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公司聚焦主業(yè)，卡位大排量摩托賽道，國內(nèi)外市場(chǎng)拓展加速，堅(jiān)持多品牌戰(zhàn)略，深化品牌運(yùn)營，提升品牌力，公司有望實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　錢江摩托：三十五年輝煌歷程，國內(nèi)外業(yè)務(wù)共同驅(qū)動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L。公司主營業(yè)務(wù)兩輪摩托車，致力于高性能摩托核心技術(shù)研發(fā)。公司擁有Benelli、QJMOTOR、QJIANG三大燃油車品牌，排量覆蓋50cc-1200cc，品類覆蓋復(fù)古、街車、巡航、旅行、仿賽、越野等。公司產(chǎn)品遠(yuǎn)銷130多個(gè)國家和地區(qū)，深受歐洲、拉美、東南亞、中東等熱點(diǎn)市場(chǎng)消費(fèi)者喜愛。2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.80億元（+ 30.00%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.10億元（+49.13%）。
　　行業(yè)：大排量車型釋放需求彈性，行業(yè)份額集中于龍頭。2021年全國摩托車產(chǎn)銷量達(dá)2019.52/2019.48萬輛，分別同比增長18.63%/18.33%。其中，大排量摩托車銷量33.3萬輛，占總銷量的4.87%，同比增長65.80%，市場(chǎng)需求快速擴(kuò)張。錢江摩托、春風(fēng)動(dòng)力、隆鑫通用連續(xù)多年占據(jù)市占率前三，行業(yè)集中度較高，CR3穩(wěn)定在60%左右。未來行業(yè)需求強(qiáng)勁：騎行文化盛行推動(dòng)摩托車行業(yè)發(fā)展：經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)化了摩托車的休閑娛樂屬性，促進(jìn)摩托車市場(chǎng)的休閑娛樂文化逐步形成，大排量摩托車市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊；“限摩”、“禁摩”政策逐步放寬：摩托車管理逐步向規(guī)范化、高效率發(fā)展。隨著各城市以管代禁、放寬限制的政策趨勢(shì)，行業(yè)有望迎來進(jìn)一步增長。
　　公司：聚焦摩托車主業(yè)，堅(jiān)持多品牌戰(zhàn)略和渠道優(yōu)化。（1）聚焦摩托車業(yè)務(wù)，精簡(jiǎn)收入結(jié)構(gòu)：自吉利入主以來，公司先后剝離了利潤率水平較低的三輪摩托車業(yè)務(wù)、其他類業(yè)務(wù)，2021年子公司錢江鋰電不再納入合并范圍，盈利水平大幅改善；（2）多品牌協(xié)同推進(jìn)，深化品牌運(yùn)營：公司擁有“錢江”、“QJMOTOR”、“Benelli”等國內(nèi)外知名品牌，并通過國際一流技術(shù)品牌的戰(zhàn)略合作，帶動(dòng)公司品牌實(shí)力傳播；（3）設(shè)計(jì)研發(fā)體系完善，產(chǎn)品矩陣持續(xù)壯大：公司建有包括動(dòng)力總成研究院、整車研究所、電氣研究所、人機(jī)工程研究所、綜合實(shí)驗(yàn)室、試驗(yàn)場(chǎng)所等機(jī)構(gòu)，具備包括原創(chuàng)造型、發(fā)動(dòng)機(jī)及變速箱、整車平臺(tái)、電氣及智能化控制等優(yōu)秀的設(shè)計(jì)、研發(fā)能力，具備摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)及整車全流程正向研發(fā)能力；（4）渠道建設(shè)不斷推進(jìn)：公司加快國內(nèi)外渠道建設(shè)，截至2021年錢江摩托各品牌在國內(nèi)共擁有5000多家經(jīng)銷商門店，包括省會(huì)旗艦店200多家，地級(jí)專賣店2600多家，縣級(jí)體驗(yàn)店3000多家。
　　公司聚焦主業(yè)，卡位大排量摩托賽道，有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2022年-2024年歸母凈利潤分別為4.57億元、5.68億元、7.43億元，分別同比增長92%、24%、31%，對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為21X、17X、13X，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)開拓風(fēng)險(xiǎn)。