商品價格尤其是煤炭價格達到歷史高位，推高名義變量基數(shù)。本月PPI回落幅度加大，10月PPI單月回落至-1.2%，10月PPI累計增速回落0.7個百分點下行至5.2%。10月扣除價格因素外，營業(yè)收入增速較9月份有所回升。10月工業(yè)企業(yè)單月利潤較9月有所增加，環(huán)比回升約2個百分點，連續(xù)3個月回升。
利潤率回升，成本率回落，但周轉(zhuǎn)放緩。本月工業(yè)企業(yè)利潤率小幅上行，由9月的6.23%上行至6.24%。本月費用率和成本率均有小幅回落。成本率由84.85%回落至84.84%，費用率由7.92%下行至7.91%。但從周轉(zhuǎn)角度來看，產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)以及應(yīng)收賬款平均回收期較上月分別上行0.2天及0.6天。
主動去庫存仍在繼續(xù)。10月工業(yè)企業(yè)收入增速7.6%，繼續(xù)下行；產(chǎn)成品庫存增速12.6%，維持下行趨勢。從收入增速和庫存增速判斷，今年5月份進入主動去庫存階段。疫情之后，政府出臺多項措施，在復(fù)工復(fù)產(chǎn)、物流、消費、房地產(chǎn)、貨幣、信貸等面促進經(jīng)濟修復(fù)。但在經(jīng)濟周期下行且疊加疫情點狀爆發(fā)的情況下，經(jīng)濟修復(fù)斜率一直低于市場預(yù)期。主動去庫存階段預(yù)計延續(xù)到2023年上半年。
實體經(jīng)濟方面：生產(chǎn)環(huán)比改善，鋼胎開工率上行；需求方面，總體小幅修復(fù)，地產(chǎn)銷售小幅改善；價格方面，工業(yè)品價格跌多漲少，消費品下跌為主。
市場方面：債市利率震蕩，股市小幅回落，匯率略有貶值，大宗商品價格以回落為主，能源品價格明顯回落。
風險提示：疫情反彈，房地產(chǎn)景氣度延續(xù)走弱，海外經(jīng)濟衰退
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