>> 中信建投-中青旅(600138)景區(qū)業(yè)務(wù)經(jīng)營回暖，公司利潤扭虧為盈-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于佳琪,劉樂文,陳如練 |
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事件
2022Q1-Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.14億元，同比-22.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤-1.71億元，同比-558.96%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1.84億元，去年同期為-1.84億元。
2022Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.52億元，同比-27.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.34億元，同比+831.18%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.31億元，去年同期為-0.05億元。
簡評
嚴(yán)控成本費(fèi)用，投資收益較高，單季扭虧為盈
公司多業(yè)務(wù)受到疫情在全國范圍內(nèi)多點散發(fā)及防疫政策變化的不利影響。通過產(chǎn)品服務(wù)升級和積極聯(lián)動營銷，發(fā)展存量業(yè)務(wù)，提前布局新市場，配合發(fā)展態(tài)勢平穩(wěn)的策略性投資業(yè)務(wù)，充分利用疫情平穩(wěn)期積極推動業(yè)務(wù)恢復(fù)，嚴(yán)控成本費(fèi)用，公司實現(xiàn)投資收益0.95億元，為19年以來單季最高，單季利潤扭虧為盈。
2022Q3，公司毛利率為17.53%，同比+5.68 pct；凈利率為2.11%，同比+2.38 pct；期間費(fèi)率19.23%，同比+5.49 pct。其中，銷售/管理/財務(wù)費(fèi)率分別同比+1.46 pct/+2.91 pct/+1.32 pct至8.40%/7.41%/3.33%。
分業(yè)務(wù)看，景區(qū)業(yè)務(wù)表現(xiàn)更優(yōu)，經(jīng)營回暖
其中，景區(qū)業(yè)務(wù)：（1）烏鎮(zhèn)景區(qū)：復(fù)蘇態(tài)勢明顯，第三季度共接待游客60.31萬人次，同比下降22.35%；實現(xiàn)景區(qū)經(jīng)營收入2.07億元，同比增長4.79%；烏鎮(zhèn)公司實現(xiàn)凈利潤0.27億元，同比實現(xiàn)扭虧為盈。（2）古北水鎮(zhèn)：產(chǎn)品與服務(wù)升級和跨界營銷共同作用下，古北水鎮(zhèn)經(jīng)營迅速回暖，接待游客人次52.88萬人次，同比增長4.71%；實現(xiàn)營業(yè)收入3.08億元，同比增長13.47%；實現(xiàn)凈利潤1.24億元，同比增長40.60%。
其他業(yè)務(wù)：（1）整合營銷業(yè)務(wù)：中青博聯(lián)受疫情防疫政策收緊影響，部分項目延期或取消，前三季度實現(xiàn)營收7.00億元，同比下降38.33%，凈利潤為-0.28億元。（2）酒店業(yè)務(wù)：山水酒店前三季度實現(xiàn)營收2.46億元，同比下降17.85%，凈利潤為-0.58億元。（3）旅行社業(yè)務(wù)：精細(xì)化管理、嚴(yán)控成本費(fèi)用，2022年前三季度在營收下降的情況下實現(xiàn)同比減虧。
投資建議：預(yù)計2022-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤-2.52、3.71、5.13億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別-31、21、15倍，維持“增持”
風(fēng)險分析
1、疫情持續(xù)影響風(fēng)險。旅游出行業(yè)務(wù)與疫情形勢高度相關(guān)，疫情持續(xù)波動及出行限制政策影響，旅游行業(yè)需求存在波動、消費(fèi)需求邊際下降，影響公司業(yè)績。
2、新項目不及預(yù)期風(fēng)險。公司新項目推廣可能存在市場開拓不達(dá)預(yù)期等不確定性因素影響，若新項目市場接受度低，收入水平不達(dá)預(yù)期影響公司業(yè)績。
3、多元業(yè)務(wù)推進(jìn)受限風(fēng)險。公司多元業(yè)務(wù)推進(jìn)可能受內(nèi)外部條件綜合影響限制，若新業(yè)務(wù)市場接受度低，收入水平不達(dá)預(yù)期影響公司業(yè)績?；ヂ?lián)網(wǎng)對行業(yè)的滲透、疫情造成的沖擊，旅游市場競
4、市場競爭加劇風(fēng)險。旅行社、酒店行業(yè)已進(jìn)入充分競爭階段；景區(qū)開發(fā)雖然具備一定壁壘，但由于景區(qū)運(yùn)營毛利率較高，對周邊產(chǎn)業(yè)消費(fèi)帶動明顯的優(yōu)勢，相關(guān)政策和地方政府對特色景區(qū)建設(shè)的扶持力度加大，景區(qū)競爭明顯加劇。
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