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海外大型零售商發(fā)布22Q3季報。從需求端看，海外必選優(yōu)于可選，消費降級趨勢顯現(xiàn)；疫情期間超前消費導致居家耐用品增速承壓，22H2起出現(xiàn)環(huán)比改善。庫存方面，海外渠道庫存壓力快速釋放，本次庫存周期顯著短于預期；零售商旺季提前備貨，Q3庫銷比回升反映新增訂單常態(tài)化，Q4起或將開啟主動補庫，看好23年上游供應商營收增速回暖。
　　線下：多渠道營收增速超預期，Q4新增訂單逐漸常態(tài)化
　　沃爾瑪：食品百貨類產(chǎn)品驅動業(yè)績增長，庫銷比小幅提升。22Q3營收1528億美元，同比增長8.7%；庫存增長13%，庫銷比提升至0.41。
　　家得寶：專業(yè)級工具銷售增速穩(wěn)健，庫存環(huán)比下降。22Q3營收389億美元，同比增長5.6%；庫存環(huán)比減少4億美元，庫銷比上升至0.67。
　　勞氏：Pro產(chǎn)品保持強勢，庫存增長主要系漲價所致。22Q3營收235億美元，同比增長2.5%；Q3庫存增加，庫銷比上升至0.83。
　　塔吉特：線下流量恢復，提前備貨導致庫存上升。22Q3營收265億美元，同比增長3.4%，線下銷售額同比增長3.2%；庫銷比上升至0.61。
　　線上：Q3增速環(huán)比恢復，新興市場電商景氣度持續(xù)
　　亞馬遜：AWS服務增速放緩，庫存壓力緩解開啟。22Q3營收1271億美元，同比增長14.7%；營業(yè)利潤25億美元，同比下滑9%；庫銷比環(huán)比下降0.01。
　　Shopify：GMV增速承壓，月度經(jīng)常性收入增速回落。22Q3營收14億美元，同增1.6%，虧損環(huán)比收窄；GMV繼續(xù)低速增長，MRR同增8%，環(huán)比下降。
　　Sea：疫后游戲增速承壓，電商業(yè)務為新成長極。Sea22Q3營收32億美元，同比增長17.4%，凈虧損5.7億美元，環(huán)比收窄；Shopee平臺22Q3營收19億美元，同比增長32.4%。
　　投資建議：家裝工具增速穩(wěn)健，渠道去庫拐點已至，看好22Q4及23年訂單回升。關注“逆境反轉+消費降級受益”標的，推薦受益訂單回暖、份額提升的工具品類：巨星科技、創(chuàng)科實業(yè)、泉峰控股、大葉股份；建議關注商業(yè)模式低估，運營指標、盈利能力持續(xù)改善的公司：華凱創(chuàng)意、吉宏股份。
　　風險提示：海外經(jīng)濟衰退超預期；市場競爭加??；國際貿(mào)易關系波動加劇。