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檢驗(yàn)檢測：長坡厚雪，龍頭優(yōu)勢凸顯
　　檢驗(yàn)檢測行業(yè)：經(jīng)濟(jì)發(fā)展促覆蓋領(lǐng)域增加+檢測化率提升，增速約為同期GDP增速的1.5-2倍，中國市場增速高于全球市場，預(yù)計(jì)中期行業(yè)增速維持10%左右。
　?。?）全球市場規(guī)模超1.7萬億元，2016-2021年CAGR=10%。全球檢驗(yàn)檢測認(rèn)證行業(yè)的市場規(guī)模從2016年的741億歐元增長至2021年的2342億歐元，對(duì)應(yīng)人民幣市場規(guī)模超1.7萬億元，2016-2021年CAGR=10%，約為同期全球GDP年均復(fù)合增速的2倍（同期全球GDPCAGR=4.7%）。
　?。?）中國市場規(guī)模4090億元，2016-2021年CAGR=14.6%，增速約為同期GDP增速1.5倍，高于全球增速。我國檢驗(yàn)檢測認(rèn)證市場從2016年的2065億元增長至2021年4090億元，2016-2021年CAGR=14.6%，高于同期國內(nèi)GDP增速（CAGR=8.9%）和全球市場增速，我們預(yù)計(jì)中期行業(yè)增速將維持10%左右。
　　商業(yè)模式優(yōu)異，現(xiàn)金流充沛，盈利性強(qiáng)
　　參考已進(jìn)入穩(wěn)定經(jīng)營的全球龍頭，國內(nèi)檢測機(jī)構(gòu)盈利能力仍具較大提升空間
　　競爭格局：高度分散，行業(yè)集中度低，戰(zhàn)略并購是重要手段
　　全球市場看，領(lǐng)先的國際檢測機(jī)構(gòu)市場占有率集中在1%-5%之間；國內(nèi)市場，外資檢測機(jī)構(gòu)占比高達(dá)6.3%，內(nèi)資CR5占比僅3%。
　　趨勢一：市場結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，民營檢驗(yàn)檢測機(jī)構(gòu)快速發(fā)展，第三方檢測滲透率持續(xù)提升
　　（1）事業(yè)單位制檢驗(yàn)檢測機(jī)構(gòu)比重進(jìn)一步下降，企業(yè)制單位占比持續(xù)上升，事業(yè)單位性質(zhì)檢驗(yàn)檢測機(jī)構(gòu)市場化改革有序推進(jìn)。
　?。?）民營檢驗(yàn)檢測機(jī)構(gòu)快速發(fā)展，2021年全年?duì)I收1656.9億元，同比增長19%，高于行業(yè)營收年增長率4.97 PCT。
　　趨勢二：新興領(lǐng)域占比不斷提升，電子電器、汽車、醫(yī)學(xué)等領(lǐng)域增速超20%；
　?。?）新興領(lǐng)域占比持續(xù)提升，增速高于傳統(tǒng)領(lǐng)域。2021年，電子電器等新興領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收737.7億元，占行業(yè)總收入比重為18%（較2018年上升1.8PCT），同比增長23.5%，增幅較2020年提高17.35PCT。傳統(tǒng)領(lǐng)域占行業(yè)總收入的比重持續(xù)下降，由2016年的47.1%下降到2021年的39.3%。
　?。?）參考海外龍頭，打造一站式、綜合平臺(tái)型公司為王道，看好綜合性檢測龍頭，覆蓋行業(yè)廣泛，受個(gè)別領(lǐng)域短期需求波動(dòng)影響小。
　　趨勢三：集約化發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，國際化進(jìn)程任重道遠(yuǎn)
　?。?）國內(nèi)集約化發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，規(guī)模以上檢測機(jī)構(gòu)數(shù)量和營業(yè)收入占比均提升，2019-2021年，在機(jī)構(gòu)數(shù)量和營收層面都表現(xiàn)出集約化發(fā)展趨勢。
　?。?）外延并購：全球檢測龍頭擴(kuò)張的必經(jīng)之路，關(guān)注國內(nèi)檢測公司并購進(jìn)展；內(nèi)生增長：關(guān)鍵在于提升管理效率。
　　投資建議：重點(diǎn)推薦華測檢測，看好蘇試試驗(yàn)、譜尼測試、廣電計(jì)量、國檢集團(tuán)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)疫情反復(fù)，行業(yè)競爭格局惡化，并購整合不及預(yù)期