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“二十條”疫情管控優(yōu)化措施有望奠定出行修復(fù)起點(diǎn)：2022年11月，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制發(fā)布“二十條”疫情管控優(yōu)化措施，管控的精準(zhǔn)優(yōu)化有望成為出行消費(fèi)實(shí)質(zhì)性修復(fù)的起點(diǎn)。在此我們分兩步走梳理后疫情時(shí)代的出行相關(guān)消費(fèi)投資思路：
　　梳理美國、日本、韓國、新加坡、歐洲（主要為英國、德國）疫情管控政策優(yōu)化的重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)，配合各國出行、消費(fèi)數(shù)據(jù)，以期對后疫情時(shí)代消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏形成全盤認(rèn)知；
　　對A股商業(yè)社服板塊內(nèi)疫情受損標(biāo)的進(jìn)行全梳理，對疫情受損程度、細(xì)分行業(yè)市場格局是否優(yōu)化、流通市值大小三個(gè)因子進(jìn)行賦權(quán)打分，綜合判斷出行相關(guān)標(biāo)的基本面和估值彈性大小，為投資者提供參考。
　　通過梳理各國疫情發(fā)展和消費(fèi)復(fù)蘇狀況我們得到一些共性結(jié)論：
　　國際通航開放時(shí)間線上來看：從各國政策從開始逐步放松到實(shí)際開放國際通航，經(jīng)歷了9-18個(gè)月不等。
　　各國出行數(shù)據(jù)上看：疫情管控是關(guān)鍵因素，但也階段性面臨疫情反復(fù)導(dǎo)致恢復(fù)路線曲折、民眾出行意愿恢復(fù)受阻的情況。
　　各國消費(fèi)數(shù)據(jù)上看：爬坡節(jié)奏與出行修復(fù)節(jié)奏正相關(guān)，能夠回升到的絕對位置與本國宏觀經(jīng)濟(jì)韌性有關(guān)。
　　建議重點(diǎn)關(guān)注旅游景區(qū)、酒店、機(jī)場交通、免稅、醫(yī)美、零售、黃金珠寶的疫后修復(fù)彈性。我們梳理了批零社服行業(yè)出行相關(guān)近150個(gè)A股上市公司標(biāo)的情況，并建立兼有客觀+主觀的量化打分系統(tǒng)，以衡量各公司基本面及估值的疫后修復(fù)彈性。該打分體系邏輯為：疫情影響程度越大、格局改善越顯著的公司，疫后恢復(fù)過程中業(yè)績彈性越大，而流通市值越低則估值反彈可能會(huì)更猛烈。綜合得分越高的公司，可能在出行疫后修復(fù)的大行情下股價(jià)向上彈性越大。綜合考慮后建議重點(diǎn)關(guān)注旅游景區(qū)、酒店、機(jī)場交通等板塊的疫后修復(fù)彈性，同樣提示關(guān)注免稅、醫(yī)美、黃金珠寶、人力服務(wù)、專業(yè)連鎖等細(xì)分領(lǐng)域深度受益出行復(fù)蘇的板塊性機(jī)會(huì)。
　　重點(diǎn)公司：中國中免、海南機(jī)場、上海機(jī)場、首旅酒店、愛美客、珀萊雅、華熙生物、貝泰妮、科思股份、迪阿股份、中國黃金、明月鏡片、永輝超市等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、消費(fèi)意愿恢復(fù)不及預(yù)期等