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行業(yè)觀點：關注順周期。本周宏觀利好消息頻傳，美聯(lián)儲加息放緩、“防控優(yōu)化二十條”、“金融十六條”等，對提振市場情緒起到一定作用；但由于雨雪天氣、疫情管制、剛需減退、冬儲成本居高不下等原因，本周鋼材總庫存環(huán)比僅降0.6%，去庫速度連續(xù)兩周下滑，終端走貨量1.2萬噸，同比降5.5%。近期，政府“三箭齊發(fā)”支持房地產，逐步放寬疫情管制，受此影響，商品期貨普遍上漲，周期股雖然業(yè)績尚未改善，但從邏輯上已經開始受益。疊加當前估值、價格低位，我們對周期股的觀點逐步轉向樂觀。周期標的首推華菱鋼鐵、寶鋼股份、鄂爾多斯；新材料股繼續(xù)推薦金鉬股份、望變電氣、廣大特材、隆達股份等。
　　行情回顧：本周（11月27日-12月2日）申萬鋼鐵環(huán)比增0.2%，落后上證綜指1.5pct。漲幅居前的個股為甬金股份（22.8%）、上海鋼聯(lián)（20.9%）、新鋼股份（18.5%）。本周螺紋鋼、熱卷、鐵礦石、焦炭期貨主力合約最新報價分別為3752元/噸、3873元/噸、767元/噸、2766元/噸，較上周（11月20日-11月25日）分別變動1.9%、2.3%、4.7%、0.3%。
　　行業(yè)動態(tài)：
　　普鋼：本周鋼材社會庫存852萬噸，環(huán)比減0.5%；其中長材庫存419萬噸，環(huán)比增0.1%；板材庫存433萬噸，環(huán)比減1.0%。十一月中旬鋼廠庫存均值1730萬噸，環(huán)比增3.5%。本周全國237家鋼貿商出貨量15.3萬噸，環(huán)比增1.1%；本周上海終端線螺走貨量1.2萬噸，環(huán)比減5.5%。本周跟蹤的螺紋、熱軋、冷軋、中厚板成本滯后毛利分別為328元/噸、251元/噸、61元/噸、210元/噸。
　　鐵礦：本周澳、巴、印鐵礦石發(fā)貨量2515萬噸，環(huán)比減5.7%；北方6港到港量1026.9萬噸，環(huán)比增5.5%。本周鐵礦石港口庫存13278萬噸，環(huán)比減1.5%。本周港口進口礦日均疏港量313.6萬噸，環(huán)比增5.9%。
　　焦煤焦炭：本周焦炭市場穩(wěn)中偏強運行；本周煉焦煤市場偏強運行，各煤種漲30-150元不等，競拍市場漲50-225元不等，下游補庫拉動下帶動煉焦煤進一步上調。
　　硅鐵硅錳：本周國內硅錳市場呈現(xiàn)小幅震蕩向上，整體市場信心表現(xiàn)較好，期貨盤面止跌回升；本周硅鐵現(xiàn)貨市場持穩(wěn)運行，廠家報價基本維持穩(wěn)定，蘭炭價格下調，成交利潤有所恢復。
　　特鋼：本周模具鋼市場價格基本持平，下游采購跟進較為緩慢；本周全國優(yōu)特鋼市場價格小幅上漲；本周工業(yè)線材各品種繼續(xù)呈現(xiàn)上漲趨勢，廣州、鄭州等地疫情轉好，華南及西南市場交易逐步恢復，多家鋼廠在利好因素影響下小幅上調指導價。
　　不銹鋼：本周鎳價強勢運行，在基本面偏弱的情況下，由于低庫存的支撐，疊加宏觀利多因素的影響，鎳價一路走；本周高碳鉻鐵市場延續(xù)弱穩(wěn)態(tài)勢，周內12月大型鋼招跌300出臺，該價格好于市場預期，工廠挺價心態(tài)略有提振；不銹鋼價格難漲難跌，剛需成交下庫存積壓。
　　風險提示：房地產下滑，制造業(yè)回暖不及預期。