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2022年11月21日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿出席2022年金融街論壇年會(huì)并發(fā)表演講。易會(huì)滿主席認(rèn)為：“要深入研究成熟市場(chǎng)估值理論的適用場(chǎng)景，把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國(guó)特色的估值體系，促進(jìn)市場(chǎng)資源配置功能更好發(fā)揮”。
　　當(dāng)前A股估值更重產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和即期盈利水平，板塊估值差異較大。對(duì)標(biāo)海外，A股以民生服務(wù)相關(guān)行業(yè)近年估值水平相對(duì)較低，如金融、醫(yī)藥、工業(yè)、能源、可選消費(fèi)，而信息技術(shù)、消費(fèi)板塊估值水平相對(duì)較高。參考過往歷史變化，A股當(dāng)前估值更重產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和即期盈利水平，近年以成長(zhǎng)板塊估值水平顯著高于消費(fèi)、傳統(tǒng)周期品。
　　重視目前國(guó)內(nèi)仍處于新興加轉(zhuǎn)軌發(fā)展時(shí)期的特點(diǎn)，直接采納海外成熟資本市場(chǎng)的定價(jià)體系可能水土不服，需要堅(jiān)持把中華傳統(tǒng)優(yōu)秀文化與價(jià)值觀運(yùn)用于A股市場(chǎng)證券研究與定價(jià)體系之中。西方的估值體系重點(diǎn)以私人股東占主導(dǎo)，更加重視經(jīng)營(yíng)效率等指標(biāo)，包括利潤(rùn)增長(zhǎng)、ROE、向私人股東創(chuàng)造回報(bào)等，但是簡(jiǎn)單將其中國(guó)化可能是片面的，不足以反映企業(yè)所承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任，尤其是對(duì)央國(guó)企公司而言。需要重視對(duì)國(guó)內(nèi)上市企業(yè)的全方面、多元化綜合考量，將資本市場(chǎng)的投資文化落腳到證券研究與估值定價(jià)，而非僅關(guān)注于單一維度下的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與盈利特征，還需包括上市公司的社會(huì)效益、社會(huì)價(jià)值，內(nèi)涵與意義更為廣闊。針對(duì)上市公司的社會(huì)效益，可參考ESG投資理念，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的證券估值定價(jià)給出了很好的微觀視角啟示。對(duì)社會(huì)價(jià)值的考量，還需考慮資本市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的角色與功能，要與國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與社會(huì)體制所適配，單一借鑒海外成熟資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)不可取。中國(guó)特色的估值體系應(yīng)考量未來一段時(shí)間社會(huì)發(fā)展所需要的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、主導(dǎo)因素、文化價(jià)值觀念及生產(chǎn)資料來源與生產(chǎn)方式，二級(jí)市場(chǎng)證券研究需要正確發(fā)揮指引A股估值定價(jià)的作用。
　　當(dāng)下，中國(guó)特色的估值體系要更加重視國(guó)內(nèi)與海外的差異、重視國(guó)內(nèi)當(dāng)前所處發(fā)展階段與過往的不同、重視全球經(jīng)貿(mào)與政治環(huán)境變化對(duì)國(guó)內(nèi)發(fā)展的影響。1、重視行業(yè)發(fā)展階段。綜合考量各行業(yè)發(fā)展階段特征，給予社會(huì)效益與社會(huì)價(jià)值更高定價(jià)權(quán)重。1）重視產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略地位，適當(dāng)對(duì)尚未盈利但具備前景、符合戰(zhàn)略支持方向的專精特新公司給予更多傾斜，可采用PS、P /Capex等估值；2）傳統(tǒng)價(jià)值股需要重視中期產(chǎn)業(yè)發(fā)展背景與社會(huì)效益，如部分銀行股、能源類、公用事業(yè)類股票。2、重視所有制經(jīng)濟(jì)角色。圍繞產(chǎn)業(yè)發(fā)展地位，挖掘多種所有制經(jīng)濟(jì)中顯著被低估的上市公司價(jià)值，對(duì)具有產(chǎn)業(yè)鏈引領(lǐng)、技術(shù)攻關(guān)排頭兵與支柱功能的央國(guó)企給予更好估值環(huán)境。如上游資源品、重要工業(yè)企業(yè)和制造業(yè)央國(guó)企公司。3、重視產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略地位。對(duì)符合國(guó)家戰(zhàn)略支持方向、代表中國(guó)制造業(yè)未來核心競(jìng)爭(zhēng)力，利用全球資源實(shí)現(xiàn)全球市場(chǎng)擴(kuò)張的公司提供更好估值環(huán)境。例如新能源、半導(dǎo)體、軍工、高端裝備等產(chǎn)業(yè)鏈中具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司。