>> 東北證券-拓日新能(002218)拓土開疆，日臻善境-221130
| 上傳日期： |
2022/12/1 |
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| 2549KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入（上調） |
作者： |
王小勇 |
| 下載權限： |
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深耕光伏領域二十年，經(jīng)營穩(wěn)健，日臻善境。公司實控人為陳五奎家族，核心團隊穩(wěn)定，現(xiàn)正進行股份回購。六大生產(chǎn)基地，一體化布局光伏產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)高比例原材料自供。保持積極穩(wěn)健的經(jīng)營理念，彈性調整業(yè)務結構，嚴控負債水平，利潤與現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)秀。
光伏行業(yè)高景氣持續(xù)，結構性機遇凸顯。雙碳戰(zhàn)略下，光伏裝機預將在高基數(shù)基礎上繼續(xù)增長，其中分布式占比持續(xù)提升；我國整縣推進工作項目已陸續(xù)進入招標階段，2023年預期整體加速；BIPV啟動在即，我們根據(jù)CPIA等多方數(shù)據(jù)進行推演分析，至2025年我國BIPV市場或有十倍擴容空間；離網(wǎng)光伏系統(tǒng)是被忽視的龐大市場，欠發(fā)達地區(qū)基本能源保障市場規(guī)模約2萬億元，離網(wǎng)生活方式和戶外露營的興起也有望帶動光伏消費品市場。
公司將顯著受益光伏投資大潮與BIPV市場爆發(fā)。公司自持479MW電站，在建300MW+，自持毛利率穩(wěn)定在60%以上；提前發(fā)力與央國企合作投建模式，基本驗證成功；整縣推進進展順利，已中標澄城縣140MW項目。公司BIPV項目經(jīng)驗豐富，自2006年起多次獲得住建部光電建筑示范項目等稱號，市場擴容后可通過投資建設、項目承接受益。
公司長期聚焦技術自研，一體化供應鏈優(yōu)勢漸顯。公司擁有超過500種光伏產(chǎn)品，包括各類光伏組件、光伏消費品、光伏玻璃、光伏支架等。長期聚焦技術研發(fā)和設備自制，打造一站式輔材供應鏈，具有制造成本和聯(lián)動銷售優(yōu)勢，國內(nèi)聚焦大客戶供應鏈配套服務，海外與Wal-Mart等連鎖商店穩(wěn)定合作。公司還具備TCO玻璃生產(chǎn)能力和鈣鈦礦材料技術儲備，預將受益鈣鈦礦商業(yè)化進程。
提高評級至“買入”?？春霉咀鳛樾袠I(yè)常青藤持續(xù)創(chuàng)新突破，預計2022年~2024年EPS為0.11/0.15/0.19元。公司自持電站和出口業(yè)務能夠提供穩(wěn)定盈利與現(xiàn)金流，新設電站投資、BIPV項目承建、光伏消費品、鈣鈦礦電池等方向業(yè)務均具備可觀成長空間，提升評級至“買入”。
風險提示：原材料價格波動，技術迭代風險，業(yè)績與估值不及預期
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