>> 德邦證券-建筑材料行業(yè)周觀點：政策持續(xù)催化地產(chǎn)鏈趨勢向上，保交樓支撐竣工需求-221204
| 上傳日期： |
2022/12/4 |
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| 1993KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
閆廣 |
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周觀點：根據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)，11月份百強房企銷售額同比下降34.4%，環(huán)比下降4.9%，短期受疫情反復以及今年地產(chǎn)下行慣性的影響，基本面仍處于磨底階段。但隨著近期針對房企的“三支箭”對供給端持續(xù)催化，以及需求端越來越多有代表性的強二線城市（杭州、寧波、成都、西安）繼續(xù)放松限購政策，地產(chǎn)銷售企穩(wěn)回升或越來越近；我們認為，當前建材板塊行情依然處于基本面和政策博弈態(tài)勢，政策持續(xù)催化是主要推動力；雖然短期多地疫情反復會影響基本面數(shù)據(jù)修復，但地產(chǎn)趨勢已然向上，最難階段或已過去，板塊跟隨市場的調(diào)整都將是配置良機；一方面，消費建材盈利拐點已現(xiàn)，Q3以來大宗原材料明顯回落，毛利率有望逐季度改善；同時2023年提前批專項債額度下達，多省份額度相比22年明顯增長，基建端也有望更快形成實物量，靜待地產(chǎn)企穩(wěn)后建材基本面的拐點向上；建議關注玻璃困境反轉(zhuǎn)的邏輯，從盈利周期來看，當前浮法玻璃處于周期底部，全行業(yè)基本處于虧損狀態(tài)，進入冬季采暖季，天然氣價格進一步上漲，持續(xù)虧損下加速行業(yè)冷修，供給收縮使得行業(yè)價格觸底企穩(wěn)，而當前地產(chǎn)仍處于地產(chǎn)竣工大周期，同時在“保交樓”的大背景下，竣工需求有支撐，我們看好，在新的供需緊平衡狀態(tài)下，開春玻璃價格或迎來新一輪上漲，建議關注旗濱集團；其次，消費建材建議重點關注：東方雨虹、科順股份（防水新規(guī)提標擴容，有效對沖地產(chǎn)下行帶來的壓力，明年還有瀝青價格回落的預期，毛利率繼續(xù)改善）；其次是三棵樹（行業(yè)細分龍頭，市場認可度高）；中國聯(lián)塑（管材龍頭，估值低位）、兔寶寶、蒙娜麗莎（低估值、高彈性，c端銷售穩(wěn)定增長）；偉星新材、北新建材（經(jīng)營穩(wěn)健，現(xiàn)金流好）；青鳥消防（擴品類支撐收入高增長）。
玻璃：浮法玻璃冷修持續(xù)增加，光伏玻璃價格環(huán)比有所回落。近期全國浮法玻璃價格處于下降通道，而持續(xù)高位運行的成本使得全行業(yè)虧損擴大，浮法玻璃冷修停產(chǎn)產(chǎn)能升至年內(nèi)高位。我們認為，行業(yè)盈利持續(xù)承壓，供給進入收縮階段，隨著進入采暖季，天然氣價格將進一步上漲，成本端壓力繼續(xù)加大，或加速行業(yè)生產(chǎn)線冷修，行業(yè)供給收縮行業(yè)供需有望重回緊平衡狀態(tài)；而價格的反彈仍需關注需求的恢復，11月以來地產(chǎn)放松政策再次提速，政策進入“全面呵護期”，從供需兩側(cè)出發(fā)維穩(wěn)房地產(chǎn)市場；從宏觀層面來看，地產(chǎn)竣工需求韌性依舊，18-21年地產(chǎn)銷售面積超過17億平，隨著交房周期到來以及保交樓背景下，新開工加速向竣工傳導支撐需求，2023年隨著竣工周期到來以及“保交樓”持續(xù)推進，竣工端仍有支撐；同時龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸漸露端倪，成長性業(yè)務占比逐步提升，逐步平滑周期波動。本周我們觀察到，光伏玻璃漲價落地后，成交進入平穩(wěn)期。建議關注浮法龍頭旗濱集團、信義玻璃以及差異化發(fā)展的光伏玻璃小龍頭亞瑪頓、安彩高科。
消費建材：消費建材板塊迎最佳修復窗口。在此前我們提到，消費建材企業(yè)行情依然取決于基本面和政策面博弈態(tài)勢，當前地產(chǎn)開發(fā)融資三支箭已發(fā)，基本面仍需關注四季度疫情下出貨和工程端現(xiàn)金流情況。本周“第三支箭”優(yōu)化房企股權融資落地，政策面已表現(xiàn)出從救項目到解決開發(fā)企業(yè)融資的趨勢，此輪政策端的轉(zhuǎn)變，首要目的是解決保交樓問題，資金落實后明年預計竣工端需求釋放。另一方面，房企資金改善和項目落實也對購房者有一定信心的恢復。當前地產(chǎn)政策的積極導向明確背景下，對于地產(chǎn)鏈整體信心修復十分有利?；久媲闆r，成本端，四季度消費建材企業(yè)主要原材料瀝青、鈦白粉、乳液、PVC等多種大宗材料價格持續(xù)回落，Q4毛利率有望率先改善，當前疫情波動下出貨和工程回款情況為Q4業(yè)績影響因素。建議關注貫穿施工周期且有行業(yè)提標催化的防水材料龍頭（關注東方雨虹、科順股份），市占率快速提升的消防龍頭（青鳥消防）；其次是經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)異的管材龍頭（偉星新材）、零售渠道轉(zhuǎn)型的涂料龍頭（三棵樹）、瓷磚小龍頭（蒙娜麗莎），受益竣工周期的石膏板龍頭（北新建材）。
玻纖：電子紗供需緊俏，Q4需求或支撐價格繼續(xù)上漲。11月玻纖行業(yè)庫存降低至61萬噸，較9月底70萬噸的庫存有所下降，主要系下游風電等領域需求有所恢復。當前電子紗供需表現(xiàn)趨緊，短期需求疊加成本支撐下，12月電子紗價格仍有提漲預期。我們認為，供需關系修復情況下，玻纖價格在9月筑底已基本確認，目前價格底部震蕩。我們認為，玻纖作為典型順周期品種，短期由于經(jīng)濟壓力進入下行周期，但隨著價格降至中小企業(yè)成本線且下游需求逐步修復轉(zhuǎn)暖，預計后續(xù)價格修復預期較強。從跟蹤的行業(yè)擴產(chǎn)規(guī)劃來看，2022年新增產(chǎn)能基本都已投產(chǎn)，而2023年新增供給有限，行業(yè)供需保持匹配，未來隨著疫情的緩解以及各地刺激經(jīng)濟政策出臺，經(jīng)濟復蘇或帶來新一輪景氣周期，建議關注當前低估值的玻纖龍頭（建議關注中國巨石、中材科技、長海股份）。
水泥：短期行業(yè)逐步進入淡季，但隨著地產(chǎn)供給端政策全面放松疊加基建專項債下發(fā)提速，明年水泥需求有望觸底企穩(wěn)。短期受多地疫情反復影響以及雨雪天氣增多，下游需求逐步進入
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