>> 東北證券-偉測(cè)科技(688372)兼CP與FT測(cè)試之長(zhǎng)，引領(lǐng)國(guó)內(nèi)第三方測(cè)試-221201
| 上傳日期： |
2022/12/2 |
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| 2313KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
李玖,武芃睿 |
| 下載權(quán)限： |
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公司端：國(guó)內(nèi)第三方測(cè)試優(yōu)質(zhì)廠商，晶圓測(cè)試+芯片成品測(cè)試步入發(fā)展快車道。公司聚焦第三方集成電路測(cè)試領(lǐng)域，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括晶圓測(cè)試、芯片成品測(cè)試以及與集成電路測(cè)試相關(guān)的配套服務(wù)。公司可測(cè)試的晶圓和成品芯片涵蓋CPU、MCU、FPGA、SoC芯片、射頻芯片、存儲(chǔ)芯片、傳感器芯片、功率芯片等多品類，客戶涵蓋芯片設(shè)計(jì)、制造、封裝、IDM等類型的企業(yè)。
需求端：我國(guó)設(shè)計(jì)與封測(cè)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模占全球比重高，行業(yè)分工專業(yè)化奠定國(guó)內(nèi)第三方測(cè)試增長(zhǎng)基礎(chǔ)。據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2011-2021年我國(guó)封測(cè)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從976億元增長(zhǎng)至2763億元，CAGR為10.97%。據(jù)Yole數(shù)據(jù)，2021年全球封測(cè)市場(chǎng)規(guī)模為777億美元，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比高達(dá)54.71%。同時(shí)期，我國(guó)集成電路測(cè)試市場(chǎng)規(guī)模的CAGR達(dá)到23.92%，遠(yuǎn)超封測(cè)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增速。隨著產(chǎn)業(yè)分工越來越細(xì)化，晶圓廠、封測(cè)廠、芯片設(shè)計(jì)廠商、IDM企業(yè)均有測(cè)試需求，而第三方獨(dú)立測(cè)試憑借技術(shù)專業(yè)性和客觀公正性，受到各類廠商的青睞。據(jù)ICInsights數(shù)據(jù)，2021年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)銷售總額為5559億美元，其中中國(guó)大陸1925億美元，占比達(dá)到34.63%。我國(guó)芯片設(shè)計(jì)和封測(cè)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的高占比為第三方測(cè)試快速發(fā)展奠定良好的生態(tài)基礎(chǔ)。展望明年，經(jīng)濟(jì)有望步入復(fù)蘇軌道，經(jīng)過較長(zhǎng)時(shí)間的庫存消化，上游芯片設(shè)計(jì)公司或?qū)⒌靡蕴嵴?，帶?dòng)測(cè)試需求增長(zhǎng)。
供給端：封測(cè)一體+獨(dú)立第三方測(cè)試齊頭并進(jìn)，偉測(cè)科技處于國(guó)內(nèi)第三方測(cè)試領(lǐng)先地位。當(dāng)前集成電路測(cè)試主要由封測(cè)一體廠商和獨(dú)立第三方測(cè)試廠商提供，全球前十大封測(cè)企業(yè)中，京元電子從事獨(dú)立第三方測(cè)試業(yè)務(wù)。京元電子、欣銓、矽格是全球最大的三家獨(dú)立第三方測(cè)試企業(yè)，2021年三家公司合計(jì)收入約為137億元人民幣，占中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)測(cè)試市場(chǎng)的份額接近30%。而中國(guó)大陸地區(qū)第三方測(cè)試市場(chǎng)集中度較低，各家規(guī)模較小，偉測(cè)科技營(yíng)收規(guī)模與技術(shù)水平均處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。
首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。我們看好公司在集成電路第三方測(cè)試領(lǐng)域持續(xù)耕耘，憑借優(yōu)異的產(chǎn)業(yè)鏈合作，不斷的技術(shù)創(chuàng)新和高品質(zhì)的測(cè)試服務(wù)逐步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。預(yù)測(cè)公司2022-2024年總收入分別為7.96/11.25/15.25億元，同比增速分別為61.51%/41.21%/35.58%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2/3.38/5.19億元。采用可比公司PEG估值，2023年市值看到150億元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，盈利預(yù)測(cè)與估值判斷不及預(yù)期
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