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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　截至11月28日的行業(yè)打分表中地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)平均得分快速提高，估值因子和交易面及資金面因子發(fā)生共振；寬信用政策力度階段性大于消費(fèi)復(fù)蘇政策力度使得市場(chǎng)風(fēng)格偏好短期內(nèi)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，導(dǎo)致低估值行業(yè)排名年底逆襲；建議投資者將這種變化當(dāng)作是中期風(fēng)格拐點(diǎn)的第一波預(yù)警，12月可利用市場(chǎng)反復(fù)繼續(xù)推進(jìn)配置風(fēng)格均衡化。
　　摘要：
　　AIA-Timing策略綜合考慮宏觀、中觀和交易層面信息。2020年1月以來(lái)，AIA-Timing多頭組合年化超額收益率22.1%，信息比率1.63；空頭組合年化超額收益率-11.1%。11月多空組合超額收益回撤較大，客觀原因?yàn)椋海?）寬信用政策出臺(tái)的力度超預(yù)期，交易面因子得分在月中出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)；（2）對(duì)于機(jī)構(gòu)持倉(cāng)較重的部分行業(yè)，Wind盈利一致預(yù)期的下調(diào)過(guò)程相對(duì)滯后；（3）臨近年底，機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始基于23年中期展望調(diào)整布局，中高頻因子對(duì)持倉(cāng)影響力降低，中長(zhǎng)期配置框架準(zhǔn)確率此時(shí)高于短期框架。
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)于9月底如期走出滯脹象限，開(kāi)始采用通用性權(quán)重組合。根據(jù)我們的投資時(shí)鐘模型結(jié)論，中國(guó)經(jīng)濟(jì)于2021年8月進(jìn)入滯脹象限，于2022年9月走出滯脹象限并進(jìn)入非典型階段，此時(shí)景氣因子做底后緩慢回升，而通脹因子雖然已經(jīng)確認(rèn)回落但位置偏高，有復(fù)蘇期特征但并不典型。根據(jù)可變權(quán)重設(shè)置規(guī)則，從9月月報(bào)開(kāi)始采用通用性權(quán)重組合進(jìn)行因子加權(quán)評(píng)分（此前為防御性權(quán)重組合），其結(jié)果是趨勢(shì)性因子將獲得更多關(guān)注。
　　本月低估值地產(chǎn)鏈板塊平均得分快速提升，可視為風(fēng)格中期拐點(diǎn)的第一次預(yù)警。更新的打分表中綜合得分排名靠前的行業(yè)依次為：非銀、傳媒、銀行、建材、家電、輕工、鋼鐵、建筑等，估值因子高分是其排名提升的基礎(chǔ)條件；短期排名靠后的行業(yè)有汽車、軍工、機(jī)械、化工、計(jì)算機(jī)、綜合金融、醫(yī)藥等，和疫情擴(kuò)散對(duì)景氣因子的壓制有關(guān)。市場(chǎng)審美偏好在短短一個(gè)月之內(nèi)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，寬信用政策力度階段性大于消費(fèi)復(fù)蘇政策力度是根本原因。拉長(zhǎng)視野的話，可將本次低估值行業(yè)的逆襲當(dāng)作是中期風(fēng)格拐點(diǎn)的第一波預(yù)警，建議利用市場(chǎng)反復(fù)繼續(xù)進(jìn)行配置均衡化。
　　AIA-Timing多頭組合最新倉(cāng)位為95%。我們密切跟蹤國(guó)君量化配置團(tuán)隊(duì)擇時(shí)觀點(diǎn)，據(jù)此在關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)及時(shí)調(diào)整模擬組合整體倉(cāng)位。事實(shí)證明，在加權(quán)AIA多頭行業(yè)組合的基礎(chǔ)上加上基于技術(shù)分析理論的倉(cāng)位管理可進(jìn)一步增強(qiáng)超額收益及超額收益的穩(wěn)定性。2022年以來(lái)共有6次調(diào)倉(cāng)觀點(diǎn)，最近一次是于9月23日在上證指數(shù)跌破3080點(diǎn)時(shí)增加模擬組合倉(cāng)位5%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：模型主觀性，歷史數(shù)據(jù)有偏，回測(cè)時(shí)間較短，模型失效