>> 浙商證券-僑源股份(301286)點評報告：與通威簽訂高純氮氣購銷合同；公司受益光伏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展-221130
| 上傳日期： |
2022/12/1 |
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| 708KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君,張楊 |
| 下載權限： |
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投資要點
事件：公司公告：全資子公司與通威太陽能（彭山）有限公司簽訂長期高純度氮氣日常經(jīng)營合同。
與彭山通威簽訂光伏電池片高純氮供氣協(xié)議，受益光伏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展
眉山僑源與彭山通威簽訂《管道氣體制備綜合運維服務合作協(xié)議》，合同金額預計合同綜合運維服務期間為人民幣2.23億元（含稅）。公司將為彭山通威16GW電池片生產(chǎn)提供所需高純氮氣制備提供綜合運維服務業(yè)務，供氣有效期至2028年10月24日。
受益光伏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，公司配套工業(yè)氣體有望加速增長。據(jù)浙商機械團隊《【光伏設備】2023年度策略：聚焦新技術、新轉型》，預測2030年全球光伏新增裝機需求達1189-1472GW，2021-2030年CAGR達24%-27%（7~8倍增長）。
行業(yè)：工業(yè)氣體市場空間廣闊，零售市場競爭格局較為分散
1、2021年中國工業(yè)氣體市場近2000億元，近年來復合增速近10%。
2、管道氣市場以外資為主導，零售氣市場國內(nèi)主導、競爭激烈、亟待整合。
3、行業(yè)壁壘集中在四個方面：生產(chǎn)、充裝、分析檢測、儲運。
公司：具備區(qū)位/成本/客戶等優(yōu)勢；主業(yè)擴產(chǎn)、品類延展，發(fā)展進入快車道
公司是我國西南區(qū)域最大的純液態(tài)空分氣體供應商。公司產(chǎn)能主要集中在川渝（收入占比65%）、福建（收入占比25%）。2、民營企業(yè)，實控人持股比例近90%。3、2012-2021年凈利潤復合增速18%，近三年業(yè)績變化主要受疫情反復、宏觀經(jīng)濟波動，下游需求及產(chǎn)品價格波動影響
1、公司核心競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在：西南區(qū)位優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、電力成本優(yōu)勢。
2、客戶優(yōu)勢：通威股份、寧德時代等光伏、鋰電池產(chǎn)業(yè)龍頭。未來收入占比新能源領域客戶有望獲得快速提升，未來幾年成長性好。
3、成長路徑一：現(xiàn)有空分產(chǎn)能爬坡及新項目投產(chǎn)。公司現(xiàn)有生產(chǎn)基地三個：汶川基地、福州基地、都江堰基地（備用），2021年液態(tài)氣體產(chǎn)能合計約76萬噸（不含備用產(chǎn)能10萬噸）、管道氣產(chǎn)能5億立方米。根據(jù)招股書，公司募投項目將新建76萬噸液態(tài)氣體產(chǎn)能、管道氣產(chǎn)能3.6億立方米，較2021年產(chǎn)能分別同比增長100%、72%，預計募投項目將于2023年、2024年陸續(xù)達產(chǎn)。
4、成長路徑二：品類拓展，著重發(fā)力特種氣體。
盈利預測及估值
預計公司2022-2024年的歸母凈利潤分別1.48/2.91/4.85億元，三年復合增速39%，對應PE分別為64/32/19倍。維持“買入”評級。
風險提示
下游行業(yè)景氣變化風險、新興市場開發(fā)不力風險、大股東持股比例較高。
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