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本周國(guó)債期貨呈現(xiàn)“V”型走勢(shì)，“強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實(shí)”的博弈進(jìn)一步加劇。前半周受到地產(chǎn)“第三支箭”、廣州防疫優(yōu)化、以及月末流動(dòng)性趨緊的影響，國(guó)債收益率明顯上行；后半周隨著央行逆回購?fù)斗篷Y援，隔夜資金利率回到1.5%下方，國(guó)債收益率又小幅回落。
　　資金面跨月完畢，供給端情緒進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，流動(dòng)性充裕。中短期質(zhì)押式回購利率當(dāng)周呈現(xiàn)沖高回落狀態(tài)，一年期AAA同業(yè)存單到期收益率維持在2.5%，仍低于政策利率。周一將迎來降準(zhǔn)的正式落地，釋放長(zhǎng)期資金5000億元，對(duì)資金流動(dòng)性形成進(jìn)一步補(bǔ)充。
　　后續(xù)市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)集中到年末政府經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，在地產(chǎn)寬信用全面發(fā)力以及防疫放松背景下，債市長(zhǎng)端依舊承壓且波動(dòng)明顯放大，短端則受到資金面向好的支撐。中期需繼續(xù)觀察信用和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來確認(rèn)政策轉(zhuǎn)變后的實(shí)際效力，宏觀修復(fù)進(jìn)程依舊有一定不確定性，現(xiàn)階段的政策寬松環(huán)境尚不會(huì)顯著改變，債熊的持續(xù)性還要邊走邊看。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)、海外超預(yù)期加速收緊