>> 上海證券-商貿(mào)零售行業(yè)周報(bào)：阿里巴巴利潤(rùn)增速轉(zhuǎn)正，京東凈利率持續(xù)修復(fù)-221128
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
大?。?/td>
| 870KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
彭毅 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
周度核心觀點(diǎn)：
電商：
1-10月電商滲透率創(chuàng)歷史新高，各電商平臺(tái)最新業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好。11月17日，阿里巴巴公布2023財(cái)年Q2業(yè)績(jī)，收入同比增長(zhǎng)3%至2072億元，非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19%至338億元，利潤(rùn)增速轉(zhuǎn)正；11月18日，京東公布2022財(cái)年Q3業(yè)績(jī)，收入同比增長(zhǎng)11.4%至2435億元，凈利率持續(xù)修復(fù)。11月25日，美團(tuán)公布2022財(cái)年Q3業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收626億元，同比增長(zhǎng)28.2%，凈利潤(rùn)為12.2億元，去年為虧損100億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。1-10月份，全國(guó)實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)7.2%（前值6.1%），增速明顯快于社會(huì)消費(fèi)品零售總額，對(duì)市場(chǎng)銷售增長(zhǎng)拉動(dòng)超過1.5個(gè)百分點(diǎn)。電商滲透率為26.2%，比1-9月份提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，自8月份起占比連續(xù)上升，創(chuàng)歷史新高。我們推算單10月實(shí)物線上增速為22.1%（較9月增長(zhǎng)7.62pct），為今年以來最高增速。7月召開的中央政治局會(huì)議延續(xù)今年以來的常態(tài)化監(jiān)管思路，未來或?qū)⑻嵴袷袌?chǎng)對(duì)行業(yè)發(fā)展的信心，同時(shí)促進(jìn)行業(yè)規(guī)范健康有序發(fā)展、競(jìng)爭(zhēng)格局趨于良性及多元化、各電商平臺(tái)回歸初心，聚焦主業(yè)。建議關(guān)注：阿里巴巴、京東集團(tuán)、美團(tuán)、拼多多。
傳統(tǒng)零售：
社零總體恢復(fù)較慢，個(gè)股表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。10月份本土疫情點(diǎn)多、面廣、頻發(fā)，居民外出購物、就餐活動(dòng)減少，非生活必需類商品銷售和餐飲等接觸型消費(fèi)受到一定影響。10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額為4.02萬億元，同比下降0.5%；1-10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額36萬億元，同比增長(zhǎng)0.6%，增速比1-9月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。線下零售恢復(fù)速度較慢，我們推算1-10月（社零總額-實(shí)物網(wǎng)上商品零售額）累計(jì)同比降低2.7%；推算單10月同比下降7.8%（較9月下降6.6pct）。細(xì)分業(yè)態(tài)來看，1-10月份，限額以上實(shí)體店商品零售額同比增長(zhǎng)2%，自7月份以來連續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中，限額以上零售業(yè)單位中的超市/便利店/專業(yè)店/專賣店零售額同比分別增長(zhǎng)3.7%/4.6%/4.6%/0.7%。具體來看企業(yè)前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)，永輝超市/家家悅/紅旗連鎖分別增長(zhǎng)1.53%/5.76%/8.18%，表現(xiàn)優(yōu)于大盤。線下傳統(tǒng)零售行業(yè)短期受益于客流量逐漸恢復(fù)與CPI上行帶來的超市同店邊際改善；中長(zhǎng)期來看，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化疊加龍頭公司規(guī)模效應(yīng)與供應(yīng)鏈壁壘是未來平穩(wěn)發(fā)展的主邏輯。建議關(guān)注：永輝超市、家家悅、紅旗連鎖。
黃金珠寶：
黃金珠寶10月表現(xiàn)較弱，關(guān)注Q4旺季的復(fù)蘇機(jī)會(huì)。10月金銀珠寶類社零總額為246億元，同比下降2.7%，1-10月份，金銀珠寶類社零總額為2508億元，同比增長(zhǎng)1.7%，在可選消費(fèi)板塊中表現(xiàn)顯韌性。具體來看企業(yè)前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)，周大生/老鳳祥分別增長(zhǎng)38%/7.54%，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)；迪阿股份下跌10.79%，短期經(jīng)營(yíng)相對(duì)承壓。黃金珠寶板塊短期受益于終端需求補(bǔ)釋放、加盟商的補(bǔ)貨需求、金價(jià)上行預(yù)期等；中長(zhǎng)期來看，需求結(jié)構(gòu)性變化促進(jìn)行業(yè)滲透率提升，供給側(cè)黃金工藝提升與黃金的投資避險(xiǎn)屬性刺激終端消費(fèi)，黃金一口價(jià)改克重促進(jìn)定價(jià)機(jī)制透明化；外部環(huán)境催化中小品牌出清，行業(yè)加速洗牌，疊加頭部品牌加速下沉擴(kuò)張，行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升。建議關(guān)注：周大生、老鳳祥、迪阿股份。
上周行情回顧：
上周（2022.11.21-2022.11.25），商貿(mào)零售（中信）指數(shù)上漲0.02%，漲幅大于滬深300指數(shù)0.70pct，商貿(mào)零售板塊在30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中排名第10位，商貿(mào)零售商板塊漲幅排名靠前的子行業(yè)分別是百貨和貿(mào)易。商貿(mào)零售行業(yè)PE分位數(shù)小于滬深300，當(dāng)前商貿(mào)零售行業(yè)PE(TTM)為-39.81，處于2012年以來從小到大的分位數(shù)為3.08%；滬深300PE(TTM)為11.08，分位數(shù)為25.00%。
行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤：
電商：美團(tuán)閃購公布《美團(tuán)閃購：即時(shí)零售雙11消費(fèi)趨勢(shì)洞察》；京東新百貨近一周球衣成交額同比增長(zhǎng)3倍；市場(chǎng)監(jiān)管總局：完善數(shù)字經(jīng)濟(jì)反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則；淘菜菜正式落地大連；京東民生商品在重慶備貨充足，全天候運(yùn)轉(zhuǎn)支持重慶物資供應(yīng)。
傳統(tǒng)零售：家樂福鄭州最后一店關(guān)閉，徹底退出河南市場(chǎng)；盒馬X會(huì)員店上海東虹橋中心店開業(yè)，目前已開出8家店。
投資建議：
維持商貿(mào)零售行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
投資主線一：建議關(guān)注監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)小，以零售為王重履約效率，以供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)高筑護(hù)城河的京東集團(tuán)；國(guó)內(nèi)電商基本盤穩(wěn)健，全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)的阿里巴巴；本地生活龍頭地位穩(wěn)固，新零售業(yè)務(wù)打開第三增長(zhǎng)曲線的美團(tuán)。
投資主線二：建議關(guān)注短期基本面邊際改善，長(zhǎng)期具有生鮮供應(yīng)鏈壁壘與規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)的永輝超市、家家悅、紅旗連鎖。
投資主線三：建議關(guān)注具有渠道與品牌競(jìng)爭(zhēng)壁壘的黃金珠寶頭部品牌商，周大生、老鳳祥、迪阿股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；疫情反復(fù)；政策趨嚴(yán)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。婚T店擴(kuò)張不及預(yù)期；新業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期
|
|
