>> 申萬宏源(香港)-嗶哩嗶哩(BILI.US)22Q3：用戶數(shù)據(jù)持續(xù)亮眼，各業(yè)務(wù)回暖虧損收斂，期待進(jìn)一步改善-221130
| 上傳日期： |
2022/11/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源（香港） |
| 評級： |
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作者： |
林起賢,夏嘉勵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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嗶哩嗶哩22Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入57.94億元，同比增長11%，環(huán)比增長18%，符合預(yù)期（前期業(yè)績指引區(qū)間為56-58億元）。Non-GAAP歸母凈虧損為17.63億元，對應(yīng)虧損率30%，同環(huán)比均縮窄，好于預(yù)期（一致預(yù)期為虧損18.32億元）。公司指引Q4收入?yún)^(qū)間為60-62億元，對應(yīng)同比增速約為4%-7%。
用戶數(shù)據(jù)持續(xù)亮眼，DAU成為增長重心。22Q3平均MAU達(dá)3.33億，同比增長25%。DAU超9000萬，同比增長25%。公司將用戶增長重點(diǎn)從MAU調(diào)整至DAU，22年D/M基本維持在27%，23年計劃進(jìn)一步提升。人均單日使用時長為96分鐘，同比提升8分鐘，21Q2至今單季度時長水平均創(chuàng)歷史同期新高。日均視頻播放量37億，同比增長61%，高于MAU及DAU增速，并且實(shí)現(xiàn)環(huán)比正增長。
游戲業(yè)務(wù)Q3復(fù)蘇，但后續(xù)仍有壓力。22Q3游戲收入為14.71億元，同比增長6%，環(huán)比增長41%，受益于國內(nèi)海外產(chǎn)品上線。當(dāng)前國內(nèi)有2款游戲獲得版號，5款游戲計劃在海外上線。短期關(guān)注國內(nèi)進(jìn)口游戲版號下發(fā)進(jìn)度，公司重點(diǎn)儲備產(chǎn)品是否能拿到版號；中長期關(guān)注游戲自研及出海驗證，董事長兼CEO陳睿自11月親自接管游戲業(yè)務(wù)線，持續(xù)戰(zhàn)略投入。
非游戲業(yè)務(wù)中直播維持較高增速；廣告及電商業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)但仍然承壓。22Q3增值業(yè)務(wù)收入為22.10億元，同比增長16%，環(huán)比增長5%。主要由直播業(yè)務(wù)帶動，仍維持30%增長，公司將持續(xù)加強(qiáng)直播視頻一體化，將更多UP主轉(zhuǎn)化成為主播，亦有利于直播業(yè)務(wù)毛利率改善。大會員數(shù)受內(nèi)容上線延期影響環(huán)比下滑。廣告業(yè)務(wù)收入為13.55億元，同比增長16%（22Q2增速為10%），環(huán)比增長17%。廣告業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)，Q4由于高基數(shù)增速仍有壓力。電商及其他業(yè)務(wù)收入為7.58億元，同比增長3%，環(huán)比增長26%，無大規(guī)模封控后環(huán)比如期改善，但是同比恢復(fù)仍然較慢。
降本增效效果初顯，仍有優(yōu)化空間。22Q3毛利率為18%，環(huán)比提升3pct，此前自21Q1起均環(huán)比下滑；預(yù)計毛利率將隨收入端改善繼續(xù)上移。銷售費(fèi)用絕對值已連續(xù)兩個季度同比減少，Q3同比減少25%；管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用絕對值環(huán)比減少同比增加；三項費(fèi)用費(fèi)率環(huán)比均略有下降，但絕對值仍在歷史相對高位。提升盈利已成為公司當(dāng)前首要任務(wù)，維持24年盈虧平衡目標(biāo)，去肥增瘦等措施效果預(yù)計明年有更明顯體現(xiàn)。
維持買入評級?？紤]到各項業(yè)務(wù)仍需時間恢復(fù)，下調(diào)22-24年公司總營業(yè)收入為218.95/271.60/328.38億元（原預(yù)測為219.44/298.60/382.81億元）。公司降本增效節(jié)奏加快，上調(diào)22-24年公司Non-GAAP歸母凈利潤為-67.96/-39.05/-2.28億元（原預(yù)測為-75.90/-44.49/-6.81億元）。維持買入評級。
風(fēng)險提示：疫情情況，游戲新品進(jìn)度不及預(yù)期，虧損收斂不及預(yù)期
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