>> 華金證券-中青旅(600138)Q3景區(qū)業(yè)務(wù)表現(xiàn)有所改善，靜待復蘇性增長-221028
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持-B |
作者： |
劉荊 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度年公司實現(xiàn)營收48.14億元，同比減少22.73%，實現(xiàn)歸母凈利潤-1.71億元，同比減少558.96%。其中，2022Q3，公司實現(xiàn)營收19.52億元，同比減少27.99%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.34億元，同比增長831.18%。
投資要點
公司充分利用疫情平穩(wěn)期，Q3凈利潤有所改善。營收端，2022年前三季度公司實現(xiàn)營收48.14億元，同比減少22.73%；單季度看，2022Q3實現(xiàn)營收19.52億元，同比減少27.99%。凈利端，2022前三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤-1.71億元，同比減少558.96%；2022Q3實現(xiàn)歸母凈利潤0.34億元，同比增長831.18%。公司Q3高度關(guān)注疫情及防疫政策變化，充分利用疫情平穩(wěn)期積極推動業(yè)務(wù)恢復，同時嚴控成本費用，經(jīng)營業(yè)績有所改善。
烏鎮(zhèn)景區(qū)凈利潤同比扭虧為盈，復蘇可期。景區(qū)業(yè)務(wù)方面，（1）公司烏鎮(zhèn)景區(qū)隨疫情逐步緩解及東西柵景區(qū)相繼恢復運營，烏鎮(zhèn)景區(qū)呈現(xiàn)明顯復蘇態(tài)勢，Q3共接待游客60.31萬人次，同比下降22.35%，實現(xiàn)營收2.07億元，同比增長4.79%，實現(xiàn)凈利潤0.27億元，同比實現(xiàn)扭虧為盈。前三季度接待游客84.22萬人次，同比下降73.45%，客單價為398.96元，實現(xiàn)營收3.36億元，同比減少53%；（2）古北水鎮(zhèn)經(jīng)營迅速回暖，Q3接待游客52.88萬人次，同比增長4.71%，實現(xiàn)營收、凈利潤分別為3.08、1.24億元，同比增長13.47%、40.6%。前三季度共接待游客88.82萬人次，同比下降27.61%，客單價為620.36元，實現(xiàn)營收5.51億元，同比減少9.52%。
整合營銷、酒店承壓，旅行社減虧，策略性投資業(yè)務(wù)帶來利潤貢獻。（1）整合營銷業(yè)務(wù)方面，中青博聯(lián)受疫情防控政策收緊影響，部分項目延期或取消，前三季度實現(xiàn)營收7億元，同比下降38.33%，凈利潤-0.28億元；（2）酒店方面，受疫情多點散發(fā)影響，山水酒店前三季度實現(xiàn)營收2.46億元，同比下降17.85%，凈利潤-0.58億元；（3）旅行社業(yè)務(wù)通過積極開拓存量業(yè)務(wù)、全力拓展周邊游市場、搭建新媒體運營體系、嚴控成本費用，營收實現(xiàn)同比減虧；（4）疫情下策略性投資業(yè)務(wù)持續(xù)為公司帶來穩(wěn)定的收入和利潤貢獻。
盈利能力仍承壓，經(jīng)營現(xiàn)金流受疫情影響。盈利能力方面，2022年前三季度，公司毛利率同比減少2.88pct至14.78%。費用率方面，2022前三季度公司期間費用率合計21.49%，同比增長4.17pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為9.3%/8.35%/0.13%/3.71%，同比+0.21/+2.81/-0.11/+1.26pct，綜合影響下，2022前三季度公司歸母凈利潤率為-5.73%，同比減少6.69pct?，F(xiàn)金流方面，2022年前三季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-3.36億元，同比下降152.07%，主要系受上海、北京等區(qū)域疫情復發(fā)影響，營收減少所致。
投資建議：前三季度受疫情沖擊影響，公司景區(qū)多次閉園，短期業(yè)績持續(xù)承壓。預計待疫情穩(wěn)定后，伴隨客流的恢復以及濮院景區(qū)的開業(yè)，公司業(yè)績有望有所回暖。考慮疫情反復和常態(tài)化管控影響，我們略微調(diào)低了2022年的盈利預測，預計公司2022-2024年營收分別為73.87/100.02/117.61億元，同比-14.5%/+35.4%/+17.6%，歸母凈利潤-1.8/2.97/4.65億元，同比-948.6%/265%/56.5%，對應(yīng)公司EPS分別為-0.25/0.41/0.64元，維持公司“增持-B”評級。
風險提示：國內(nèi)疫情反復影響客流；行業(yè)競爭加??；濮院景區(qū)開業(yè)時間推遲等。
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