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2022前三季度收入同比增長(zhǎng)13.65%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36.91%。公司2022前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.56億元，同比增長(zhǎng)13.65%；歸母凈利潤(rùn)8.21億元，同比增長(zhǎng)36.91%。單季度看，2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.77億元，同比增長(zhǎng)40.61%，歸母凈利潤(rùn)3.13億元，同比增長(zhǎng)120.95%。2022前三季度毛利率/凈利率為25.46%/19.24%，同比變動(dòng)-0.24/+3.24個(gè)pct；2022H1年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.29%/1.83%/5.39%/-5.04%，同比變動(dòng)0.91/-0.03/-0.09/-4.51個(gè)pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主要系匯兌收益增加所致。2022前三季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額8.44億元，同比增長(zhǎng)52.90%。
　　在手訂單飽滿支撐公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。截止2022年9月30日，公司合同負(fù)債46.16億元，同比增長(zhǎng)27.69%，環(huán)比22H1增長(zhǎng)23.65%；2022Q3末存貨55.67億元，同比增長(zhǎng)27.94%，環(huán)比增長(zhǎng)18.42%，存貨增長(zhǎng)主要系發(fā)出商品增加所致。
　　TOPCon擴(kuò)產(chǎn)率先放量，PE-Poly、SE激光增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力。2022年TOPCon電池?cái)U(kuò)產(chǎn)率先放量,據(jù)PVInfoLink預(yù)測(cè)，2022年TOPCon新增產(chǎn)能超過(guò)60GW，2023年有望進(jìn)一步加速。TOPCon大部分環(huán)節(jié)設(shè)備與PERC一致，核心不同在于鍍膜設(shè)備和硼擴(kuò)設(shè)備。鍍膜設(shè)備方面，公司自主研發(fā)的PE-poly不僅能夠解決傳統(tǒng)繞鍍問(wèn)題，還具有工藝時(shí)間短、運(yùn)營(yíng)成本低、占地面積小的優(yōu)勢(shì)，已先后獲得潤(rùn)陽(yáng)、晶澳等多家頭部訂單，2022年10月，公司在海外陸續(xù)簽訂了近10GW的PE-poly路線的TOPCon整線合同，標(biāo)志PE-Poly逐漸被客戶認(rèn)可，有望成為主流；硼擴(kuò)設(shè)備方面，激光擴(kuò)硼技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)一次硼擴(kuò)節(jié)約成本，同時(shí)提升0.2%-0.4%的轉(zhuǎn)換效率，2022年10月4日，晶科公布其TOPCon轉(zhuǎn)化效率達(dá)26.1%，再次創(chuàng)造新的紀(jì)錄，其中就使用SE激光技術(shù)。目前公司N型TOPCon SE激光設(shè)備已進(jìn)入交貨環(huán)節(jié)，激光設(shè)備推出進(jìn)一步提升公司競(jìng)爭(zhēng)力；其他設(shè)備方面，TOPCon設(shè)備與PERC設(shè)備兼容度較高，公司是PERC時(shí)代龍頭，市占率超過(guò)50%，PERC時(shí)代優(yōu)勢(shì)有望延續(xù)至TOPCon。此外，公司在HJT、鈣鈦礦以及半導(dǎo)體領(lǐng)域均有相關(guān)設(shè)備出貨，全面布局電池片技術(shù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏新增裝機(jī)不及預(yù)期：TOPCon擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)。
　　投資建議：公司是電池片設(shè)備龍頭，考慮到TOPCon擴(kuò)產(chǎn)加速，我們上調(diào)公司2022-24年歸母凈利潤(rùn)至9.80/12.90/16.50億元（前值為9.11/11.69/14.22億元），對(duì)應(yīng)PE 53/40/31倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。