>> 申萬(wàn)宏源-造紙輕工行業(yè)周報(bào)：疫情防控優(yōu)化，文具、家居等消費(fèi)復(fù)蘇可期；地產(chǎn)政策密集出臺(tái)，改善家居悲觀預(yù)期-221204
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
大小： |
1237KB |
| 格式： |
pdf 共27頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
丁智艷,屠亦婷,黃莎 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
1、疫情防控優(yōu)化，家居、文具等消費(fèi)復(fù)蘇可期。11月11日，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知》，公布進(jìn)一步優(yōu)化防控工作的二十條措施。此后，廣州、北京等地區(qū)對(duì)疫情防控優(yōu)化措施進(jìn)行跟進(jìn)。伴隨國(guó)內(nèi)疫情防控的優(yōu)化調(diào)整，家居、文具、包裝、箱板瓦楞紙等消費(fèi)復(fù)蘇可期。
1）家居：地產(chǎn)政策改善&疫情防控優(yōu)化，期待家居行業(yè)經(jīng)營(yíng)改善。隨著疫情管控政策的優(yōu)化，家居線下零售場(chǎng)景恢復(fù)以及前期訂單交付加速落地，家居銷售有望從底部逐漸回升。長(zhǎng)期看，地產(chǎn)托底刺激政策相繼出臺(tái)，政策影響逐漸傳導(dǎo)至地產(chǎn)鏈家居板塊，后續(xù)家居消費(fèi)需求并不悲觀，龍頭憑借Alpha優(yōu)勢(shì)，持續(xù)推動(dòng)市場(chǎng)整合。
疫情管控政策優(yōu)化，有望從同店和開(kāi)店兩個(gè)維度刺激家居消費(fèi)。1）同店增長(zhǎng)：由于家居行業(yè)重體驗(yàn)、強(qiáng)調(diào)空間搭配的特性，線下仍然是獲客成交的重要渠道，22年以來(lái)疫情散發(fā)對(duì)家居線下經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生持續(xù)擾動(dòng)，隨著疫情管控政策的優(yōu)化，終端客流和成交有望恢復(fù)。特別對(duì)于定制家居此類需要終端交付的產(chǎn)品，物流、交付流程也將更加順暢，從而轉(zhuǎn)化為收入。2）門店擴(kuò)展：隨著終端經(jīng)營(yíng)的改善，經(jīng)銷商盈利能力有望恢復(fù)正常，目前家居企業(yè)正處于擴(kuò)渠道、擴(kuò)品牌、擴(kuò)品類的多維競(jìng)爭(zhēng)力打造期，仍存在一定門店擴(kuò)張需求，隨著疫情管控優(yōu)化，渠道端信心強(qiáng)化，重回?cái)U(kuò)張過(guò)程。
2）文具：消費(fèi)場(chǎng)景高度依賴線下，疫后復(fù)蘇彈性大，龍頭持續(xù)整合。文具消費(fèi)群體穩(wěn)定，線上化率較低，疫后線下消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，業(yè)績(jī)修復(fù)彈性大。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2021年國(guó)內(nèi)文具（學(xué)生+辦公文具）零售市場(chǎng)中，線上渠道占比僅20%，如果僅考慮學(xué)生文具，線上渠道占比更低，核心消費(fèi)場(chǎng)景為線下校邊店，疫后隨著學(xué)生復(fù)課，客流量預(yù)計(jì)穩(wěn)定回升。
3）包裝：疫情防控優(yōu)化，有望提振下游需求，關(guān)注盈利彈性。紙包裝：下游以泛消費(fèi)產(chǎn)品為主，需求有望受益于消費(fèi)復(fù)蘇。紙包裝下游為消費(fèi)電子、煙酒、食品、化妝品等偏可選的泛消費(fèi)行業(yè)，需求與細(xì)分領(lǐng)域景氣度高度正相關(guān)。2022年疫情擾動(dòng)下，終端消費(fèi)場(chǎng)景缺失，消費(fèi)者心態(tài)偏保守，可選消費(fèi)需求回落明顯。隨著疫情防控優(yōu)化，可選消費(fèi)修復(fù)彈性較大，以煙酒為例，2022年9/10月煙酒類社零同比增速分別為-8.8%/-0.7%。
奶酪棒作為消費(fèi)升級(jí)類產(chǎn)品需求彈性更大，疫后復(fù)蘇有望帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度上行。2022年來(lái)受到短期消費(fèi)降級(jí)影響，奶酪棒行業(yè)產(chǎn)品推新和產(chǎn)能投放均受擾動(dòng)；中長(zhǎng)期看，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)持續(xù)，奶酪棒作為高需求彈性產(chǎn)品，疫后回彈力度更大。
金屬包裝：疫情防控優(yōu)化，有望提振下游需求。金屬包裝下游需求集中于啤酒、茶飲、碳酸飲料、功能飲料等具備規(guī)模的快消品。疫情管控政策優(yōu)化，一方面，社交場(chǎng)景增加、下游需求復(fù)蘇，有利于提振金屬包裝需求量，尤其春節(jié)前后為備貨高峰期，疫情管控的優(yōu)化調(diào)整有利于22Q4提貨量的恢復(fù)，另一方面，物流運(yùn)輸更加順暢，產(chǎn)能停工損失減少，綜合效率大幅提升，降低物流滯后和停工的成本。
4）箱板瓦楞紙：消費(fèi)高相關(guān)行業(yè)，有望受益疫后復(fù)蘇。箱板瓦楞紙主要作為消費(fèi)品的外包裝，從下游需求結(jié)構(gòu)看，2021年排名前五分別為食品（22%）、飲料（18%）、家電電子（14%）、服裝鞋類及箱包（12%）、日化（9%），合計(jì)占比達(dá)到75%，下游需求主要集中于消費(fèi)領(lǐng)域，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大。從箱板瓦楞紙?jiān)露染鶅r(jià)同比和社零同比可以看出兩者具備高度的相關(guān)性，當(dāng)前箱板瓦楞紙受消費(fèi)低迷影響，紙價(jià)持續(xù)回落，22Q4（截至12月2日）箱板紙均價(jià)為4505元/噸，分別同比/環(huán)比下降12.8%/4.1%，瓦楞紙均價(jià)為3350元/噸，分別同比/環(huán)比下降21.2%/3.1%。若疫后消費(fèi)需求復(fù)蘇，作為消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈上游的箱板瓦楞紙有望率先受益。
2、家居：伴隨地產(chǎn)股權(quán)融資放松，房企融資支持政策已三箭齊發(fā)，強(qiáng)力托底地產(chǎn)供給；杭州等高能級(jí)城市限購(gòu)放松，后期住宅交付和銷售有望企穩(wěn)改善，利好家居消費(fèi)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，整體下游需求低迷影響
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