>> 國信證券-億田智能(300911)2022年三季報點評：三季度收入增速環(huán)比提升，毛利改善費用投入加大-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
420KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳偉奇,王兆康 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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三季度收入增長加速，費用大力投入盈利承壓。億田智能2022年前三季度實現(xiàn)營收9.6億/+19.0%，歸母凈利潤1.6億/+3.5%，扣非歸母凈利潤1.5億/-2.9%。其中Q3收入3.5億/+14.5%，歸母凈利潤0.5億/-22.1%，扣非歸母凈利潤0.4億/-31.5%。雖然地產(chǎn)及集成灶行業(yè)表現(xiàn)有所承壓，但公司變革成效持續(xù)釋放，Q3收入增速環(huán)比提升，表現(xiàn)依然靚麗；盈利端，公司加大營銷、研發(fā)等投入，在低期間費用基數(shù)上費用率提升幅度較大。
持續(xù)變革激發(fā)經(jīng)營活力，收入增長領(lǐng)先行業(yè)。公司持續(xù)推進(jìn)組織運營變革，充分激發(fā)內(nèi)部員工及經(jīng)銷商經(jīng)營效率，推動經(jīng)銷、電商、家裝、工程及下沉等全渠道建設(shè)，收入增長領(lǐng)先行業(yè)。根據(jù)奧維云網(wǎng)抽樣數(shù)據(jù)，2022年1-9月公司線上線下銷額市占率分別提升3.25/2.02pct至14.63%/7.48%。均價方面，得益于蒸烤獨立等高端機(jī)型占比提升，奧維監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，億田集成灶線上線下1-9月銷售均價分別提升11.50%和2.93%。
毛利率大幅改善，營銷及研發(fā)投入加大。2022Q3公司毛利率大幅提升4.2pct至47.8%，主要源于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的積極調(diào)整，在蒸烤獨立集成灶上搶占高端品牌認(rèn)證。費用方面，Q3公司銷售費用率同比提升5.1pct至20.9%，但環(huán)比來看，銷售費用率環(huán)比Q2持平，預(yù)計主要受到疫情好轉(zhuǎn)下公司前期暫緩的線下廣宣費用順利投放，7月下旬公司在廣州、杭州等8大城市核心地鐵站線陸續(xù)推出億田品牌專列，并在北京南站、上海虹橋站、深圳北站等數(shù)十個城市高鐵站霸屏，冠名高鐵專列。公司Q3研發(fā)費用率同比提升2.5pct至7.3%，預(yù)計主要為公司針對不同渠道擴(kuò)大產(chǎn)品線所致；Q3管理費用率有所優(yōu)化，同比縮減0.7pct至2.7%；財務(wù)費用率受到財務(wù)費用計入投資收益的口徑調(diào)整，同比提升4.2pct至-1.2%。此外，公司Q3信用減值損失同比增加1175萬，拖累凈利率3.3pct。Q3公司凈利率同比下滑6.6pct至14.1%。
合同負(fù)債持續(xù)增長，終端銷售表現(xiàn)積極。公司Q3末合同負(fù)債余額1.1億元，同比/環(huán)比增長28.6%/6.4%，預(yù)計終端銷售依然積極，訂單持續(xù)增加。公司Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額同比增長8.8%至0.8億，主要系采購現(xiàn)金支出下降。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；原材料價格大幅上漲；渠道開拓不及預(yù)期。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
考慮到疫情和地產(chǎn)對集成灶行業(yè)的擾動，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤2.3/3.0/3.7億（前值為2.7/3.5/4.4億），增速為9.3%/29.5%/25.5%；攤薄EPS=2.1/2.7/3.4元，對應(yīng)PE=17/13/10x，維持“買入”評級。
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