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業(yè)績(jī)總結(jié)：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.6億元，同比增長(zhǎng)19%；歸母凈利潤(rùn)1.6億元，同比增長(zhǎng)3.5%；扣非凈利潤(rùn)1.5億元，同比減少2.9%。非經(jīng)常性損益主要是收到政府補(bǔ)助860.2萬(wàn)元和投資收益726.1萬(wàn)元。單季度來(lái)看，Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.5億元，同比增長(zhǎng)14.5%；歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比減少22.1%。
　　Q3營(yíng)收快速增長(zhǎng)。在房地產(chǎn)景氣波動(dòng)，疫情反復(fù)等因素影響下，集成灶行業(yè)增速有所放緩。公司作為集成灶行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，前三季度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)，依舊保持了行業(yè)領(lǐng)先的增速。尤其第三季度，行業(yè)整體增速進(jìn)一步放緩，公司增速尤其亮眼，一方面得益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)的均價(jià)上升，另一方面，公司市占率也在持續(xù)提升。分渠道來(lái)看，受到疫情反復(fù)影響，線下客流減少，預(yù)計(jì)公司線下渠道有所承壓，預(yù)計(jì)線上銷售占比進(jìn)一步提升。未來(lái)隨著疫情逐步得控，線下消費(fèi)修復(fù)，預(yù)計(jì)公司營(yíng)收有望重回高增長(zhǎng)階段。
　　毛利率水平恢復(fù)，營(yíng)銷投入加碼。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為47.1%，同比提升1.9pp。其中Q3單季度毛利率同比提升4.2pp至47.8%。我們推測(cè)公司毛利率提升的原因主要是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，終端均價(jià)提升所致，隨著原材料價(jià)格逐漸回落，未來(lái)毛利率水平有望持續(xù)提升。費(fèi)用方面，公司Q3銷售費(fèi)用率20.9%，同比大幅提升5.1pp，主要系公司加大營(yíng)收投入，且受疫情影響，部分Q2營(yíng)銷活動(dòng)推遲實(shí)現(xiàn)，導(dǎo)致費(fèi)用多在本季度結(jié)算。管理費(fèi)用率9.9%，同比提升1.7pp，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.2%，同比上升4.1pp。費(fèi)用率上升，導(dǎo)致公司Q3凈利率14.1%。同比下降6.7pp。
　　研發(fā)持續(xù)加碼，終端實(shí)力強(qiáng)化。公司進(jìn)一步強(qiáng)化研發(fā)實(shí)力，2022年前三季度公司累計(jì)研發(fā)投入0.5億元，同比增長(zhǎng)49.5%；研發(fā)費(fèi)用率為5%，同比提升1pp。充分的研發(fā)投入為公司奠定了技術(shù)基礎(chǔ)，公司產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，產(chǎn)品綜合競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。根據(jù)奧維數(shù)據(jù)顯示，2022年1-9月，億田線上零售份額同比提升3.3pp至14.6%，線下零售市場(chǎng)份額同比提升2pp至7.5%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司作為集成灶優(yōu)質(zhì)企業(yè)，產(chǎn)品矩陣逐步完善，渠道布局穩(wěn)步優(yōu)化，預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS分別為2.22元、2.89元、3.74元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格或大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、終端銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。