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內(nèi)容優(yōu)勢(shì)：厚植“主旋律電影”基因的行業(yè)領(lǐng)軍者。公司從我國(guó)首家民營(yíng)電影發(fā)行公司起步，覆蓋投資+發(fā)行+影院+院線(xiàn)的電影全產(chǎn)業(yè)鏈，積累豐富的產(chǎn)業(yè)資源（尤其是港圈人脈），近5年參與影片占全國(guó)總票房的份額保持在20%左右。2014年以《智取威虎山》為起點(diǎn)，公司主旋律電影的多類(lèi)型商業(yè)開(kāi)發(fā)模式逐漸打磨成熟?，F(xiàn)階段我國(guó)主旋律電影存在市場(chǎng)紅利，類(lèi)型向多樣化演進(jìn)，打開(kāi)觀(guān)影需求上限。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：（1）多類(lèi)型主旋律電影的運(yùn)作能力，主投開(kāi)發(fā)動(dòng)作片《紅海行動(dòng)》、戰(zhàn)爭(zhēng)片《長(zhǎng)津湖》、災(zāi)難片《中國(guó)機(jī)長(zhǎng)》等爆款，成功概率較高。（2）先發(fā)優(yōu)勢(shì)，截至目前我國(guó)主旋律電影票房Top10有5部是博納主投開(kāi)發(fā)的，是八一制片廠(chǎng)、海政電視藝術(shù)中心等的首選合作方之一。（3）頂級(jí)主創(chuàng)的長(zhǎng)期良好合作關(guān)系，與林超賢、梁鳳英、爾冬升、陳凱歌、劉偉強(qiáng)、張涵予、徐克、陳國(guó)輝分別簽署合作5部及以上影片的協(xié)議。
　　影投市占率穩(wěn)中有升，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同并進(jìn)。公司通過(guò)收購(gòu)+自建驅(qū)動(dòng)影院業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)，票房市占率保持在全國(guó)影投的前10名。2021年底，公司共有影院101家/銀幕841塊（83%集中在一二線(xiàn)城市），票房市占率提升至1.60%，旗下影城的高端設(shè)備和盈利能力領(lǐng)先。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2022-2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.96/34.50/40.07億元，歸母凈利潤(rùn)0.64/6.02/7.80億元。2022年12月2日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為229.40 X/24.53 X/18.94 X。博納影業(yè)在內(nèi)容端開(kāi)創(chuàng)主旋律電影多類(lèi)型商業(yè)開(kāi)發(fā)的成熟模式，在紅利市場(chǎng)具備明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；在影院端的市占率穩(wěn)中有升，預(yù)計(jì)將受益于疫后復(fù)蘇的行業(yè)大邏輯。參考同類(lèi)上市公司，給予公司2023年35倍的PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為15.34元/股，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情影響；監(jiān)管政策變化；主投項(xiàng)目不及預(yù)期；影院經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。