>> 長江證券-11月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)點評：警惕“薪資-通脹”螺旋延緩?fù)浕芈?221203
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
于博 |
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事件描述
2022年12月2日，美國勞工統(tǒng)計局公布了11月份的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)：11月美國新增非農(nóng)就業(yè)26.3萬人，預(yù)期增加20萬人，前值28.4萬人；季調(diào)失業(yè)率為3.7%，預(yù)期3.7%，前值3.7%。
事件評論
新增非農(nóng)小幅回落。企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，美國11月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)較上月小幅回落2.1萬人，錄得26.3萬人，續(xù)創(chuàng)2020年12月以來的新低，但仍高于市場預(yù)期的20萬人。分行業(yè)來看，休閑酒店和教育保健服務(wù)業(yè)分別新增8.8萬、8.2萬人，是新增非農(nóng)的主要貢獻，較上月環(huán)比多增2.8萬、0.2萬人。而零售和運輸倉儲行業(yè)的就業(yè)人數(shù)已經(jīng)連續(xù)數(shù)月減少，環(huán)比降幅分別擴大至3萬、1.5萬人，這或與亞馬遜等企業(yè)裁員及美國鐵路工人罷工有關(guān)，而政府部門就業(yè)人數(shù)逆勢增長4.2萬人?？偟膩碚f，美國新增非農(nóng)回落至疫情爆發(fā)以來的低位，但邊際降幅明顯收窄，意味著美國就業(yè)市場走弱趨勢偏緩。
薪資漲幅持續(xù)攀升。11月非農(nóng)私人部門時薪較上月上漲0.18美元至32.82美元，環(huán)比漲幅擴大至0.6%，遠超市場預(yù)期的0.3%，同比漲幅也擴大至5.1%。除公用事業(yè)時薪環(huán)比回落0.4%外，其他行業(yè)時薪均較上月有所抬升，其中運輸倉儲業(yè)、信息業(yè)時薪漲幅靠前，分別較上月增長2.5%、1.6%，同比漲幅均超8%，指向美國薪資通脹壓力正在升溫。12月2日當天，美國總統(tǒng)拜登正式簽署避免鐵路罷工的法案，意味著將強制達成美國鐵路工會所要求大幅加薪、增加帶薪假期等福利協(xié)議，這或?qū)⑦M一步推升運輸業(yè)薪資水平。總的來說，美國“薪資-通脹”螺旋已有跡象，或?qū)⒊蔀橄乱浑A段通脹回落至2%的阻礙。
失業(yè)率處于低位。家庭調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，11月美國季調(diào)失業(yè)率與上月持平，錄得3.7%，與市場預(yù)期相符。但從數(shù)據(jù)構(gòu)成上來看，分子端失業(yè)人數(shù)與分母端勞動人數(shù)同步回落，意味著勞動力供給仍然偏弱。同時，永久性失業(yè)人群較上月大幅增加12.7萬人至136.8萬人，也指向越來越多的勞動者在退出勞動力市場。
勞動參與意愿續(xù)降。從勞動參與率及就業(yè)率的變動趨勢也能得到同樣的結(jié)論，11月勞動參與率、就業(yè)率續(xù)降至62.1%、59.9%，為連續(xù)第二個月下降，絕對水平也與疫情前相比有較大距離，意味著美國居民重返勞動力市場的意愿仍然不強。結(jié)合職位空缺數(shù)據(jù)來看，10月份職位空缺率降至6.3%，但每個失業(yè)者對應(yīng)1.7個職位空缺，就業(yè)市場仍然偏緊。
警惕“薪資-通脹”螺旋延緩?fù)浕芈洹１驹戮蜆I(yè)數(shù)據(jù)邊際變化較小，但時薪環(huán)比漲幅持續(xù)擴大引發(fā)市場對通脹的擔憂，因此，數(shù)據(jù)公布后，10年期美債收益率上行約9BP至3.6%，美元指數(shù)跳升，美股大幅低開?？偟膩碚f，當前美國就業(yè)市場仍然偏緊，但時薪水平持續(xù)上行對通脹造成較大考驗。因此，盡管近期多名美聯(lián)儲官員釋放出12月可能放緩加息節(jié)奏的信號，市場一度解讀為聯(lián)儲轉(zhuǎn)向鴿派，但仍需警惕的是，美聯(lián)儲對何時結(jié)束加息的表態(tài)仍然偏鷹，尤其是一旦“薪資-通脹”螺旋趨勢形成，或?qū)е挛磥硗涍_到目標的時點不斷拉長，加息的終點也將隨之延后，結(jié)束加息的時點或?qū)⒃俣瘸A(yù)期。
風險提示
1、美國通脹超預(yù)期；
2、美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期。
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