>> 銀河證券-通信行業(yè)更新報告：業(yè)績邊際改善發(fā)展空間廣闊，運營商估值重構(gòu)正當時-221129
| 上傳日期： |
2022/12/1 |
大?。?/td>
| 823KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
趙良畢 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
運營商業(yè)績邊際改善，5G收獲期云計算等新興業(yè)務提供業(yè)績強支撐。運營商作為通信板塊龍頭，隨著業(yè)績的持續(xù)向好，估值體系有望重構(gòu)，未來成長空間廣闊。業(yè)務布局方面，隨著我國5G基建的逐步推進，三大運營商的業(yè)務布局逐步從此前的5G建設轉(zhuǎn)向5G應用發(fā)展及云計算方面，市場空間增大；同時與互聯(lián)網(wǎng)公司的合作共贏也帶來了業(yè)績高速增長預期。整體來看，2022年前三季度運營商板塊在營收增長10.3%的基礎上，實現(xiàn)毛利率27.9%，實現(xiàn)凈利率10.3%，運營商板塊業(yè)績整體邊際改善，成長性凸顯。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等5G+應用大有可為，數(shù)字經(jīng)濟需求刺激疊加政策利好推動行業(yè)發(fā)展。在5G建設期向5G應用期轉(zhuǎn)變的過程中，運營商大力發(fā)展的云計算及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等應用正處于蓬勃發(fā)展時期。需求端方面，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)可以用現(xiàn)代化ICT基建幫助中國制造業(yè)完成產(chǎn)業(yè)升級，根據(jù)《“十四五”信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，2020-2025年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標識的注冊量CAGR預計將達到40%以上，5G虛擬專網(wǎng)的數(shù)量CAGR也預計將達到44%左右；數(shù)字經(jīng)濟方面，數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模將從2020年230艾字節(jié)/月升至2026年的780艾字節(jié)/月（CAGR=22.57%），隨著應用的不斷發(fā)展，以及“東數(shù)西算”等政策的提出，云計算等行業(yè)發(fā)展?jié)摿^大且發(fā)展持續(xù)加速，我們認為隨著中國移動“4+3+X”數(shù)據(jù)中心集群加速建設，中國電信“2+4+31+X+O”云改數(shù)轉(zhuǎn)戰(zhàn)略不斷推動，中國聯(lián)通“5+4+31+X”持續(xù)布局，三大運營商有望憑借規(guī)模優(yōu)勢開拓云相關(guān)增值業(yè)務的新增長曲線，提振行業(yè)整體盈利水平。
運營商估值處于歷史低位有較大提升空間，業(yè)績筑基長期發(fā)展可期。當前我國三大運營商市凈率PB只有中國移動稍超過1，中國聯(lián)通及中國電信仍處于較低位置，目前縱向比較運營商板塊雖然有所回升，但整體處于歷史低位。我國運營商業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于國外可比公司，但估值水平無論PB、PE或EV/EBITDA等指標同海外友商均有較大差距。我們認為運營商估值體系有望重構(gòu)，需加大成長屬性的視角：傳統(tǒng)業(yè)務方面，三大運營商均有各自低頻5G頻段，5G建設性價比及覆蓋廣度均有較大提升，反哺應用快速發(fā)展；云計算等新興業(yè)務方面，運營商目前IDC市占率較高，且是“東數(shù)西算”主力軍，疊加工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展方興未艾，我們認為運營商作為專網(wǎng)及解決方案提供商，將在發(fā)展浪潮中優(yōu)先收益，傳統(tǒng)及新興業(yè)務均有較大發(fā)展前景?？傮w來說，傳統(tǒng)板塊筑業(yè)務增長基礎，新興業(yè)務長期成長性較強，結(jié)合未來與互聯(lián)網(wǎng)公司合作共贏帶來新空間，多重利好疊加有望加速運營商估值重構(gòu)進程，從而使得運營商板塊從此前的偏被動配置，轉(zhuǎn)向具備主動長期配置價值，并且穩(wěn)定的成長性有望帶來進一步估值溢價。
建議關(guān)注標的：中國移動（600941）、中國聯(lián)通（600050）、中國電信（601728）。
風險提示：運營商ToB增長不及預期；5G規(guī)?；七M不及預期；國內(nèi)外政策不確定風險。
|
|
