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行情回顧
　　上周（2022/11/28-2022/12/02）SW機(jī)械設(shè)備指數(shù)上漲1.45%，在申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)分類中排名第20；滬深300指數(shù)上漲2.52%。年初至今，SW機(jī)械設(shè)備指數(shù)下跌15.52%，在申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)分類中排名18；同期滬深300指數(shù)下跌21.65%。
　　核心觀點(diǎn)：
　　受疫情影響，11制造業(yè)PMI繼續(xù)回落，制造業(yè)景氣度承壓。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，11月制造業(yè)PMI48%，環(huán)比下降1.2pcts，其中生產(chǎn)指數(shù)47.8%，環(huán)比下降1.8pcts，表明生產(chǎn)活動(dòng)有所放緩，11月疫情對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)依舊造成不利影響；新訂單指數(shù)46.4%，環(huán)比下降1.7pcts，其中新出口訂單指數(shù)46.7%，環(huán)比下降0.9pcts，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求均有所回落；原材料庫(kù)存指數(shù)46.7%，環(huán)比下降1pcts，主要原材料庫(kù)存量有所下降；供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)46.7%，環(huán)比下降0.4pcts，受物流運(yùn)輸不暢和上下游企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)受限等因素影響，供應(yīng)商交貨時(shí)間滯后和客戶訂單減少等情況有所增加。
　　10月日本出口中國(guó)機(jī)床訂單保持高增長(zhǎng)，高端機(jī)床需求正旺。根據(jù)日本機(jī)床協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，10月日本出口中國(guó)機(jī)床訂單311.14億日元，同比增長(zhǎng)28.76%，1-10月訂單3177.96億日元，同比增長(zhǎng)5%，在去年高基數(shù)下保持了正增長(zhǎng)，表明中國(guó)高端機(jī)床目前需求正旺。從月度數(shù)據(jù)來看，訂單從今年1月份開始走弱，從6月份開始出現(xiàn)趨勢(shì)性反彈。
　　中游通用機(jī)械行業(yè)需求領(lǐng)先庫(kù)存周期變化約6-12個(gè)月，我們判斷，通用機(jī)械行業(yè)需求拐點(diǎn)臨近，今年底或明年初有望開啟新一輪需求上升周期：通用機(jī)械行業(yè)細(xì)分產(chǎn)品類型眾多，主要有機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人、叉車、注塑機(jī)、刀具、激光設(shè)備等，主要為資本品，處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，為下游投資擴(kuò)產(chǎn)所用，與下游行業(yè)景氣度和需求直接相關(guān)。因而，我國(guó)通用機(jī)械行業(yè)的需求周期亦是隨經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)而波動(dòng)，也具備3-4年的規(guī)律。我們觀測(cè)典型通用機(jī)械設(shè)備如工業(yè)機(jī)器人、金屬切削機(jī)床、叉車等主要的資本品產(chǎn)量數(shù)據(jù)清晰可見，需求周期變化時(shí)間跨度約為43個(gè)月。通用機(jī)械行業(yè)需求主要來自于離散工業(yè)居多，需求靈敏度相對(duì)庫(kù)存數(shù)據(jù)整體而言更高，需求周期領(lǐng)先庫(kù)存數(shù)據(jù)變化6-12個(gè)月左右。根據(jù)歷史周期測(cè)算，預(yù)計(jì)新一輪上升周期的啟動(dòng)時(shí)間為今年年底或明年初。從前瞻指標(biāo)看，日本工業(yè)機(jī)器人訂單數(shù)據(jù)領(lǐng)先國(guó)內(nèi)訂單1-2個(gè)季度，其增速已在今年5月見底并形成上升趨勢(shì)；企業(yè)中長(zhǎng)期貸款數(shù)據(jù)領(lǐng)先通用機(jī)械行業(yè)需求6-12個(gè)月，其增速去年底以來呈現(xiàn)回升趨勢(shì)。
　　投資建議：
　　建議關(guān)注科德數(shù)控、合鍛智能、德龍激光、歐科億、容知日新。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)變化風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；政策及擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。