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上周鋼價(jià)震蕩運(yùn)行。上周上海螺紋鋼現(xiàn)貨降60元/噸至3780元/噸，降幅1.56%；期貨漲20元/噸至3736元/噸，漲幅0.54%。熱軋卷板現(xiàn)貨漲20元/噸至3950元/噸，漲幅0.51%；期貨漲28元/噸至3835元/噸，漲幅0.73%。上海中板價(jià)格下降，冷卷價(jià)格下降，線材價(jià)格下降。中板降10元/噸至3890元/噸，降幅0.26%；冷卷降20元/噸至4750元/噸，漲幅0.42%；線材降30元/噸至4360元/噸，漲幅0.68%。短期來看，行業(yè)逐步深入季節(jié)性傳統(tǒng)淡季，鋼材需求或維持偏弱態(tài)勢(shì)。但中長期來看，我們認(rèn)為在穩(wěn)增長的背景下，需求復(fù)蘇邏輯仍為行情主線。我們觀察到，近期市場頻繁釋積極信號(hào)：11月11日，央行、銀保監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》，提出16條措施，就房地產(chǎn)融資、“保交樓”金融服務(wù)、受困房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置等方面做出安排；11月25日，央行宣布將于2022年12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。我們預(yù)期隨著政策持續(xù)發(fā)力，宏觀經(jīng)濟(jì)有望得以提振，而鋼鐵行業(yè)作為早周期行業(yè)將最先受益；同時(shí)，下游地產(chǎn)端積極政策信號(hào)明確，地產(chǎn)端需求有望逐步從底部抬升。從節(jié)奏上來看，考慮到地產(chǎn)政策向基本面?zhèn)鲗?dǎo)存在時(shí)滯，我們預(yù)期2023年初的金三銀四將存在更多期待，行業(yè)大概率將由虧損走向盈利，相應(yīng)的周期復(fù)蘇交易也將重新出現(xiàn)。
　　唐山高爐開工率持平，全國247家鋼廠高爐開工率上升。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上周唐山高爐開工率52.38%，較前一周持平；全國電爐開工率60.90%，較前一周上升1.28個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周全國247價(jià)鋼廠高爐開工率77.03%，較前一周上升0.68個(gè)百分點(diǎn)。上周唐山產(chǎn)能利用率為71.54%，較前一周上升1.77個(gè)百分點(diǎn)；全國盈利鋼廠比率22.51%，較前一周下降1.30個(gè)百分點(diǎn)。
　　上周鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格下跌，期貨價(jià)格上升；焦炭現(xiàn)貨價(jià)格上升，期貨價(jià)格上升。上周日照港PB粉（鐵含量61.5%）跌8元/噸至735.0元/噸，跌幅1.08%；鐵礦石主力期貨價(jià)格漲4.5元/噸至758.0元/噸，漲幅0.60%。焦炭方面，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格漲100元/噸至2710.0元/噸，漲幅3.83%；焦炭期貨價(jià)格漲19.5元/噸至2806.0元/噸，漲幅0.70%。上周焦煤現(xiàn)貨價(jià)格，漲5元/噸至2155.0元/噸，漲幅0.23%；焦煤期貨價(jià)格漲9.5元/噸至2203.0元/噸，漲幅0.43%。一方面我們認(rèn)為在鋼廠仍維持虧損減產(chǎn)的狀態(tài)下，短期鐵礦需求及價(jià)格將繼續(xù)承壓；另一方面在粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)壓減的背景下，鋼材產(chǎn)量增長彈性非常有限，對(duì)應(yīng)鐵礦需求增長彈性受限。因此總體來看我們預(yù)期后期鐵礦供需基本面趨于寬松，鐵礦價(jià)格中樞有望維持在合理區(qū)間。
　　上周測算螺紋鋼生產(chǎn)利潤下降，測算熱卷生產(chǎn)利潤下降。測算螺紋鋼生產(chǎn)利潤降106.80元/噸至172.2元/噸，熱卷生產(chǎn)利潤降26.80元/噸至92.20元/噸。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。從PB角度看，目前板塊已處于底部區(qū)域，二級(jí)交易價(jià)格被明顯低估，具有較大修復(fù)空間。建議關(guān)注高分紅、低估值、低配置、低預(yù)期下的板塊機(jī)會(huì)。推薦低成本、強(qiáng)管理普鋼龍頭方大特鋼、華菱鋼鐵、寶鋼股份、首鋼股份、太鋼不銹；特鋼龍頭中信特鋼、久立特材、圖南股份、撫順特鋼、甬金股份、望變電氣。新材料領(lǐng)域推薦石墨電極龍頭方大炭素、羰基鐵粉龍頭悅安新材、軟磁粉芯龍頭鉑科新材、鐵基粉體龍頭屹通新材。資源領(lǐng)域推薦鐵礦龍頭大中礦業(yè)、釩鈦龍頭釩鈦股份、鈦精礦龍頭安寧股份、鋰礦永興材料、稀土龍頭包鋼股份。管道領(lǐng)域推薦新興鑄管及超超臨界鍋爐管需求爆發(fā)下的龍頭盛德鑫泰。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期。