>> 中航證券-勝利精密(002426)底層核心技術(shù)延伸布局，精密制造業(yè)務(wù)多點開花-221205
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
鄒潤芳,劉牧野 |
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成立近20載，創(chuàng)新驅(qū)動公司不斷向前
蘇州勝利精密制造科技股份有限公司(簡稱“勝利精密”)位于蘇州高新區(qū)，是蘇州民營科技型企業(yè)集團，自2003年成立以來，公司多年位列蘇州百強民企、中國民營企業(yè)（(制造業(yè)）500強，在中國、波蘭、日本等地擁有多家全資、控股和參股子公司。
公司目前主營業(yè)務(wù)為消費電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)以及汽車零部件業(yè)務(wù)，其中消費電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品包括精密金屬結(jié)構(gòu)件及結(jié)構(gòu)模組、塑膠結(jié)構(gòu)件及結(jié)構(gòu)模組等,廣泛應(yīng)用于筆記本電腦、電視、智能手機以及智能穿戴設(shè)備等3C消費電子產(chǎn)品;汽車零部件業(yè)務(wù)以光學玻璃蓋板、復合材料顯示蓋板和鎂合金結(jié)構(gòu)件為主要產(chǎn)品，為全球知名汽車品牌廠商及其核心供應(yīng)商提供車載中控屏、儀表盤結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品，可應(yīng)用于傳統(tǒng)汽車和新能源汽車領(lǐng)域。
創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的源動力，公司堅持以技術(shù)創(chuàng)新“為客戶創(chuàng)造新價值”,截至2022年上半年，公司擁有專利數(shù)量近500項。公司以創(chuàng)新的理念服務(wù)于眾多的全球知名品牌，分別與聯(lián)想、三星建立了筆記本電腦聯(lián)合開發(fā)實驗室。公司通過提高規(guī)?；a(chǎn)和強化精益生產(chǎn)管理等方式,進一步強化平臺優(yōu)勢，保證了主要產(chǎn)品的行業(yè)領(lǐng)先水平。
2021年公司營收50.05億元，同比-47.84;歸母凈利潤0.39億元，同比-89.99%;扣非歸母凈利潤-5.41億元，同比-844.17。21年業(yè)績較差主要系子公司出表、人民幣對美元升值以及原材料價格上漲等因素影響。目前公司業(yè)績已經(jīng)探底回升，2022年前三季度，公司實現(xiàn)營收31.65億元，同比-15.50%;歸母凈利潤0.48億元,同比+923.81%;扣非歸母凈利潤-0.98億元，同比+11.21%。單看2022Q3，公司營收13.24億元，同比+4.80%;歸母凈利潤0.95億元，同比+412.99%;扣非歸母凈利潤0.74億元，同比+268.41%。
◆核心技術(shù)及工藝相似相通，公司切入復合銅箔領(lǐng)域優(yōu)勢明顯
2022年9月29日公司發(fā)布公告，擬以全資子公司安徽飛拓為投資單位，計劃總投資56億元，合計建設(shè)115條高性能復合銅箔生產(chǎn)線和2條3A光學膜生產(chǎn)線。其中固定資產(chǎn)投資合計37億元,整體于2025年底前完成，項目完成后復合銅箔生產(chǎn)線總設(shè)計年產(chǎn)能12億平方米。
復合銅箔與公司現(xiàn)有產(chǎn)品在生產(chǎn)技術(shù)和工藝原理上相似相通，具有一定契合性，公司有生產(chǎn)鋰電池隔膜的技術(shù)，對膜的張力系統(tǒng)等各項性能比較熟悉;同時公司在磁控濺鍍技術(shù)方面有較為豐富的經(jīng)驗，擁有核心技術(shù)團隊，該技術(shù)已運用在公司玻璃鍍膜產(chǎn)品上。切入復合銅箔制造屬于利用現(xiàn)有在真空濺鍍、鍍膜和復合材料加工等技術(shù)上的經(jīng)驗并結(jié)合未來新能源材料技術(shù)發(fā)展趨勢，是在現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上進行延伸和拓展，復合銅箔項目與現(xiàn)有業(yè)務(wù)存在一定的協(xié)同效應(yīng)。
公司目前第一條生產(chǎn)線(1臺磁控+1條水電鍍)已在安徽舒城產(chǎn)業(yè)園安裝調(diào)試完成，第二條水電鍍產(chǎn)線也在安裝調(diào)試中。預(yù)計現(xiàn)階段每條產(chǎn)線月設(shè)計產(chǎn)能在40萬平方米，23年中旬可達到1300-1500萬平方米，到23年底可達到每月4500萬平方米。公司目前產(chǎn)品以PET為基材，以PP為基材的復合銅箔也在調(diào)試生產(chǎn)中。
我們測算2025年全球電池總需求約1621GWh，假設(shè)復合銅箔滲透率達到20%，復合銅箔需求將超過32億平米，復合銅箔市場空間將接近290億元，公司12億平復合銅箔對應(yīng)產(chǎn)值或?qū)⒊^100億元。
主業(yè)探底回升，汽車中控屏、輕量化等業(yè)務(wù)有望快速增長
公司目前主要業(yè)務(wù)是消費電子和汽車零部件業(yè)務(wù)，消費電子業(yè)務(wù)相對平穩(wěn)，預(yù)計未來汽車零部件業(yè)務(wù)(如汽車中控屏、汽車輕量化鎂合金等）尤其是在新能源汽車方面的業(yè)務(wù)會有較大增長。未來，公司會繼續(xù)進行技術(shù)創(chuàng)新，保證傳統(tǒng)精密業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長的同時，重點聚焦復合銅箔業(yè)務(wù)，及時掌握行業(yè)動態(tài)、發(fā)揮自身技術(shù)優(yōu)勢，實踐該業(yè)務(wù)對公司未來重要的經(jīng)濟效益貢獻。
◆投資建議
預(yù)計公司2023-2024年的歸母凈利潤分別為4.57億元、8.25億元，對應(yīng)目前PE分別為22X/12X,首次覆蓋，給予買入評級。
◆風險提示
宏觀經(jīng)濟下行，市場需求下滑;原材料價格出現(xiàn)大幅波動;鋰電行業(yè)政策變動;復合銅箔進展不及預(yù)期;產(chǎn)能利用率不及預(yù)期等。
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