>> 中信證券-一周研讀：防疫政策調整帶來哪些機會？-221117
| 上傳日期： |
2022/11/18 |
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pdf 共12頁 |
來源： |
中信證券 |
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作者： |
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A股全面修復行情已確立，市場易漲難跌，當前仍處于政策驅動的上半場，交易重心料將從政策預期博弈切換至政策效果博弈，建議提高倉位均衡配置，建議重點關注政策受益更明顯的精準防控、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、全球流動性拐點三條主線。
【三大因素明確，三條主線確立】
防疫政策調整方向，外部流動性預期拐點，地緣擾動改善三大因素都已明確，分別改善基本面、估值和風險偏好，A股全面修復行情已確立，市場易漲難跌，當前仍處于政策驅動的上半場，交易重心料將從政策預期博弈切換至政策效果博弈，建議提高倉位均衡配置，建議重點關注政策受益更明顯的精準防控、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、全球流動性拐點三條主線。
【海外：將開啟全面估值修復行情】
國內(nèi)防疫政策精準化、民營地產(chǎn)融資政策發(fā)力有望帶動港股基本面預期企穩(wěn)；海外美國通脹超預期回落，歐洲地緣政治風險邊際緩和將帶動外資重新流入港股市場。我們看好港股市場全面估值修復行情，建議關注：1）受益外資重新流入的互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、新能源汽車板塊；2）受益政策利好及銷售轉暖預期的銀行、地產(chǎn)板塊；3）受益防疫政策精細化的出行產(chǎn)業(yè)鏈。年底前美股市場亦有望受益流動性預期改善，尤其成長性較強的科技龍頭企業(yè)值得關注。
【宏觀：經(jīng)濟增長預期改善】
10月經(jīng)濟受疫情影響運行偏弱，高頻數(shù)據(jù)顯示11月上旬經(jīng)濟也延續(xù)這一趨勢。隨著防控更加精準，市場對經(jīng)濟運行的預期也有所改善。我們預計12月政治局會議和中央經(jīng)濟工作會將持續(xù)在穩(wěn)增長方面發(fā)力。我們預計年內(nèi)政策端將保持積極態(tài)度。海外方面，當前通脹拐點已現(xiàn)，聯(lián)儲加息或將進入第二階段，美股或將迎來階段性反彈，人民幣匯率外部壓力或將有所減弱。內(nèi)外政策環(huán)境紛紛出現(xiàn)改善，我們預計由政策驅動的全面修復行情將穩(wěn)步展開。
【社會服務：靜候國內(nèi)生機漸起，持續(xù)推薦服務業(yè)龍頭】
疫情防控措施的優(yōu)化調整陸續(xù)兌現(xiàn)，短期疫情影響仍在、國內(nèi)出行鏈公司經(jīng)營仍承受明顯壓力，市場表現(xiàn)也隨之波動。但管控邊際放松有望提升后續(xù)經(jīng)營改善，同時，入境航班增加、澳門恢復電子簽注等政策放松背景下，出入境需求有望溫和回暖。參考海外通脹壓力下出行鏈修復堅挺的情況，看好政策松綁下國內(nèi)出行鏈龍頭持續(xù)修復的彈性。未來伴隨更加密集的詳細防控優(yōu)化政策落地，出行鏈對增量政策有望延續(xù)脈沖上漲趨勢，但個股表現(xiàn)或有所分化，推薦優(yōu)選疫后業(yè)績消化當下估值能力強、兼具明確長期邏輯的頭部公司。
【醫(yī)藥：關注疫苗、新冠藥物和醫(yī)療服務的增量機遇】
國內(nèi)新冠疫情優(yōu)化防控措施出臺，新冠小分子口服藥和新冠相關中藥將是未來新冠防控重要保障；FDA入境完成現(xiàn)場核查阻礙消除，君實生物與百濟神州PD-1出海指日可待；隨著防控邊際變化帶動社會流動增加，我們認為冬季或將面臨新冠流感疊加流行風險，建議關注流感疫苗相關企業(yè)；防控政策放松下客流增速有望恢復，預計連鎖藥店盈利能力持續(xù)強化；可選消費醫(yī)療有望顯著復蘇，業(yè)績彈性值得期待。建議重點關注君實生物、百濟神州和復星醫(yī)藥。
【物流和出行服務：前進在路上】
入境旅客及密接人群隔離時長縮短至“5+3”為國際航班量進一步增加奠定基礎，年底國際航班量有望修復至2019年水平的10%以上，國際線小步快跑有望與國內(nèi)線需求修復共振。國內(nèi)防疫調整顆粒度細化有助提振剛性人群的出行信心。建議關注具備優(yōu)質航線資源航司的業(yè)績彈性及隨國際客流恢復免稅價有望迎來回歸的樞紐機場，重點關注高Beta彈性的三大航和吉祥航空、上海機場、白云機場、美蘭空港。
【制造：關注疫情防控調整下低估值板塊的復蘇】
在《關于進一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學精準做好防控工作的通知》的指導下，未來物流及人員流動水平有望增強，居民消費有望進一步復蘇，將進一步利好估值長期因此承壓的板塊。制造產(chǎn)業(yè)中，長期受消費需求不足而承壓的家電板塊有望率先復蘇，本周行情也好于制造整體，并有望帶動相關設備產(chǎn)業(yè)鏈需求增長，建議關注電器消費復蘇主題。
【酒類：防疫優(yōu)化望提振信心】
成都糖酒會反饋總體平穩(wěn)，局部疫情對展會熱度影響較大，經(jīng)銷商定制貼牌更為謹慎。展望未來，我們認為，隨著疫情政策的持續(xù)優(yōu)化，廠商的重點仍在于渠道庫存與2023年增長目標的再平衡；經(jīng)銷商對于即將到來的春節(jié)展望預計會逐步樂觀，特別是安徽、湖南、河南等春節(jié)銷售占比高的省份；消費者對疫情放開預計將存在逐步接受的過程，但總體利于需求回暖。當前仍建議主配基本面穩(wěn)健性、抗周期性和定價權優(yōu)勢突顯的高端白酒：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖，增配中長期改革勢能明顯的洋河股份，以及隨行業(yè)景氣回升彈性相對較高的優(yōu)質次高端標的山西汾酒，建議關注古井貢酒、舍得酒業(yè)、酒鬼酒、今世緣。
【金屬：金價漲勢確立下黃金股的選股邏輯】
美國10月通脹數(shù)據(jù)超預期下行引發(fā)市場對美聯(lián)儲加息和美元指數(shù)預期轉向，11月以來金價大幅上漲?；仡?018年美聯(lián)儲加息結束前后的行情，金價與黃金股
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