>> 中信證券-一周研讀：雖11月經(jīng)濟(jì)承壓，仍建議提高倉位-221202
| 上傳日期： |
2022/12/2 |
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中信證券 |
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【建議提高倉位】
當(dāng)前正處于政策驅(qū)動的上半場，建議提高倉位，均衡配置精準(zhǔn)防控、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、全球流動性拐點(diǎn)三條主線。
【新穩(wěn)態(tài)漸行漸近，三主線逐漸清晰】
預(yù)計(jì)“新二十條”優(yōu)化過程中將逐步形成常態(tài)化防控的新穩(wěn)態(tài)，房地產(chǎn)“十六條”等穩(wěn)增長政策執(zhí)行過程中也將逐步形成經(jīng)濟(jì)弱勢恢復(fù)的新穩(wěn)態(tài)；美元加息節(jié)奏拐點(diǎn)確立，國內(nèi)貨幣政策集中發(fā)力提供A股估值修復(fù)的支撐。當(dāng)前正處政策驅(qū)動的上半場，建議提高倉位，均衡配置精準(zhǔn)防控、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、全球流動性拐點(diǎn)三條主線：①疫情精準(zhǔn)防控受益板塊，重點(diǎn)關(guān)注新冠相關(guān)疫苗、特效藥、消費(fèi)醫(yī)療器械、醫(yī)藥流通等；②房地產(chǎn)“第二支箭”加速落地提振市場預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)開發(fā)商，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的建材、家電及前期估值受壓制的優(yōu)質(zhì)銀行，受益長端利率上行的保險(xiǎn)；③全球流動性拐點(diǎn)預(yù)期出現(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注港股和貴金屬。
【玻璃產(chǎn)能減、需求起、拐點(diǎn)現(xiàn)、估值底】
當(dāng)前時(shí)點(diǎn)浮法玻璃行業(yè)盈利處在歷史底部，地產(chǎn)政策利好竣工端需求，疊加今年迄今產(chǎn)能退出規(guī)模超預(yù)期，明年行業(yè)供需有望明顯改善，考慮到近期主要上市公司股價(jià)調(diào)整較多，估值不高，目前行業(yè)具備左側(cè)配置價(jià)值。推薦旗濱集團(tuán)、信義玻璃、南玻A，建議關(guān)注中國玻璃。
【醫(yī)藥：國內(nèi)疫情多地散發(fā)，關(guān)注防控相關(guān)主題標(biāo)的】
當(dāng)下BA4/BA5再次印證新冠呈流感化發(fā)展，預(yù)計(jì)新冠疫苗需求將具有持續(xù)性；疫情防控下半場，新冠疫苗“升級換代”成核心需求。我們計(jì)算潛在加強(qiáng)針市場3-5億人，給序貫接種30%的目標(biāo)比例，則序貫接種加強(qiáng)針市場潛力0.9-1.5億人。聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制要求加強(qiáng)新冠相關(guān)藥物儲備，新冠小分子口服藥和新冠相關(guān)中藥將是未來防控重要保障；全球第二款3CL抑制劑鹽野義Xocova正式上市，關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的。同時(shí)關(guān)注家庭常備醫(yī)療器械指脈血氧儀、制氧機(jī)、呼吸機(jī)市場增量。
【“第三支箭”落地或?qū)⒅Ψ康禺a(chǎn)行業(yè)加快進(jìn)入良性循環(huán)】
11月28日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人就資本市場支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展答記者問時(shí)指出，證監(jiān)會決定在股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化5項(xiàng)措施，包括恢復(fù)涉房上市公司并購重組及配套融資；允許符合條件的房地產(chǎn)企業(yè)實(shí)施重組上市，重組對象須為房地產(chǎn)行業(yè)上市公司等。此次證監(jiān)會五項(xiàng)措施，充分體現(xiàn)了“第三支箭”已經(jīng)成功發(fā)射，將更好推進(jìn)目前的房企融資工作，優(yōu)化房企融資結(jié)構(gòu)，有力提振行業(yè)和市場預(yù)期，助力經(jīng)濟(jì)大盤穩(wěn)定。
