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 2022年前三季度公司營收/歸母凈利潤分別同增19.02%/3.5%。公司公告，前三季度實(shí)現(xiàn)營收9.62億元，同比增長19.02%；歸母凈利潤1.61億元，同比增長3.5%。前三季度毛利率同比提升1.94pct至47.08%，銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為20.32/9.32%/5.02%/-1.63%，分別同比提升0.97/2.65/1.18/1.02pcts，綜合使得銷售凈利率達(dá)16.73%，同比下滑2.51pcts。
　　Q3收入穩(wěn)健增長，費(fèi)用投放致短期業(yè)績承壓。單Q3實(shí)現(xiàn)營收3.52億元，同比增長14.49%；歸母凈利潤0.5億元，同比減少22.07%。Q3毛利率/凈利率分別47.84%/14.14%，分別同比+4.18pcts/-6.63pcts。公司Q3毛利率提升顯著主要系原材料價(jià)格下降、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及產(chǎn)能增加致固定成本攤薄所致；管理費(fèi)用率增加主要系公司為阿米巴式模式，員工薪酬支出較高；銷售費(fèi)用略有提升，主要系備戰(zhàn)雙11在三季度投放費(fèi)用影響，綜合短期影響盈利能力。
　　公司通過存量房改裝和新房前裝雙輪驅(qū)動(dòng)，增速優(yōu)于行業(yè)。份額方面，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022Q3公司線上零售端銷額同比增長15.64%，市占率同比提升2.01pct至16.24%，線上經(jīng)銷紅利持續(xù)釋放。產(chǎn)品方面，三季度公司蒸烤款集成灶占比繼續(xù)提升，同時(shí)公司在9月上新集成烹飪中心，填補(bǔ)改裝集成灶困難房型的空白市場。渠道方面，公司以線上賦能線下為宗旨，Q3以來持續(xù)推動(dòng)三大渠道的業(yè)務(wù)人員在對接經(jīng)銷商時(shí)的融合安排，提升公司資源利用效率、并減少重復(fù)對接給經(jīng)銷商帶來的負(fù)擔(dān)。
　　投資建議：公司作為集成灶行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，深耕廚電行業(yè)二十載，具備產(chǎn)品優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢以及營銷優(yōu)勢，市占率以及品牌勢能快速提升。我們預(yù)計(jì)2022-2024年凈利潤分別為2.52/3.01/3.60億元，同比增長20.02%/19.57%/19.74%，當(dāng)前股價(jià)38.15元，對應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為16/14/11倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情等不確定性因素影響終端銷售情況；原材料價(jià)格波動(dòng)影響生產(chǎn)成本；房地產(chǎn)市場銷售不確定性；市場競爭加劇等影響。