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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　行業(yè)輪動(dòng)復(fù)合模型最近調(diào)倉(cāng)日期為2022年11月30日，家電、銀行新調(diào)入本期多頭組合，復(fù)合模型12月最新多頭組合為：汽車、家電、電力設(shè)備及新能源、農(nóng)林牧漁、銀行；空頭組合為：綜合金融、石油石化、房地產(chǎn)、鋼鐵、建材。11月景氣度、超預(yù)期、資金流和復(fù)合模型相對(duì)市場(chǎng)基準(zhǔn)超額收益分別為-0.57%、-3.29%、1.11%和4.56%，資金流模型表現(xiàn)較好、超預(yù)期和復(fù)合模型表現(xiàn)較差。擁擠度模型顯示11月各行業(yè)均未產(chǎn)生交易擁擠信號(hào)。
　　摘要：
　　行業(yè)輪動(dòng)復(fù)合模型簡(jiǎn)介：行業(yè)配置研究框架整體介紹；基于行業(yè)景氣度、業(yè)績(jī)超預(yù)期、北向資金流和擁擠度的行業(yè)輪動(dòng)復(fù)合模型歷史績(jī)效：2011年1月至2022年8月，多頭組合年化收益為26.49%，超額年化收益為20.90%，信息比率為1.41，超額年勝率為100%。
　　行業(yè)輪動(dòng)復(fù)合模型11月收益統(tǒng)計(jì)：復(fù)合模型11月多頭組合為：電力設(shè)備及新能源、汽車、農(nóng)林牧漁、煤炭、通信。11月行業(yè)景氣度、業(yè)績(jī)超預(yù)期、北向資金流和復(fù)合模型多頭組合相對(duì)市場(chǎng)基準(zhǔn)的超額收益率分別為-0.57%、-3.29%、1.11%和-4.56%，資金流模型表現(xiàn)較好、超預(yù)期和復(fù)合模型模型表現(xiàn)較差。2022年行業(yè)輪動(dòng)復(fù)合模型相對(duì)市場(chǎng)基準(zhǔn)的超額收益為-0.77%，景氣度模型超額收益為6.09%。
　　行業(yè)輪動(dòng)復(fù)合模型12月最新持倉(cāng)：復(fù)合模型12月多頭組合為：汽車、家電、電力設(shè)備及新能源、農(nóng)林牧漁、銀行；空頭組合為：綜合金融、石油石化、房地產(chǎn)、鋼鐵、建材。家電、銀行新調(diào)入本期多頭組合。
　　行業(yè)輪動(dòng)多維模型12月邊際變化：（1）行業(yè)景氣度模型：2022年三季報(bào)景氣度排名前五的行業(yè)為：農(nóng)林牧漁、汽車、電力設(shè)備及新能源、食品飲料、家電。2022年三季報(bào)相較二季報(bào)景氣度提升較多的行業(yè)為：農(nóng)林牧漁、消費(fèi)者服務(wù)、綜合、汽車等；景氣度下降較多的行業(yè)為：通信、建材、基礎(chǔ)化工、石油石化、煤炭等。（2）業(yè)績(jī)超預(yù)期模型：2022年12月份超預(yù)期排名前五的行業(yè)為：汽車、電力設(shè)備及新能源、通信、農(nóng)林牧漁、銀行。12月相較11月超預(yù)期提升較多的行業(yè)為：消費(fèi)者服務(wù)、汽車、商貿(mào)零售等；下降較多的行業(yè)為：石油石化、房地產(chǎn)、國(guó)防軍工、電力及公用事業(yè)等。（3）資金流模型：2022年12月資金流排名前五的行業(yè)為：建材、家電、有色金屬、鋼鐵、銀行。2022年12月相較11月北向資金流提升較多的行業(yè)為：家電、建材、食品飲料、鋼鐵等；下降較多的行業(yè)為：房地產(chǎn)、煤炭、綜合金融、電力設(shè)備及新能源、石油石化等。（4）擁擠度模型信號(hào)跟蹤：2022年11月各行業(yè)均未產(chǎn)生交易擁擠信號(hào)。
　　附錄：因子定義及構(gòu)建方法：（1）行業(yè)景氣度模型。（2）業(yè)績(jī)超預(yù)期模型。（3）北向資金流模型。（4）行業(yè)擁擠度模型。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：量化模型基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，而歷史規(guī)律存在失效風(fēng)險(xiǎn)。