【房地產(chǎn)：A股平臺崛起，竣工交付發(fā)力】
中國證監(jiān)會表示，要支持實(shí)施改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃，加大權(quán)益補(bǔ)充力度，并恢復(fù)了上市房企的再融資。我們注意到，股權(quán)再融資窗口出現(xiàn)往往伴隨融資房企超額收益。我們認(rèn)為，其中存在產(chǎn)業(yè)邏輯，即在土地市場低點(diǎn)時(shí)及時(shí)補(bǔ)充股本，將有助于企業(yè)提升市場份額和盈利能力。我們認(rèn)為，A股融資平臺相對于港股，相對優(yōu)勢已出現(xiàn)。我們看好高信用的A股藍(lán)籌房企，也看好和竣工交付相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈公司。
【房企股融進(jìn)一步優(yōu)化，建筑建材配置價(jià)值凸顯】
2022年11月28日證監(jiān)會新聞發(fā)言人提出決定在上市房企及涉房上市公司股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化5項(xiàng)措施，并自即日起施行。該政策是繼10月20日特定涉房企業(yè)股權(quán)融資放松的進(jìn)一步加碼，即不再設(shè)置上市企業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入、利潤占比不超過10%等要求。我們認(rèn)為，在政策持續(xù)催化下，基本面“內(nèi)功”扎實(shí)，估值仍在低位的建筑央企，以及基本面已經(jīng)觸底，具備市占率提升及多品類業(yè)務(wù)拓展空間的建材龍頭，配置價(jià)值已經(jīng)凸顯。
【房地產(chǎn)：權(quán)再融資快速推進(jìn)，信用新周期拉開序幕】
股權(quán)再融資的推進(jìn)，匹配第二支箭和銀行信貸額度增加，銀企戰(zhàn)略合作協(xié)議簽署。我們相信，多重手段足以推動信用縮表局面改變。我們認(rèn)為，信用是貫通的，是循環(huán)的，一旦供給側(cè)良性信用周期開啟，需求側(cè)個人信用縮表的局面也很可能結(jié)束。必須強(qiáng)調(diào)的是，當(dāng)前境外融資市場很難迅速恢復(fù)，A股平臺的融資優(yōu)勢十分明顯，本輪信用新周期就是以A股上市公司為主軸的信用擴(kuò)張周期，預(yù)計(jì)A股上市公司在全行業(yè)的市場占有率將有顯著提升。
【地產(chǎn)信用新周期，物業(yè)管理受益幾何？】
物業(yè)管理行業(yè)預(yù)計(jì)將受惠于交付面積穩(wěn)定和房企信用穩(wěn)定，應(yīng)收款負(fù)擔(dān)增加的局面可能改變。部分和A股房企相關(guān)聯(lián)的物管公司可能受益于關(guān)聯(lián)方經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，業(yè)績可能上行。我們看好物業(yè)管理藍(lán)籌的投資機(jī)會，推薦萬物云、保利物業(yè)、招商積余、華潤萬象生活和中海物業(yè)。
【國邦醫(yī)藥：穩(wěn)健成長的醫(yī)藥與動保高端制造一體化平臺企業(yè)】
公司深耕醫(yī)藥、動物保健品領(lǐng)域，是面向全球市場、多品種、具備多種關(guān)鍵中間體自產(chǎn)能力的醫(yī)藥制造公司。受益醫(yī)藥制造行業(yè)和動保行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容，公司通過產(chǎn)業(yè)的橫向復(fù)制及縱向拓展，不斷推出新的產(chǎn)品，持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣?？紤]到公司有多個產(chǎn)品市占率名列前茅，隨著募投產(chǎn)能有序釋放及后續(xù)新增產(chǎn)能規(guī)劃布局，我們認(rèn)為公司中長期保持高速增長確定性強(qiáng)。我們給予公司目標(biāo)價(jià)39元，首次覆蓋給予“買入”評級。
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