久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)GAAP收入/現(xiàn)金收入11.8/12.4億元，環(huán)比有所改善；盈利能力維持高位，Non-GAAP凈利率達(dá)32.0%（同比+0.2pcts）。用戶側(cè)，C端實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長，2022Q3平臺(tái)MAU達(dá)3240萬（同比+12.5%，環(huán)比+22.3%），達(dá)歷史新高；累計(jì)新增完善用戶約1400萬。宏觀承壓持續(xù)抑制B端招聘需求，22Q3公司付費(fèi)企業(yè)用戶數(shù)（LTM）為370萬（同比-7.5%，環(huán)比-2.6%），但企業(yè)用戶付費(fèi)率及ARPU仍然保持穩(wěn)定。隨著疫情政策的優(yōu)化，公司以SME為主的客戶結(jié)構(gòu)有望較快實(shí)現(xiàn)業(yè)績修復(fù)。用戶增長依然是當(dāng)前公司的發(fā)展關(guān)鍵，公司目標(biāo)在未來3年新增1億新用戶，其中預(yù)計(jì)2/3以上將來自藍(lán)領(lǐng)。我們建議持續(xù)關(guān)注公司用戶及現(xiàn)金收入增長趨勢，維持公司“買入”評級。
　　▍業(yè)績概覽：短期收入持續(xù)承壓，盈利能力維持高位。2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.8億元（同比-2.7%，環(huán)比+6.0%），實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金收入12.4億（同比+1.4%，環(huán)比+26.4%），略超公司業(yè)績指引上限。成本費(fèi)用方面，2022Q3，公司毛利率為83.0%（同比-4.3pcts，環(huán)比-1.4pcts），主要系安全運(yùn)營員工人數(shù)及服務(wù)器和帶寬成本增加所致；銷售/研發(fā)/管理費(fèi)用分別為4.0億/2.9億/1.6億元，費(fèi)率分別為33.7%/24.6%/13.2%，同比-0.7/+7.4/+3.1pcts。利潤方面，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤2.1億元，同比下滑26.0%；Non-GAAP凈利潤3.77億元，Non-GAAP凈利率為32.0%（同比+0.2pcts），超出市場預(yù)期，主要得益于銷售費(fèi)用的控制以及財(cái)務(wù)性收入的增加。由于公司業(yè)務(wù)屬性，現(xiàn)金收入更能反映公司當(dāng)期經(jīng)營情況，而GAAP收入則存在滯后影響。短期來看，企業(yè)招聘需求恢復(fù)仍需等待宏觀復(fù)蘇，根據(jù)公司指引，預(yù)計(jì)2022Q4 GAAP收入將達(dá)10.5-10.9億元（同比-3.8%~-0%）。
　　▍C端用戶增長強(qiáng)勁，B端招聘需求仍待釋放。2022Q3，平臺(tái)MAU達(dá)3240萬（同比+12.5%，環(huán)比+22.3%），達(dá)歷史新高；累計(jì)新增完善用戶約1400萬，注冊恢復(fù)后用戶增長保持強(qiáng)勁趨勢。隨著公司世界杯投放（11.21-12.18）的持續(xù)推進(jìn)，有望帶動(dòng)平臺(tái)用戶增長及品牌聲量的強(qiáng)化，同時(shí)為明年春招旺季蓄力。企業(yè)端，截至2022Q3，公司12個(gè)月累計(jì)付費(fèi)企業(yè)用戶數(shù)為370萬（同比-7.5%，環(huán)比-2.6%）；從單季來看，隨著疫情緩和，22Q3付費(fèi)企業(yè)用戶數(shù)快速回升，環(huán)比Q2增長15%。整體來看，當(dāng)前制約公司營收增長的主要因素仍然在于企業(yè)端招聘需求不振。疫情擾動(dòng)主要影響活躍企業(yè)用戶數(shù)，而企業(yè)用戶付費(fèi)率及ARPU仍然保持相對穩(wěn)定。后續(xù)隨著疫情態(tài)勢的穩(wěn)定和企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的恢復(fù)，活躍企業(yè)用戶數(shù)有望回升，從而帶動(dòng)公司收入增長。
　　▍未來三年目標(biāo)新增1億用戶，看好藍(lán)領(lǐng)及低線城市的市場潛力。用戶增長是公司當(dāng)前業(yè)務(wù)發(fā)展的首要方向，根據(jù)公司CEO趙鵬在業(yè)績交流會(huì)上介紹，公司預(yù)計(jì)未來3年新增的1億新用戶中，預(yù)計(jì)2/3以上將來自城市服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、物流業(yè)等領(lǐng)域的藍(lán)領(lǐng)用戶。2022年11月，藍(lán)領(lǐng)用戶數(shù)MAU占比達(dá)30%，2022Q3藍(lán)領(lǐng)收入貢獻(xiàn)達(dá)26%；其中，Cash口徑下，物流業(yè)收入同比增長超20%，城市服務(wù)業(yè)收入同比增長超28%。中長期來看，公司仍將堅(jiān)持藍(lán)領(lǐng)驅(qū)動(dòng)增長戰(zhàn)略，憑借模式的高效性持續(xù)為數(shù)量龐大的中小企業(yè)和藍(lán)領(lǐng)求職者提供更好的服務(wù)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：用戶注冊恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；巨頭入場導(dǎo)致在線招聘行業(yè)競爭惡化；宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩導(dǎo)致招聘行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新不及預(yù)期；產(chǎn)品和服務(wù)拓展不及預(yù)期；美股退市風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到疫情反復(fù)對企業(yè)招聘活動(dòng)造成的影響，我們略調(diào)整公司2022-24營收預(yù)測為45.1億/59.6億/88.0億元（前值為45.0億/59.5億/87.6億元），同比+6%/+32%/+48%；考慮到公司理財(cái)收益的影響，我們上調(diào)2022-24年凈利潤（Non-GAAP）預(yù)測為8.2億/12.6億/22.8億元（前值為5.8億/12.1億/21.8億元），同比-4%/+53%/+81%。由于公司業(yè)務(wù)屬性，考慮從現(xiàn)金角度關(guān)注公司盈利及估值，參考對標(biāo)公司（ZipRecruiter、貝殼等公司基于路透一致盈利預(yù)期的2023年平均P/FCF為18x左右）當(dāng)前估值，考慮到公司增速高于可比公司及行業(yè)地位溢價(jià)，我們給予公司2023年30x P/FCF，維持目標(biāo)價(jià)21美元/ADS，我們持續(xù)看好BOSS直聘的產(chǎn)品及效率優(yōu)勢驅(qū)動(dòng)的中長期增長潛力，維持公司“買入”評級。