>> 國信證券-京基智農(nóng)(000048)深植廣東的樓房養(yǎng)豬新秀，銷價優(yōu)勢助力未來成長-221203
| 上傳日期： |
2022/12/4 |
大小： |
2167KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
魯家瑞 |
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公司簡介：聚焦生豬、深植廣東的樓房養(yǎng)殖新秀。公司目前已經(jīng)形成了聚焦生豬養(yǎng)殖擴(kuò)張、運(yùn)作地產(chǎn)存量項目的主業(yè)格局。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，公司只做深圳市內(nèi)的存量項目，今明兩年有望開始陸續(xù)入伙交付并確認(rèn)收入，后續(xù)將逐漸退出公司主業(yè)。生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，公司定位服務(wù)粵港澳大灣區(qū)，近年在廣東及周邊廣泛開展規(guī)模化樓房生豬養(yǎng)殖項目建設(shè)，旗下在建及建成產(chǎn)能合計約為220萬頭，2022年、2023年生豬出欄規(guī)劃分別約為100萬頭、200萬頭。目前公司的產(chǎn)能布局正在快速兌現(xiàn)，2022年前10月已實現(xiàn)出欄總量100.24萬頭，未來生豬板塊將成為公司的核心創(chuàng)收板塊。
生豬行業(yè)：2023年有望保持較好盈利，看好規(guī)模企業(yè)出欄成長。據(jù)我們對上市豬企復(fù)盤，大部分公司受益于養(yǎng)殖規(guī)模化的大趨勢，只要出欄保持穩(wěn)定兌現(xiàn)及增長，仍有望實現(xiàn)較好的成長性。當(dāng)前行業(yè)補(bǔ)欄仍較為理性，預(yù)判2023年生豬行業(yè)仍有望保持300-400元的頭均盈利，我們認(rèn)為當(dāng)前缺乏大幅擴(kuò)張的信心與資金基礎(chǔ)，在經(jīng)歷前期的產(chǎn)能大幅擴(kuò)張及周期底部的深虧后，規(guī)模企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)明顯惡化。從標(biāo)的方面來看，京基智農(nóng)出欄增長較快、存在銷價優(yōu)勢且擁有底部資金儲備，我們認(rèn)為其有望成為本輪周期中的成長標(biāo)的之一。
公司看點：銷價優(yōu)勢帶來超額收入，資金儲備支撐較快量增。（1）從量來看：公司閉群繁育體系已經(jīng)搭建完畢，現(xiàn)有建成在建產(chǎn)能已超220萬頭，且隨養(yǎng)殖項目逐漸滿產(chǎn)以及配套自產(chǎn)飼料的跟進(jìn)，養(yǎng)殖成本存在優(yōu)化空間，出欄規(guī)模有望在周期底部穩(wěn)步擴(kuò)張。（2）從價來看：廣東省生豬市場短期內(nèi)省外活豬調(diào)運(yùn)受限，長期規(guī)劃自供比例約為70%，區(qū)域溢價帶來的銷價優(yōu)勢可能持續(xù)存在，公司有望依靠省內(nèi)產(chǎn)能享有超額收入。（3）從確定性來看：公司地產(chǎn)項目運(yùn)作穩(wěn)健，短期償債壓力較小，依靠現(xiàn)金儲備和銀行授信余額，公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)有望兌現(xiàn)產(chǎn)能和業(yè)績。
盈利預(yù)測與估值：公司作為新晉的自繁自養(yǎng)樓房養(yǎng)殖標(biāo)的，具備較快量增、超額收入、資金充足三重特質(zhì)，有望成為本輪周期成長標(biāo)的，我們預(yù)計公司2022-2024年歸屬母公司凈利潤分別為3.2/13.6/6.9億元（-17.2%/323.0%/-49.3%）。EPS分別為0.62/2.61/1.32元。通過多角度估值，預(yù)計公司合理估值19.5-21.6元，較當(dāng)前股價有10-15%的溢價空間，首次覆蓋，給予增持評級。
風(fēng)險提示：生豬不可控動物疫病大規(guī)模爆發(fā)，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)資金緊張等風(fēng)險。
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