>> 華泰期貨-宏觀(guān)大類(lèi)日?qǐng)?bào)：聚焦美國(guó)11月非農(nóng)數(shù)據(jù)-221202
| 上傳日期： |
2022/12/2 |
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| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,孫玉龍 |
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策略摘要
商品期貨：貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品、內(nèi)需型工業(yè)品（黑色建材、化工等）謹(jǐn)慎偏多；有色金屬、原油鏈條商品中性；
股指期貨：謹(jǐn)慎偏多。
核心觀(guān)點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
我們認(rèn)為本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩的信號(hào)逐漸明朗。本周五將迎來(lái)美國(guó)11月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，從前瞻的ADP數(shù)據(jù)不及預(yù)期來(lái)看，預(yù)計(jì)偏弱的非農(nóng)數(shù)據(jù)或?qū)⒗^續(xù)指向加息轉(zhuǎn)緩。
目前我們認(rèn)為在加息步伐轉(zhuǎn)緩的背景下，美元指數(shù)有望見(jiàn)頂，美債利率短期回落，繼續(xù)看好A股和貴金屬的配置機(jī)會(huì)。從衍生品定價(jià)來(lái)看，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)12月、2月、3月將分別加息50、25、25bp，后續(xù)還有新一輪從50bp放緩至25bp的空間。從加息落地后風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)全面反彈的表現(xiàn)來(lái)看，也呈現(xiàn)宏觀(guān)情緒回暖的跡象。
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)改善。11月25日，央行宣布從12月5日起全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，回溯2018年至今的10個(gè)降準(zhǔn)樣本，央行降準(zhǔn)在公告后的一周內(nèi)對(duì)股指、Wind化工、焦煤鋼礦、有色板塊提振明顯；更長(zhǎng)周期來(lái)看，公告降準(zhǔn)后的一個(gè)月和三個(gè)月中，股指、Wind焦煤鋼礦的平均漲跌幅還出現(xiàn)進(jìn)一步抬升，受益周期相對(duì)更長(zhǎng)。此外，近期國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)頻傳，繼防疫“二十條優(yōu)化措施”和金融支持房地產(chǎn)16條利好之后，六大國(guó)有銀行相應(yīng)支持總額超萬(wàn)億的地產(chǎn)融資、證監(jiān)會(huì)宣布在涉房企業(yè)股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化五項(xiàng)措施等，近期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期得到明顯支撐，目前呈現(xiàn)預(yù)期改善而經(jīng)濟(jì)事實(shí)有待傳導(dǎo)的格局，對(duì)于A(yíng)股以及內(nèi)需型工業(yè)品我們保持樂(lè)觀(guān)。
綜合來(lái)講，美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地短期從宏觀(guān)情緒上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均構(gòu)成支撐，A股的估值和絕對(duì)價(jià)格都已經(jīng)處于相對(duì)低位，具備長(zhǎng)期持有的價(jià)格，而內(nèi)需型工業(yè)品（黑色建材、化工等）基于降準(zhǔn)的預(yù)期以及防控方案完善的利好，短期調(diào)整為謹(jǐn)慎偏多。商品分板塊來(lái)看，海外目前呈現(xiàn)供需雙弱格局；歐盟對(duì)俄羅斯的原油禁運(yùn)也將于12月5日生效，全球原油供給格局仍然偏緊，給予原油價(jià)格一定支撐，而近期原油價(jià)格的持續(xù)調(diào)整主要還是來(lái)自于美國(guó)政府的持續(xù)拋儲(chǔ)以及俄羅斯原油出口仍處于高位的影響；有色板塊目前處于多空交織局面，全球偏低的持倉(cāng)對(duì)價(jià)格有一定的支撐，而海外經(jīng)濟(jì)的疲軟對(duì)需求預(yù)期帶來(lái)拖累，需要警惕全球有色庫(kù)存回升的風(fēng)險(xiǎn)；農(nóng)產(chǎn)品的看漲邏輯最為順暢，隨著北半球進(jìn)入冬季，干旱問(wèn)題繼續(xù)發(fā)酵，繼續(xù)助推減產(chǎn)預(yù)期，長(zhǎng)期農(nóng)產(chǎn)品基于供應(yīng)瓶頸、成本傳導(dǎo)的看漲邏輯也對(duì)價(jià)格提供支撐；貴金屬基于我們對(duì)于美元指數(shù)和美債利率短期見(jiàn)頂?shù)呐袛嘞?，推薦逢低做多
■風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球冷冬（上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球疫情反復(fù)（下行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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