>> 信達(dá)證券-羚銳制藥(600285)公司首次覆蓋報告：中藥貼膏龍頭，產(chǎn)品營銷助力業(yè)績增長-221204
| 上傳日期： |
2022/12/4 |
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pdf 共18頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
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增持（首次） |
作者： |
周平 |
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中藥貼膏劑產(chǎn)業(yè)龍頭，22Q3凈利潤增長亮眼。羚銳制藥是一家以藥品生產(chǎn)經(jīng)營為主業(yè)的國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)，也是全國橡膠膏劑藥業(yè)中的首家上市企業(yè)。2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.77億元（+10.91%），實現(xiàn)歸母凈利潤4.05億元（+24.06%），業(yè)績快速增長。
人口老齡化加劇，骨科產(chǎn)品具備增長潛力。隨著人口老齡化加劇以及城鄉(xiāng)居民醫(yī)療水平的提高，我國骨科市場需求旺盛，診療人數(shù)逐年增加。中成藥貼膏劑通過經(jīng)皮給藥的方式可有效的緩解骨痹、軟組織損傷、附骨疽、關(guān)節(jié)炎、頸椎病等骨關(guān)節(jié)患病的疼痛、延緩疾病進(jìn)程。中成藥貼膏劑市場銷售額TOP20產(chǎn)品中，公司產(chǎn)品通絡(luò)祛痛膏、壯骨麝香止痛膏、麝香壯骨膏等6個產(chǎn)品均榜上有名，成為上榜產(chǎn)品數(shù)量最多的企業(yè)。公司骨科口服藥丹鹿通督片含有丹參和鹿角膠等，通過活血化瘀治療腰椎間盤突出癥、腰椎退行性疾病等腎虛血瘀所致的疾病，與貼膏劑形成了較好的協(xié)同效應(yīng)。
芬太尼止痛效果好，市場潛力良好。目前，國內(nèi)芬太尼透皮貼劑生產(chǎn)廠家僅常州四藥制藥和羚銳制藥，競爭格局較好。公司是國內(nèi)唯一從事骨架型芬太尼透皮貼劑生產(chǎn)的公司，銳樞安芬太尼透皮貼劑是公司首款麻醉鎮(zhèn)痛類貼劑產(chǎn)品，相比注射劑，貼劑使用方法簡便，不良反應(yīng)較低，止痛效果好，廣泛用于癌性疼痛和非癌性疼痛的治療，具有良好的市場潛力。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為30.10/34.64/ 39.91億元，歸母凈利潤分別為4.53/5.16/5.82億元，EPS分別為0.80/0.91/1.03元，PE分別為18/15/14X。首次覆蓋，我們給予“增持”評級。
股價催化劑：“兩只老虎”系列銷售較好，芬太尼透皮貼劑推廣順利。
風(fēng)險因素：毛利率下滑或波動的風(fēng)險、質(zhì)量控制風(fēng)險、研發(fā)風(fēng)險、政策風(fēng)險。
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