>> 浙商證券-電力設(shè)備新能源行業(yè)2023年投資策略：產(chǎn)業(yè)鏈博弈要素轉(zhuǎn)換，新技術(shù)加速演進-221203
| 上傳日期： |
2022/12/3 |
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| 5715KB |
| 格式： |
pdf 共75頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張雷,黃華棟,陳明雨 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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需求側(cè)：全球能源轉(zhuǎn)型需求日益迫切，美國、印度針對光伏產(chǎn)品進口政策有望邊際放松，歐洲能源轉(zhuǎn)型壓力仍舊高企，中國大基地與分布式均有望快速推進，隨著硅料供應(yīng)瓶頸緩解，全球新增光伏裝機需求有望超預(yù)期。我們預(yù)計2023年全球光伏新增裝機需求有望達(dá)到350GW，同比增長40%，2022-2025年全球光伏新增裝機CAGR有望達(dá)到26%。
供給側(cè)：
?。?）主產(chǎn)業(yè)鏈：主要矛盾由供需關(guān)系轉(zhuǎn)向技術(shù)與制造能力差異，各環(huán)節(jié)利潤分配有望重塑。由于硅料產(chǎn)能釋放，行業(yè)瓶頸環(huán)節(jié)消失，主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)隨供需和格局變化發(fā)生盈利再分配，制造能力強、低成本、技術(shù)引領(lǐng)的公司有望走出α，硅片或成成本曲線最陡峭環(huán)節(jié)，一體化龍頭全球競爭力持續(xù)提升。
?。?）輔材：量增利穩(wěn)確定性強，關(guān)注新技術(shù)應(yīng)用與格局優(yōu)化方向。歷史復(fù)盤來看，各輔材環(huán)節(jié)在組件或者光伏系統(tǒng)中成本占比較低，盈利能力相對穩(wěn)定，隨著下游需求高增，輔材環(huán)節(jié)有望迎來最強量利確定性。石英坩堝環(huán)節(jié)有望成為供給瓶頸、量利齊增，鎢絲金剛線、銀漿、膠膜、焊帶、接線盒等環(huán)節(jié)有望受益新技術(shù)迭代，微型逆變器及儲能逆變器有望維持高增長趨勢。
建議關(guān)注：
1、主產(chǎn)業(yè)鏈建議關(guān)注強阿爾法標(biāo)的以及具備全球化能力的龍頭：TCL中環(huán)、通威股份、隆基綠能、天合光能、晶澳科技、晶科能源等；
2、輔材產(chǎn)業(yè)鏈建議關(guān)注新技術(shù)導(dǎo)入和格局邊際優(yōu)化的環(huán)節(jié)和標(biāo)的：
?。?）石英坩堝：歐晶科技；（2）鎢絲金剛線：廈門鎢業(yè)、中鎢高新、岱勒新材；（3）銀漿：帝科股份、聚和股份（擬上市）；（4）膠膜及玻璃：福斯特、海優(yōu)新材、賽伍技術(shù)、福萊特；（5）焊帶及接線盒：宇邦新材、通靈股份、快可電子；（6）逆變器：昱能科技、禾邁股份、德業(yè)股份、陽光電源、錦浪科技、固德威；
3、其他環(huán)節(jié)和標(biāo)的：大全能源、愛旭股份、鈞達(dá)股份、東方日升、金博股份等。
風(fēng)險提示
1、經(jīng)營風(fēng)險
（1）供應(yīng)鏈保障風(fēng)險：23年全球光伏需求增速較快，并在不同季度間存在一定季節(jié)性，22-23年行業(yè)新進入者擴產(chǎn)較多，新進入者在供應(yīng)鏈保障上沒有充分準(zhǔn)備，Q3通常為裝機旺季，容易出現(xiàn)供應(yīng)鏈保障不足。
?。?）庫存減值風(fēng)險：隨著22Q4光伏硅料產(chǎn)能釋放，階段性行業(yè)供給大于行業(yè)需求，光伏制造端相對于運營端的議價能力減弱，產(chǎn)業(yè)鏈價格進入下行通道，產(chǎn)業(yè)鏈庫存存在一定程度減值風(fēng)險，庫存周轉(zhuǎn)周期越長減值風(fēng)險越高。
2、政策風(fēng)險
?。?）海外貿(mào)易保護政策風(fēng)險：美國、歐洲等全球主要光伏裝機市場能源轉(zhuǎn)型訴求強烈，出于能源安全以及本土制造業(yè)保護的目的，可能出臺針對中國光伏制造的相關(guān)政策。從需求側(cè)來看，海外貿(mào)易保護政策影響低成本光伏產(chǎn)品進入主要裝機市場，短期抑制光伏裝機需求；從供給側(cè)來看，具備全球制造優(yōu)勢的中國光伏企業(yè)向相關(guān)市場產(chǎn)品出貨受阻。
?。?）新能源支持性政策削減風(fēng)險：隨著光伏發(fā)電成本下行，全球主要市場光伏裝機進入經(jīng)濟性驅(qū)動階段，存在支持性政策削減的可能性。雖然全球主要光伏裝機市場基本達(dá)到平價上網(wǎng)的情況，但是支持性政策的退出導(dǎo)致光伏項目收益率下行，市場階段性需求受挫，從而影響短期光伏裝機需求。
3、其他風(fēng)險：
（1）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險：產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)新增擴產(chǎn)計劃較多，在產(chǎn)業(yè)鏈不存在產(chǎn)能瓶頸的情況下，如果新增產(chǎn)能釋放較快，出現(xiàn)階段性供給大于需求的情況，短期將進入降價競爭階段，行業(yè)盈利能力受到較大影響。
?。?）新能源消納風(fēng)險：新能源發(fā)電具備不連續(xù)性、不穩(wěn)定性的特征，接入電網(wǎng)需要配套調(diào)峰、調(diào)頻能力的匹配，如果短期并網(wǎng)體量過大，容易導(dǎo)致接入能力受限，產(chǎn)生延期并網(wǎng)、棄光問題，影響光伏裝機節(jié)奏以及光伏電站持有方的收益水平
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