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國內(nèi)領(lǐng)先射頻、汽車連接器廠商。電連技術(shù)成立于2006年，主營微型電連接器及互連系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能移動終端、汽車智能化連接、車聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)品中，微型射頻連接器及汽車連接器市場份額領(lǐng)先。2021年公司實(shí)現(xiàn)營收32.46億元（同比+25.20%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.72億元（同比+38.27%），22年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營收22.14億元（同比-8.94%）、歸母凈利潤4.13億元（同比+45.74%）、歸母扣非凈利潤2.65億元（同比+0.85%）。
　　消費(fèi)電子連接器手機(jī)端靜待需求回暖，非手機(jī)端5G毫米波用射頻BTB、LCP連接線有望成為新增長點(diǎn)。22H1公司來自智能手機(jī)行業(yè)客戶的銷售收入占比約60%，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)受安卓手機(jī)市場出貨不佳影響顯著，22H1射頻連接器及線纜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收4.57億元，同比下滑16.69%。但海外5G毫米波及模組類產(chǎn)品需求顯著增長，公司積極布局5G毫米波市場應(yīng)用新產(chǎn)品，持續(xù)深化與頭部芯片廠商的合作，以BTB為主的LCP連接線等非手機(jī)端射頻類模塊產(chǎn)品已開始供貨海外模組廠。我們認(rèn)為，公司5G毫米波射頻芯片模組、LCP連接線及射頻BTB類模組產(chǎn)品隨毫米波應(yīng)用推廣及客戶合作深化有望加速成長。
　　攻守兼?zhèn)洌很囉酶咚龠B接器迎智能化升級+國產(chǎn)替代機(jī)遇，公司先發(fā)優(yōu)勢顯著。
　　1）智能網(wǎng)聯(lián)化帶動車用高頻高速連接器價(jià)值量提升。伴隨智能網(wǎng)聯(lián)汽車的發(fā)展，F(xiàn)AKRA、Mini-FAKRA及千兆以太網(wǎng)高速連接器和線束廣泛應(yīng)用于車載信息娛樂系統(tǒng)、ADAS、車聯(lián)網(wǎng)，包括顯示器、攝像頭、激光雷達(dá)、T-BOX、域控制器等領(lǐng)域。根據(jù)電子智造業(yè)公眾號，高速連接器單車價(jià)值量將從傳統(tǒng)燃油車中的200元提升至L2及以上車型中的1000元。
　　2）受益國內(nèi)新能源車市銷量快速增長，國產(chǎn)連接器廠商有望加速進(jìn)場。根據(jù)乘聯(lián)會微信公眾號，2022年1-10月我國新能源乘用車批發(fā)銷量達(dá)501.5萬輛，同比增長110.8%，10月國內(nèi)新能源車批發(fā)銷量滲透率達(dá)30.8%，乘聯(lián)會預(yù)測2022年國內(nèi)新能源乘用車銷量有望突破600萬輛。受益國內(nèi)新能源車市蓬勃發(fā)展及終端車廠產(chǎn)能擴(kuò)充，在國際連接器大廠擴(kuò)產(chǎn)速度有限的情況下，我們預(yù)計(jì)國產(chǎn)連接器廠商迎來快速成長機(jī)遇。
　　3）車載高頻高速連接器進(jìn)入壁壘顯著，公司具備先發(fā)優(yōu)勢。高頻、高速汽車連接器用于傳輸高清影音信號，除滿足車載場景高溫、抗震等條件，還需要適應(yīng)更為復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)設(shè)計(jì)，設(shè)計(jì)及制程過程電氣性能控制平穩(wěn)要求較高，注重高頻傳輸?shù)男盘柾暾约翱闺姶鸥蓴_能力，需要連接器廠商具備射頻、高速傳輸知識及大量的工藝、設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)積累。公司憑借在射頻設(shè)計(jì)、制造方面的經(jīng)驗(yàn)，自14年起開發(fā)車載高頻高速連接器，目前車載高頻高速連接器已大批量量產(chǎn)，我們認(rèn)為，車載高頻高速連接器行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，公司在國產(chǎn)廠商中先發(fā)優(yōu)勢顯著。
　　 4）車載連接器供貨自主品牌，加碼MINI-FAKRA、以太網(wǎng)連接器。公司已成為自主品牌頭部企業(yè)一類供應(yīng)商，22H1汽車連接器產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收2.15億元（同比+88.96%），供貨吉利、長城、比亞迪、長安等汽車廠商。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，公司當(dāng)前汽車連接器產(chǎn)品營收貢獻(xiàn)主要來自FAKRA產(chǎn)品，但公司持續(xù)加大以太網(wǎng)連接器等為主的汽車高速產(chǎn)品及MINI-FAKRA組等高頻產(chǎn)品的開發(fā)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望升級。
　　擬收購橋接芯片廠商FTDI，協(xié)同布局工控、新能源及模組產(chǎn)品。6月27日，公司公告擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購FTDI之上層出資人的有關(guān)權(quán)益份額、Stoneyford持有的FTDI 19.80%的股份，從而直接與間接持有FTDI 100%的股份，收購?fù)瓿珊驠TDI將成為上市公司的全資子公司。FTDI主營橋接芯片和軟件產(chǎn)品的研發(fā)和銷售，深耕工業(yè)控制、汽車電子、消費(fèi)電子、通訊等領(lǐng)域頭部客戶，其“橋接技術(shù)”可用于Windows、Linux、蘋果MACOS和Android等操作系統(tǒng)，產(chǎn)品具備高性能、高可靠性及高兼容性的特點(diǎn)。2021年FTDI實(shí)現(xiàn)凈利潤0.13億美元，還原一次性激勵獎金后凈利潤預(yù)計(jì)為0.43億美元，同比增長39%，還原一次性激勵獎金后凈利率預(yù)計(jì)為60%。受益于自動駕駛、AI系統(tǒng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，橋接芯片應(yīng)用場景擴(kuò)大，通過收購FTDI，公司有望實(shí)現(xiàn)客戶、市場拓展，并提升工控、新能源及模組產(chǎn)品的競爭力。
　　盈利預(yù)測。在不考慮FTDI并購影響的情況下，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為30.41億元/40.54億元/53.14億元，2022-2024年歸母凈利潤分別為5.18/5.72/8.19億元，對應(yīng)EPS分別為1.23/1.36/1.94元/每股，考慮到可比公司估值水平及公司汽車連接器的成長性，給予23年P(guān)E估值區(qū)間30x-35x，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間40.80-47.60元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評級。
　　核心假設(shè)：
　　1）射頻連接器及線纜：我們認(rèn)為，公司射頻連接器及線纜業(yè)務(wù)2022年受終端安卓手機(jī)需求疲軟的影響，營收將同比下滑25%，2023、2024年預(yù)計(jì)隨手機(jī)市場需求修復(fù)及公司在非手機(jī)端射頻BTB及LCP模組的突破，射頻連接器及線纜業(yè)務(wù)2023、2024年?duì)I收增速分別為25%、10%；預(yù)計(jì)公司射頻連接器及線纜業(yè)務(wù)2022-2024年毛利率分別為42.5%、43%、43.5%；
　　2）電磁兼容件：我們預(yù)計(jì)公司電磁兼容件業(yè)