>> 中郵證券-勝利精密(002426)復(fù)合銅箔星辰大海，不斷走向新的勝利-221128
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
大小： |
1611KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李帥華 |
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布局復(fù)合銅箔，切入新能源汽車鋰電池業(yè)務(wù)。2019年以來勝利精密進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，積極處置各項(xiàng)非核心資產(chǎn)，聚焦消費(fèi)電子和汽車零部件等核心主業(yè)。2022年9月29日，勝利精密公告計劃在安徽舒城投資56億元，建設(shè)復(fù)合銅箔、光學(xué)膜生產(chǎn)線。項(xiàng)目完成后，復(fù)合銅箔生產(chǎn)線總設(shè)計年產(chǎn)能12億平方米，光學(xué)膜生產(chǎn)線總設(shè)計年產(chǎn)能85萬平方米。公司布局復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)，成長可期。
復(fù)合銅箔優(yōu)勢明顯，有望逐步推廣。復(fù)合銅箔采用銅-高分子-銅復(fù)合結(jié)構(gòu)，為以高分子為基材、兩側(cè)鍍銅的新型銅箔材料，基材選取PET、PVC、PI、PP等高分子材料。復(fù)合銅箔是傳統(tǒng)鋰電池集流體（銅箔）的良好替代材料，相較傳統(tǒng)鋰電銅箔，在保證導(dǎo)電層導(dǎo)電性能和集流性能前提下，具有更安全、更高能量密度和低成本等優(yōu)勢，有望逐步替代傳統(tǒng)鋰電銅箔。
預(yù)計明年復(fù)合銅箔開始出貨，未來高速增長。新能源汽車快速發(fā)展，預(yù)計隨著復(fù)合銅箔技術(shù)成熟，明年有望開始出貨，未來滲透率持續(xù)提升。假設(shè)2023-2025年復(fù)合銅箔的滲透率分別為1%、5%和10%，復(fù)合銅箔的平均售價分別為8、6、5元/平米。預(yù)計到2025年復(fù)合銅箔出貨量有望達(dá)到16.2億平米，對應(yīng)的市場規(guī)模約為81億元，年復(fù)合增長率為277%。
公司生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)務(wù)發(fā)展已穩(wěn)定恢復(fù)向好。2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營收13.24億元，同步增長4.8%，環(huán)比增長35.84%；歸母凈利潤為0.95億元，歸母凈利潤轉(zhuǎn)正。2022年前三季度雖然受到蘇州及周邊城市疫情導(dǎo)致人員和物流受阻等因素影響，但在公司的努力下，生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)務(wù)發(fā)展在2022Q2已穩(wěn)定恢復(fù)向好，Q3開始穩(wěn)步增長。2020-2021年公司先后剝離掉南京德樂、富強(qiáng)科技、JOTAutomation等子公司，公司盈利能力有望持續(xù)提升。
盈利預(yù)測
預(yù)計2022/2023/2024年公司歸母凈利潤為1.49/3.77/7.66億元，對應(yīng)EPS為0.04/0.11/0.22元，對應(yīng)PE為59.6/23.5/11.6倍。對比同行，公司目前估值較低，考慮到公司此前業(yè)務(wù)是消費(fèi)電子結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品，公司未來汽車結(jié)構(gòu)件、復(fù)合銅箔、光學(xué)膜等業(yè)務(wù)產(chǎn)能相繼釋放，預(yù)計公司業(yè)績有望較快增長，給予2023年40倍估值，對應(yīng)股價4.4元。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：
復(fù)合銅箔項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；消費(fèi)電子復(fù)蘇不及預(yù)期；新能源汽車銷售不及預(yù)期；上游原材料價格大幅波動。
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