>> 浙商證券-通信運營行業(yè)專題報告：估值有望回歸，持續(xù)推薦電信運營商-221128
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
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| 1103KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張建民,汪潔 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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1-10月電信行業(yè)收入同比增速8%
2022年1-10月電信業(yè)務(wù)收入累計13215億元同比增8%，10月單月收入同比增速6.5%；2022年1-10月按照上年價格計算的電信業(yè)務(wù)總量同比增21.4%。
電信業(yè)務(wù)收入累計同比由2019年1-9月的0.0%持續(xù)增長至2022年1-10月的8%，我們之前就電信業(yè)務(wù)收入拐點形成的判斷繼續(xù)得到驗證，高質(zhì)量發(fā)展趨勢明確。
資本開支拐點及數(shù)字經(jīng)濟國家隊背景下，我們繼續(xù)堅定看好運營商機會。
1-10月新興/移動流量/互聯(lián)網(wǎng)寬帶拉動5.3/0.3/1.3pct
新興業(yè)務(wù)：收入同比增33.1%，電信業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到19.4%，云計算、大數(shù)據(jù)、IDC、物聯(lián)網(wǎng)收入同比增127.8%、59.3%、12.7%、25.6%。
移動數(shù)據(jù)流量業(yè)務(wù)：收入同比增0.7%，1-10月移動用戶/5G用戶分別凈增3947萬/1.69億戶，5G移動電話用戶滲透率30.3%，較2021年底提升9.6pct。
互聯(lián)網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)：收入同比增7.9%，1-10月用戶凈增4745萬戶。
資本開支拐點帶來業(yè)績彈性
中國移動表示2023年起上市公司資本開支不再增長，并呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢，三年后資本開支占收比降至20%以內(nèi)（2021年中國移動、中國電信、中國聯(lián)通資本開支占收比24.4%、21.5%、23.3%），資本開支拐點利于現(xiàn)金流和凈利率的改善（2021年中國移動、中國電信、中國聯(lián)通凈利率13.7%、6.0%、4.4%）。
數(shù)字經(jīng)濟國家隊持續(xù)獲催化
運營商基于其信息基礎(chǔ)設(shè)施底座定位和央企身份，有望在國家網(wǎng)絡(luò)安全、自主可控等領(lǐng)域發(fā)揮重要作用。近期三大運營商均公告表態(tài)全面戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)力數(shù)字經(jīng)濟。
中國移動：牢牢把握數(shù)字經(jīng)濟特征，以信息網(wǎng)絡(luò)為關(guān)鍵基礎(chǔ)、以數(shù)據(jù)資源為核心要素、以信息技術(shù)為主要動力、以融合創(chuàng)新為重要抓手，發(fā)揮擴大投資、促進消費的“扁擔(dān)效應(yīng)”，支撐數(shù)字經(jīng)濟提速提質(zhì)，助力開創(chuàng)數(shù)字未來美好前景。
中國電信：全面實施“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略，加大科技創(chuàng)新力度，深入推進云網(wǎng)融合，不斷深化體制機制改革，積極拓展合作共贏的開放新生態(tài)，加快打造服務(wù)型、科技型、安全型企業(yè)。
中國聯(lián)通：加速轉(zhuǎn)型為全面挺進數(shù)字經(jīng)濟主航道的科技創(chuàng)新公司，打好大聯(lián)接、大計算、大數(shù)據(jù)、大應(yīng)用、大安全的“組合拳”，全面為各行各業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級提供工具箱和方法論，致力于成為促進數(shù)字經(jīng)濟健康可持續(xù)發(fā)展的重要力量。
投資建議：電信運營商估值有望回歸，持續(xù)推薦
11月22日，證監(jiān)會主席易會滿表示：要深刻認(rèn)識我們的市場體制機制、行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、主體持續(xù)發(fā)展能力所體現(xiàn)的鮮明中國元素、發(fā)展階段特征，深入研究成熟市場估值理論的適用場景，把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發(fā)揮。
當(dāng)前運營商板塊明顯低估：H股移動、電信、聯(lián)通PB估值0.77/0.57/0.31倍，明顯低于歷史五年均值0.99/0.62/0.55倍，更大幅低于全球運營商PB均值1.5倍，A股移動/電信/聯(lián)通PB 1.21/0.86/0.83倍（2022.11.28收盤價）；繼續(xù)推薦。
風(fēng)險提示
運營商費用支出超預(yù)期；5G應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期等。
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