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2022Q3收入端穩(wěn)健增長(zhǎng)，疫情影響業(yè)績(jī)端承壓，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.6億元（+19.0%），歸母凈利潤(rùn)1.6億元（+3.5%），扣非凈利潤(rùn)1.5億元（-2.9%）。單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.5億元（+14.5%），主系電商、下沉、家裝等新興渠道拉動(dòng)，歸母凈利潤(rùn)0.5億元（-22.1%），扣非凈利潤(rùn)0.4億元（-31.5%）?？紤]疫情影響下業(yè)績(jī)承壓，我們下調(diào)2022-2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)2.3/2.9/3.6億元（2022-2024年原值2.6/3.3/4.1億元），對(duì)應(yīng)EPS為2.2/2.7/3.3元（2022-2024年原值2.4/3.1/3.8元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為17.8/14.1/11.6倍，產(chǎn)品端持續(xù)創(chuàng)新，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)不變。
　　公司線上渠道份額持續(xù)提升，看好雙十一新品帶動(dòng)大促收入高增
　　公司電商渠道份額持續(xù)提升。根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，億田智能品牌集成灶2022Q1-3/單Q3季度線上零售額同比分別實(shí)現(xiàn)+42.5%/+22.4%，銷額市占率分別為14.6%/16.2%，同比分別+3.3/+2.1pcts。9月22日公司發(fā)布集成烹飪中心P3ZK新品，搭載猛火燃?xì)庠睢⒔蜔煓C(jī)、智能空氣炸、智能消毒、智能大烤箱、智能大蒸箱、智能發(fā)酵、智能電燉八大功能，有望拉動(dòng)公司Q4收入端較快增長(zhǎng)。
　　Q3毛利率同比提升，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有所改善
　　2022Q1-3毛利率47.1%（+1.9pcts），期間費(fèi)用率28.0%（+4.8pcts），銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別+1.0/+1.6/+1.0/+1.2pcts。管理費(fèi)用率提升主系股份支付費(fèi)用和職工薪酬增加所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所上升主系利息收入減少所致。綜合影響下2022 Q1-3凈利率16.7%（-2.5pcts）。單Q3季度毛利率為47.8%（+4.2pcts），主系原材料價(jià)格回落、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升驅(qū)動(dòng)，期間費(fèi)用率為29.7%（+11.0pcts），其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別+5.1/-0.7/+2.5/+4.2pcts。銷售、研發(fā)費(fèi)用端高舉高打，為公司雙11大促產(chǎn)品熱銷及后續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新打下較好基礎(chǔ)，Q3單季度凈利率14.1%（-6.6pcts）。公司Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈值0.79億元，同比增長(zhǎng)8.1%，有所改善。伴隨原材料價(jià)格回落、高毛利新品拉動(dòng)，公司凈利率有望修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；新品開(kāi)拓不及預(yù)期。