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海天精工：中高端數(shù)控機(jī)床領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)
　　海天精工成立于2002年，背靠海天集團(tuán)，成立以來(lái)專(zhuān)注于中高檔數(shù)控機(jī)床的研發(fā)生產(chǎn)。公司以大型龍門(mén)加工中心起家，穩(wěn)固行業(yè)地位后逐步拓品至臥式和立式加工中心，下游涵蓋航空航天、汽車(chē)等眾多領(lǐng)域。
　　2019-2021年公司營(yíng)收從11.65億元提升至27.3億元，CAGR=53%；歸母凈利潤(rùn)從0.77提升至3.7億元，CAGR=120%，業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哂谛袠I(yè)平均。我們判斷主要系公司在2017-2018年行業(yè)低谷期積極布局產(chǎn)能，2019年以來(lái)充分受益于機(jī)床行業(yè)景氣上行&產(chǎn)能充足。
　　國(guó)之重器大而不強(qiáng)，政策頻出助力發(fā)展
　　國(guó)內(nèi)機(jī)床年產(chǎn)值達(dá)千億規(guī)模，是全球最大市場(chǎng)，正處于向中高檔機(jī)床國(guó)產(chǎn)化的轉(zhuǎn)型階段。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，外資仍占據(jù)高檔市場(chǎng)，但近年來(lái)國(guó)產(chǎn)機(jī)床龍頭已逐步躋身市場(chǎng)前列，行業(yè)集中度和國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升。
　　機(jī)床作為國(guó)之重器，近期政策頻出。1）行業(yè)專(zhuān)項(xiàng)政策：①首批機(jī)床ETF發(fā)行；②首個(gè)中國(guó)主導(dǎo)的機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)國(guó)標(biāo)發(fā)布。2）制造業(yè)扶持政策：①高新技術(shù)企業(yè)在2022Q4購(gòu)置設(shè)備享受稅收減免；②人行設(shè)立2000億元以上的設(shè)備更新改造專(zhuān)項(xiàng)再貸款；③總書(shū)記在二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)制造強(qiáng)國(guó)和自主可控，11月21日三部門(mén)聯(lián)合印發(fā)通知再次印證對(duì)機(jī)床與高端制造的重視。
　　集團(tuán)內(nèi)循環(huán)優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)能布局充足有望再造海天
　　1）多產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)助力拓展新能源：公司優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品龍門(mén)機(jī)床國(guó)內(nèi)遙遙領(lǐng)先，近年來(lái)橫向拓展至立加&臥加領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)逐步放量且部分指標(biāo)已經(jīng)達(dá)到國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平。多產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)助力公司拓展新能源領(lǐng)域，目前已推出適用于新能源汽車(chē)的一站式零部件解決方案，并獲得市場(chǎng)良好反饋。
　　2）集團(tuán)內(nèi)循環(huán)優(yōu)勢(shì)明顯：①集團(tuán)內(nèi)部加工需求為機(jī)床提供驗(yàn)證迭代機(jī)會(huì)，此外海天國(guó)際為注塑機(jī)全球龍頭，有其作為大客戶能為公司產(chǎn)品背書(shū)；②集團(tuán)完善的海外渠道，助力公司拓展海外業(yè)務(wù)。2017-2021年公司海外營(yíng)收由0.32上升至1.9億元，CAGR=55.5%，發(fā)展迅速。③海天金屬加碼一體化壓鑄，壓鑄成型后還需配套相應(yīng)機(jī)床進(jìn)行精加工，海天金屬與海天精工有望共同為客戶定制一體化壓鑄全套解決方案。
　　3）產(chǎn)能布局充足，有望再造海天精工：2022年以來(lái)公司持續(xù)布局新產(chǎn)能。9月公司高端數(shù)控機(jī)床智能化生產(chǎn)基地項(xiàng)目開(kāi)工，建成后將用于新能源領(lǐng)域。11月海天精工機(jī)械（廣東）首臺(tái)機(jī)床正式下線，完全投產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增立式加工中心、數(shù)控車(chē)床和鉆攻機(jī)等產(chǎn)能超500臺(tái)/月，有望再造海天精工。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：隨著通用設(shè)備景氣度逐步企穩(wěn)，明年公司機(jī)床業(yè)務(wù)發(fā)展良好，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為5.21/6.42/7.89億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為29/24/19倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣不及預(yù)期、核心部件依賴(lài)進(jìn)口、毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。