>> 廣發(fā)證券-億田智能(300911)Q3收入保持良好增長，盈利承壓-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾嬋,符超然 |
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此報告為加密報告 |
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Q3收入穩(wěn)步增長，利潤增速承壓。公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.6億元（YoY+19%），歸母凈利1.61億元（YoY+3.5%），毛利率47.1%（YoY+1.9pct），歸母凈利率16.7%（YoY-2.5pct）。Q3單季收入3.5億元（YoY+14.5%），歸母凈利0.5億元（YoY-22.1%）。
行業(yè)整體增速承壓，億田線上線下市場份額繼續(xù)提升。疫情影響疊加地產(chǎn)增速放緩，集成灶行業(yè)增速承壓，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年7-9月，集成灶全渠道銷量73.5萬臺（YoY-3.81%）,銷額65.9億元（YoY-1.9%），億田增速領(lǐng)先行業(yè)。市場份額方面，2022年前三季度公司集成灶線上零售額份額達14.63%，同比提升3.25pct，位居第二；線下達到7.48%，同比提升2.02pct，位居第四。
Q3毛利率同比提升，費用投放增加拖累利潤增速。原材料壓力邊際緩解，Q3單季毛利率同比提升4.2pct至47.8%，歸母凈利率14.1%（YoY-6.6pct）。凈利率下滑，主要是由于行業(yè)增速放緩背景下，公司繼續(xù)推進渠道擴張和營銷投放，堅持新品的研發(fā)儲備，同時利息收入減少，Q3銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費用率分別為20.9% / 2.7% / -1.2%/ 7.3%，分別同比+5.1pct / -0.7pct / +4.2pct / +2.5pct。
招商換商持續(xù)推進，家裝等新渠道加快布局。公司一方面持續(xù)推進招商換商工作，完善經(jīng)銷商準入、退出機制，另一方面深化布局家裝渠道，積極推進電商、KA、工程、家裝、下沉渠道全渠道協(xié)調(diào)發(fā)展。
盈利預測與投資建議：預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為2.18、2.51、2.78億元，同比增速分別為4.0%、15.4%、10.4%，最新收盤價對應(yīng)2022年P(guān)E為18.9x。綜合考慮可比公司估值與業(yè)績增速，給予2023年P(guān)E18X，對應(yīng)合理價值41.90元/股，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格上漲；匯率大幅波動；行業(yè)需求趨弱。
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