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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，公司2022Q1-3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.59億元，同增31.58%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤-0.13億元，同降123.99%。其中2022Q3，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.22億元，同增22.29%，環(huán)降4.50%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤-0.11億元，同降167.36%，環(huán)降246.79%。Q1-3毛利率為11.97%，同降1.23pct，Q3毛利率12.62%，同增2.97pct，環(huán)降1.30pct；Q1-3歸母凈利率為0.56%，同降3.60pct，Q3歸母凈利率1.38%，同降3.89pct，環(huán)降2.28pct。業(yè)績不及市場預(yù)期。
　　 2022年產(chǎn)業(yè)鏈成本高企，盈利短期承壓。公司2022Q1-3固定支架出貨3.9GW，跟蹤支架2.3GW，其中2022Q3固定支架出貨約2GW，跟蹤支架550MW，整體出貨量穩(wěn)步提升。2022Q3硅料均價(jià)來到歷史高位，地面電站裝機(jī)低迷，公司出貨結(jié)構(gòu)向價(jià)格及盈利較低的固定支架傾斜，Q3跟蹤支架出貨占比約22%，環(huán)降21pct，測算支架Q3均價(jià)0.32元/W，凈利約-0.005元/W，疊加Q2末鋼價(jià)上漲約10%，盈利能力短期承壓。
　　硅料釋放帶動(dòng)地面電站起量，看好23年量利雙升。在全球能源轉(zhuǎn)型趨勢下，地面電站需求旺盛，但受硅料價(jià)格不斷上漲影響，地面需求承壓，多數(shù)項(xiàng)目滯后，進(jìn)而壓制跟蹤支架需求釋放。9-10月隨30萬噸+的硅料新產(chǎn)能陸續(xù)滿產(chǎn)，硅料價(jià)格有望在11-12月出現(xiàn)松動(dòng)帶動(dòng)2023年地面電站需求回暖，進(jìn)而推動(dòng)毛利更高的跟蹤支架需求釋放。截至2022Q3，公司在手待執(zhí)行訂單約27.4億元，較年初增長77.6%，其中跟蹤支架約7億，固定支架約14億，BIPV約6億，整體增幅較大，為公司未來上量提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，看好公司2023年量利雙升。
　　盈利預(yù)測與投資評級：基于公司短期盈利承壓，且2023年硅料價(jià)格松動(dòng)有望帶動(dòng)地面電站需求回暖，我們預(yù)計(jì)2022-2024年凈利潤0.35/3.2/5.0億元（2022-2023年原值為4.49/6.00億元，新增2024年預(yù)測），同比136%/+797%/+56%，基于短期業(yè)績承壓，調(diào)整為“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期，競爭加劇等。