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本周建筑、鋼鐵板塊漲幅居前，尤其建筑板塊在所有行業(yè)中漲幅排名第二，顯著跑贏幾個(gè)主要指數(shù)。我們認(rèn)為，在未來較長一段時(shí)間里，內(nèi)需可能重新成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，地產(chǎn)政策的逐步放松、基建政策的逐漸加碼有望對沖出口的式微，建筑、鋼鐵板塊可能出現(xiàn)持續(xù)上漲。
　　 1、基建的基本面可能是傳統(tǒng)行業(yè)中較好的：今年我國基建投資增速有望達(dá)到10%以上，明年則可能達(dá)到5-8%，后年可能仍能維持較高增速，這增速顯然難能可貴；更為重要的是，建筑行業(yè)龍頭公司（尤其是央企、國企）的經(jīng)營機(jī)制正在發(fā)生質(zhì)的變化，比如四川路橋在做了股權(quán)激勵(lì)之后，銷售凈利率從2%逐漸提升到8%以上，公司在積極拓展和比亞迪在新能源方面的合作，視野和格局煥然一新，中國中鐵也進(jìn)行了股權(quán)激勵(lì)、解鎖條件要求歸母凈利增速達(dá)到12%以上，中國化學(xué)也出臺了股權(quán)激勵(lì)方案、解鎖條件要求歸母凈利增速達(dá)到15%以上，這樣的例子越來越多，由于央企、國企具有較大的影響力和較為明顯的競爭優(yōu)勢，一旦機(jī)制放活，則可能會迸發(fā)出超預(yù)期的經(jīng)營活力，這才是需要投資者更加關(guān)注的基本面變化。
　　 2、基建的估值可能是傳統(tǒng)行業(yè)中偏低的：在各種因素疊加之下，建筑央企、國企的估值出現(xiàn)了較大幅度的下跌，部分公司處于3-4倍PE、不足0.5倍PB（港股更低），較于上述10%以上（甚至更高）的穩(wěn)定增速，該估值水平顯然是偏低的；考慮到2021年在地產(chǎn)行業(yè)頻頻暴雷的背景下這些公司的經(jīng)營業(yè)績?nèi)匀环€(wěn)定，很難想象地產(chǎn)行業(yè)會長時(shí)期處于2021年的泥潭之中，繼而也很難想象上述建筑公司會出現(xiàn)業(yè)績大幅低于預(yù)期，2021年的風(fēng)險(xiǎn)敞口也可以在隨后多年時(shí)間中逐步化解；況且，近期銀保監(jiān)會出臺一系列政策對地產(chǎn)企業(yè)予以支持，地產(chǎn)行業(yè)最困難的時(shí)期可能已經(jīng)過去，上述建筑公司的估值水平可能很難繼續(xù)下跌。
　　3、在交易層面，前期的二十大對于今后很長一段時(shí)期我國的經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行了定調(diào)，貨幣政策以我為主、整體貨幣環(huán)境寬松、防范系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)，這些都是非常有利于資本市場和投資者信心的。
　　4、鋼鐵行業(yè)方面也有類似的邏輯，料龍頭企業(yè)估值水平逐漸提升，盡管總體上處于供過于求的狀況，但是估值水平的提升是普遍的，況且隨著明年需求逐季好轉(zhuǎn)、鋼鐵行業(yè)的噸鋼盈利水平有望逐漸抬升；此外，許多細(xì)分子行業(yè)仍有較好的增長空間，龍頭公司大有可為。根據(jù)我們的模型監(jiān)測，鋼鐵行業(yè)的噸鋼虧損水平仍在緩慢減少。
　　 5、因此，我們認(rèn)為此次建筑、鋼鐵行業(yè)的行情可能延續(xù)較長時(shí)間，強(qiáng)烈建議投資者重視目前難得的介入機(jī)會，他們目前估值水平普遍較低，可能蘊(yùn)含著較為可觀的提升空間。根據(jù)我們近期發(fā)布的的策略報(bào)告，我們重點(diǎn)推薦1）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的中國電建、中國能建、中國交建、中國中鐵、山東路橋和隧道股份，建議關(guān)注四川路橋；2）當(dāng)前估值較低的建筑央國企；3）BIPV領(lǐng)域中，屋面建設(shè)的森特股份及立面建設(shè)的江河集團(tuán)；4）COTC大潮下建議關(guān)注中油工程、中石化煉化工程和中國化學(xué)；5）普鋼方面，推薦寶鋼股份、首鋼股份，基建用鋼、汽車用鋼等將在穩(wěn)增長措施推動下，增長機(jī)會較大?？春冒宀?、汽車用鋼尤其是新能源汽車用電工鋼相關(guān)企業(yè)。2）特鋼企業(yè)方面，推薦久立特材，建議關(guān)注中信特鋼，預(yù)計(jì)明年能源開采相關(guān)項(xiàng)目將密集推進(jìn)，帶動相關(guān)鋼管產(chǎn)品需求上漲。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、疫情持續(xù)擾動、宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑、流動性超預(yù)期收緊。