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事件：愛奇藝發(fā)布2022年Q3財(cái)報(bào)。2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收75億元，同比下降2%；營(yíng)業(yè)成本為57億元，同比下降19%；其中內(nèi)容成本為43億元，同比下降18%；歸母凈虧損4億元，2021年同期凈虧損17億元；Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)1.9億元，2021年同期Non-GAAP凈虧損為14億元；運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為3.1億元，2021年同期運(yùn)營(yíng)虧損14億元；Non-GAAP運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為5.24億元，環(huán)比增長(zhǎng)53%，提質(zhì)增效成果顯著。
　　會(huì)員規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)收入穩(wěn)健提升。22Q3會(huì)員服務(wù)收入42億元，截至Q3，會(huì)員規(guī)模達(dá)到1.06億，較22Q2末的9560萬凈增長(zhǎng)逾1000萬；日均訂閱會(huì)員數(shù)為1.01億，相較22Q2增長(zhǎng)270萬；ARM為13.9元，同比增長(zhǎng)2%。海外市場(chǎng)Q3會(huì)員收入同比和環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，《蒼蘭訣》、《請(qǐng)君》等劇集國(guó)際站表現(xiàn)亮眼。優(yōu)質(zhì)內(nèi)容輸出和持續(xù)升級(jí)的服務(wù)有望共同助力會(huì)員收入增長(zhǎng)。
　　原創(chuàng)內(nèi)容帶動(dòng)業(yè)績(jī)回暖，現(xiàn)金流邊際改善明顯。公司Non-GAAP運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)已連續(xù)4個(gè)季度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，并連續(xù)兩季度產(chǎn)生正向經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，自由現(xiàn)金流于Q3首次轉(zhuǎn)正。據(jù)藝恩數(shù)據(jù)顯示，22Q3愛奇藝劇集上線數(shù)量和平均播映指數(shù)均排名首位；9月公司獨(dú)播戲劇有效播放市場(chǎng)份額位居首位，原創(chuàng)劇占比65%，為歷史新高。22Q3，收入排名前三的《蒼蘭訣》、《罰罪》、《天才基本法》均為原創(chuàng)內(nèi)容。高效的運(yùn)營(yíng)機(jī)制疊加核心制作團(tuán)隊(duì)，未來或?qū)⒈３直顒〖晒β省?br>　　降本增效成果顯著，未來表現(xiàn)值得期待。報(bào)告期內(nèi)，公司改進(jìn)內(nèi)容策略、提高運(yùn)營(yíng)效率取得顯著成效，22Q3內(nèi)容成本同比下降18%至43億元，后續(xù)戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，內(nèi)容投入效率與優(yōu)質(zhì)內(nèi)容產(chǎn)出有望保持穩(wěn)態(tài)；22Q4，《唐朝詭事錄》、《卿卿日常》等優(yōu)質(zhì)劇集將密集上線，或?qū)頃?huì)員用戶數(shù)提升。未來儲(chǔ)備方面，《我們的民謠2022》等原創(chuàng)綜藝上線在即，后續(xù)表現(xiàn)值得期待。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2022-2024年收入為288.1/299.7/311.9億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-3.6/4.1/11.3億元。中長(zhǎng)期來看，公司為國(guó)內(nèi)流媒體龍頭企業(yè)，會(huì)員服務(wù)收入有望伴隨貨幣化率與會(huì)員數(shù)雙升穩(wěn)步提升，后續(xù)內(nèi)容儲(chǔ)備豐富，廣告業(yè)務(wù)階段性承壓靜待復(fù)蘇。我們認(rèn)為，公司降本增效成效凸顯，看好后續(xù)盈利能力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：影視行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)容制作效果不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，其他業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。