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行業(yè)觀點(diǎn)更新：
　　家居：近期地產(chǎn)“三支箭”紛紛落地，市場較為擔(dān)憂后續(xù)家居板塊行情持續(xù)性，我們認(rèn)為持續(xù)性仍然值得期待：一方面后續(xù)或有更多偏需求端的地產(chǎn)刺激政策出臺(tái)，另外一方面，目前家居板塊估值仍處歷史底部，后續(xù)地產(chǎn)銷售、竣工等方面迎來實(shí)質(zhì)性改善以及疫后家居終端接單、交付情況改善均將再次催化整體板塊估值修復(fù)。從家居板塊基本面來看，根據(jù)目前渠道反饋情況，11月C端門店接單情況環(huán)比相對平穩(wěn)，需求改善確實(shí)仍需時(shí)間，我們預(yù)計(jì)在“保交付”背景下，4Q工程業(yè)務(wù)有望率先改善，家居零售渠道改善或于23年1Q后逐步顯現(xiàn)。從布局方向來看，我們依然認(rèn)為，短期或B端業(yè)務(wù)占比較大的企業(yè)更為受益，但從業(yè)績增長持續(xù)性及后續(xù)防范估值回落的風(fēng)險(xiǎn)方面考慮，在未來行業(yè)整體客流量或難現(xiàn)明顯增長的情況下，綜合能力領(lǐng)先的企業(yè)在后續(xù)“整家定制”乃至“整裝”時(shí)代的優(yōu)勢將越發(fā)明顯，業(yè)績具備增長韌性，并且具備更高估值上限，建議重點(diǎn)布局。
　　新型煙草：霧化板塊方面，國內(nèi)市場中近期悅刻的綠扇盈盈、藍(lán)田暖陽等幾款新品獲批上市，根據(jù)渠道反饋，整體口味已有所優(yōu)化，并且監(jiān)管部門對前期市場上的非法產(chǎn)品的執(zhí)法力度顯著加大，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著更多符合要求的新口味產(chǎn)品推出，整體新國標(biāo)產(chǎn)品銷售量有望逐步回升。從時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看，考慮消費(fèi)者手中原水果味產(chǎn)品庫存量，我們預(yù)計(jì)23年Q1后，新國標(biāo)產(chǎn)品銷售或有望迎來明顯改善。海外市場方面，公司目前一次性煙產(chǎn)品快速起量，近期在歐洲推出相應(yīng)的環(huán)保性產(chǎn)品，以順應(yīng)行業(yè)發(fā)展方向，從目前市場反饋及訂單情況來看，一次性產(chǎn)品明年延續(xù)高增可期。整體來看，思摩爾短期業(yè)績確將受多重因素影響而波動(dòng)，但目前估值已較充分體現(xiàn)悲觀預(yù)期，在長期成長空間依然巨大的情況下，長期布局價(jià)值凸顯。
　　造紙板塊：歐港木漿庫存進(jìn)入累庫期，關(guān)注特種紙&生活紙板塊投資機(jī)會(huì)。新出10月歐洲木漿港口庫存數(shù)據(jù)，10月庫存131.3萬噸，環(huán)比+18.3萬噸（幅度+16.2%），同比+16萬噸（幅度+13.9%），1年以來創(chuàng)新高，7月觸底后累庫跡象明顯，側(cè)面印證歐洲需求低迷下漿價(jià)需求側(cè)支撐偏弱，漿價(jià)議價(jià)力有望逐步轉(zhuǎn)移至中國。盡管短期12月個(gè)別漿廠針葉漿報(bào)價(jià)維穩(wěn)/北美鐵路罷工不確定性帶動(dòng)紙漿期貨價(jià)格情緒擾動(dòng)，但從半年供需角度，歐洲需求下行&新產(chǎn)能投放，半年視角看，紙漿價(jià)格下行方向較為明確。成本下行強(qiáng)β趨勢下，確定性強(qiáng)的特紙龍頭率先反彈，二線特紙標(biāo)的及紙漿后周期中游制造板塊亦積極催化，短期重點(diǎn)關(guān)注指標(biāo)為12月&1月外盤報(bào)價(jià)。
　　日用消費(fèi)：生活紙受益成本下行盈利彈性釋放，疫后修復(fù)預(yù)期下文具龍頭迎來估值修復(fù)。生活用紙企業(yè)在成本下行預(yù)期下盈利彈性有望逐步兌現(xiàn)，需求場景修復(fù)預(yù)期下助推用量修復(fù)&產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高端升級加速。重慶疫情管控紓解下，區(qū)域衛(wèi)生巾品牌百亞發(fā)貨邊際好轉(zhuǎn)，中期看好電商放量&拓區(qū)域彎道超車機(jī)遇；文具板塊格局持續(xù)優(yōu)化，龍頭積極優(yōu)化渠道店態(tài)結(jié)構(gòu)，場景修復(fù)下價(jià)格帶升級、拓品類邏輯有望加快推進(jìn)，頭部成長價(jià)值進(jìn)一步凸顯。
　　投資建議
　　造紙板塊：推薦百亞股份（線上渠道理順進(jìn)入放量期，高效組織機(jī)制&精細(xì)化運(yùn)營下拓區(qū)域成長邏輯清晰提升估值可期）；仙鶴股份（卡位消費(fèi)的特種紙龍頭，短期噸盈利彈性有望受益于漿價(jià)下行，未來3年成長動(dòng)能充足）。
　　家居：推薦歐派家居（整裝業(yè)務(wù)&平臺(tái)化）、索菲亞（自身多方面正改善，估值修復(fù)空間較大）。
　　新型煙草：推薦思摩爾（國內(nèi)政策不確定性基本排除，估值也已較充分體現(xiàn)悲觀預(yù)期，長期布局價(jià)值凸顯）。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素
　　國內(nèi)消費(fèi)增長放緩的幅度和時(shí)間超預(yù)期；地產(chǎn)銷售進(jìn)入較長時(shí)間大幅萎縮的狀態(tài)；原材料價(jià)格上漲幅度和時(shí)間超預(yù)期；匯率大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。